泡面的投资周记（26 年第 14 周）

节后能起来吗

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Part1：二手车消费里的面子与里子

这几天有件事估计大家都看到了，张雪机车在 WSBK 国际摩托车赛事上历史性夺冠、为国争光后，陈光标公开宣布要送他一辆价值 1300 万的劳斯莱斯幻影作为表彰。但没想到张雪的想法很直接，打算把这辆新车转手当作二手车卖掉，再将卖车所得悉数捐赠。虽然说这件事只是一件公益相关的小风波，但却引起了我的疑问：大家选择二手车，到底是想用更低的价格入手好车、满足面子需求，还是单纯为了性价比，图个实用省心？

从机构的调研数据来看，答案显然是后者

从当下的市场趋势来看，实用主义已成为二手车消费的绝对主流。这不仅是消费者理性回归的直观体现，更在持续推动行业扩容，为头部平台带来了明确的发展红利。

多数人选择二手车，算的是一本清晰的 “经济账”：新车落地即大幅贬值，而二手车能以更低预算拿下更优车型，还能省去购置税、规避首年高折损，核心是追求高性价比与实用省心，而非为了面子撑场面。尤其是对于年轻群体而言，他们是把车辆当作纯粹的代步工具，理性替代了面子消费，把车况可靠、用车成本低作为核心考量。

这种务实的消费趋势下，作为行业内的头部平台，优信当然是可以理所应当享受行业红利的。一方面，实用主义购车观的普及，让二手车需求持续攀升，平台的交易量与营收自然水涨船高；另一方面，作为上市公司，优信自带更强的品牌背书与合规保障，相比中小车商，其在资金实力、检测标准、售后体系上都更规范，能有效打消消费者对车况、售后的核心顾虑。在信任度稀缺的二手车市场，这种优势也让优信更易承接理性消费群体的选择，进一步巩固自身的市场地位。

另外，近期优信也是用实际布局印证了这一优势，转个资料：

3 月 31 日优信天津仓储大卖场正式启动试运营，作为其全国第六座大型卖场，直接对标行业头部标准化流通模式，定位华北区域核心二手车整备与分销枢纽。该卖场可同步展示销售超 3000 台车，打通整备工厂 + 仓储卖场一体化运营，把收车、检测、整备、销售、过户、金融等全流程闭环整合，既大幅提升周转效率，又用可验证的车况与标准化服务，彻底打消务实消费者对二手车的信任顾虑。依托天津港的区位与政策优势，优信还能实现内循环覆盖华北、外循环对接出口的双重流通能力，与国家推动二手车高效流通、全链条扩消费的政策导向高度契合，也让其在实用主义主导的二手车市场中，进一步巩固头部平台的领先地位。

Part2：败退的 lululemon，给了 keep 什么样的启发

周末刷到《中国企业家》聊 lululemon 的视频，内容很直白：曾经稳坐瑜伽裤头把交椅的 lululemon，如今正被各路玩家围堵瓜分蛋糕。高端市场有 Alo Yoga 贴身争抢客群，国内有 MAIA ACTIVE 这类品牌主打贴合亚洲人身型做平替，再加上大量高性价比白牌产品在渠道里渗透，lulu 不仅价格优势不在，品牌壁垒也被一步步蚕食，再叠加最新财报拉胯、直营表现低迷，基本盘已经明显松动了。

为啥会造成这个局面？我觉得还是 lululemon 自己踩了大坑，SKU 越铺越杂，品类盲目扩张，核心大单品的号召力持续消退；再加上原本的专业运动属性不断弱化，运动 IP 逐渐模糊，慢慢偏向泛时尚穿搭，丢掉了最核心的专业标签。即便 25 年在中国市场的销量尚可，也架不住内部战略跑偏、外部竞品围剿，最终业绩承压、增长失速。

当然，我没有 lululemon 的股票，也并非瑜伽爱好者，所以在这件事情上，我只关心 Keep 去做了哪些事情以此来避免踩类似的坑。

1.多 SKU 战略不可取，所以 Keep 在消费品上选择了聚焦。

2025 年 Keep 主动砍掉低毛利、低周转的 SKU（家用大器械、手环），食品业务也降低了低毛利、高冷链成本的产品占比，把资源全押在高毛利、高频次的运动装备上。这么做的结果就是 Keep 在 2025 年的毛利率达到了 52.2%，首次实现年度盈利 2521.6 万元。

