Political intervention, interest rate cut space, balance sheet reduction controversy... The six challenges the Federal Reserve cannot avoid in 2026

美聯儲在 2026 年面臨六大關鍵挑戰，從獨立性到貨幣政策框架改革，這些問題將深刻影響全球金融市場走向和投資者預期。

市場對下任美聯儲主席的關注持續升温，但這只是美聯儲今年面臨的諸多挑戰之一。政治干預、利率調整空間、資產負債表規模、銀行監管改革、穩定幣監管以及貨幣政策框架等六大議題，都將考驗這家全球最具影響力央行的決策能力。

這些議題具有系統性影響。若政治壓力侵蝕市場對美聯儲抗通脹承諾的信心，可能引發嚴重的預期脱錨與波動；同時，美聯儲在利率政策、資產負債表管理等技術性問題上的選擇，也將直接影響市場波動性和金融穩定。

美聯儲主席鮑威爾此前表示，經過去年三次 25 個基點的降息後，貨幣政策現已處於"中性利率的合理估計區間內"。然而，新任主席如何在政治壓力下保持決策獨立性，並在多重挑戰中推進協調一致的政策與監管改革，將成為貫穿全年的核心觀察主線。

政治獨立性面臨考驗

特朗普試圖影響利率走向的舉動，正對美聯儲的獨立性構成實質威脅。即使下任美聯儲主席願意按照特朗普的偏好進一步降息，這一政策路徑也遠非確定。主席必須獲得聯邦公開市場委員會支持，否則將面臨信譽受損與市場溝通失效的風險。事實上，在 FOMC 成員、美聯儲專業團隊、金融市場與總統之間取得平衡，將是一項極為艱鉅的領導力考驗。

與此同時，特朗普試圖以 “正當理由” 解除美聯儲理事麗莎·庫克職務的未決案件仍具關鍵影響。若最高法院最終擴大總統罷免美聯儲官員（包括 FOMC 成員）的權限，將顯著強化行政權力干預貨幣決策的能力，並可能讓他有機會改變委員會的構成，從而動搖美聯儲長期以來的政策獨立基礎。

利率政策進入觀望期

從經濟基本面來看，美聯儲具備保持政策穩定的充分依據。在勞動力市場持續穩健與通脹逐步迴歸 2% 目標之間，政策面臨的兩難張力預計將趨於緩和。需要相當長的時間積累足夠證據，才能證明進一步調整利率的合理性。

當前經濟增長動力呈現可持續特徵。人工智能投資擴張、減税政策實施以及整體寬鬆的金融條件共同構成支撐。關税帶來的通脹壓力預計將在年中前後減弱，且受豁免條款與貿易重談影響，其實際衝擊可能低於預期。此外，住房通脹已呈現降温跡象，部分原因在於移民政策收緊導致家庭組建數量顯著下降，緩解了居住類價格的上行壓力。

資產負債表規模之爭

美聯儲正計劃持續購買國債，以保持充足規模的資產負債表，確保銀行體系擁有充裕的現金儲備，並維護短期借貸市場的平穩運行。然而，部分美聯儲主席候選人則提出應大幅縮減資產負債表。若該主張得以實施，可能使貨幣政策執行趨於複雜，加劇利率波動，並提升銀行體系內部的傳染風險。

目前，美聯儲資產負債表規模已達 6.6 萬億美元。如何有效管理這一龐大的資產組合，將對金融市場的流動性狀況與整體穩定性產生關鍵影響。

銀行監管亟待改革

2023 年發生的地區銀行業危機，凸顯出金融監管在流程和文化層面存在顯著缺陷。美聯儲副主席米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）指出，監管應聚焦於關乎銀行安全與穩健的核心問題，並主張簡化現有體系中過度複雜與重複的規則。

這一方向雖然合理，但其能否有效轉化為實踐仍待觀察。必須警惕的是，若監管調整僅流於形式上的放鬆，或將使納税人乃至整體經濟暴露於不必要的風險之中。

穩定幣監管新思路

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）近期提議，向持有有限銀行牌照的金融科技公司開放一類 “精簡賬户”。例如，允許穩定幣發行商將儲備金存放於美聯儲，以增強其資金透明度與安全性。

但此類賬户與傳統聯儲賬户存在顯著差異：既不計付利息，也不提供日內透支或聯儲貼現窗口貸款的權限。這些限制可能在市場平穩時期尚可