2.泛时尚策略玩不开，所以 Keep 在 IP 属性上选择了运动

2025 年 Keep 没有往时尚或其他非运动方向跑偏，始终深耕运动核心，密集落地城市 K 马、超跑节等线下赛事，全年推进了百余场马拉松赛事，同时推进 AI 赋能运动生态、聚焦核心运动场景，夯实专业运动基因。这么做的结果就是，用户运动参与率同比提升 5.3 个百分点，牢牢巩固了 “专业运动平台” 的用户心智，强化了自身硬核运动标签。

Part3：谁在买大饼，谁在卖大饼

4 月 6 日，据 CoinDesk 报道，2026 年第一季度，企业投资者共计购入 6.9 万枚比特币，而同期散户投资者则卖出 6.2 万枚比特币。

这组数据写明了现在市场的结构性分化：机构资金逆势扫货，散户群体恐慌离场。机构手握长期资金，着眼于比特币的长期配置价值，不惧短期价格波动，奉行 “越跌越买” 的逆向策略；反观散户，依旧难以摆脱追涨杀跌的惯性思维，在市场震荡中选择割肉出局。

其中日日煮就在 2026 年第一季度累计增持比特币 1,200 枚，从年初的 1,183 枚一路加到 2,383 枚，几乎每周都在稳步买入，节奏挺稳。

不过，机构阵营并非铁板一块，并非所有企业都在增持。比如我手上另一些矿企票（灿谷，嘉楠），它们就在大幅减持比特币。但它们卖币并非因为看空，也是出于战略转型需求，为了投入 AI 算力业务，把资金从比特币储备转向 AI 数据中心与高性能计算基础设施建设。这点就是不同机构基于自身业务规划的差异化资金分配选择了。

Part4：国联股份的年报会有博弈价值吗？

简单说一下值得博弈的点在哪里吧，2024 年国联的全年业绩不及预期，Q4 营收同比腰斩超 50%、净利润跌超 20%。低基数下，2025 年 Q4 存在明显同比改善空间：一方面链商节订单转化有望回暖，另一方面公司强化合规与供应链管理，业绩也有可能触底回升。

Part5：雍禾医疗给的几点核心指引

正好财报周，直接把雍禾给的几点核心指引丢上来和大家探讨了：
一是业绩聚焦高质量增长，将降本重心转向提效，持续提升盈利能力，同时提前筹划应对医美增值税新规，对冲政策对业绩的影响；
二是深耕女性与年轻化市场，把美学植发作为核心方向，扩大女性专科布局，挖掘这一核心增量市场的潜力；
三是优化门店布局与模式，核心城市布局已完成，不再大规模扩张，重点做城市加密，试水毛发小店和 “1+N” 诊疗养护模式；
四是深化科技与运营赋能，持续推进 AI 和数字化在诊疗、营销全环节的应用，做大私域流量池并提升转化效率，同时让销售费用率保持下降趋势。

Part6：翻到 22 年涂鸦员工吐槽帖，现在看纯纯是放屁！

今天翻到 2022 年涂鸦员工的一篇吐槽帖，当时看着好像挺有道理：说公司业务到天花板、2B-IoT 模式没验证、盈利遥遥无期，自己天天摸鱼编 PPT，质疑产品没价值。

不过时间直接把这货的脸打肿了，事实上，涂鸦不仅活下来了，还把当年的质疑全干碎了。2024 年 Q1 首次实现季度盈利，2024 年全年扭亏为盈，2025 年直接爆发：全年净利润同比暴增 1058.5%，GAAP 净利润率冲到 18%，账面净现金超 10 亿美金，无计息债务，现金流稳得一批。所谓的 “模式没验证”？现在全球第三方 IoT 云平台份额稳居第一，PaaS、SaaS、智慧解决方案多点开花，AI+IoT 落地酒店、家居等全场景，开发者数量持续高增。

当年说产品鸡肋？现在涂鸦的智能方案早就赋能全球千家万户，成了无数厂商的核心赋能平台。那员工吐槽的 “无所事事”，是自己躺平混日子，把公司的战略沉淀当成了业务停滞。时间是最好的试金石，当年的悲观吐槽，现在回头看倒全是些短视的屁话。

我觉得这个视频的评论区有个朋友说的也挺好的，25、26 年现在人家可是等到 ai 东风了。时间对了就能起飞

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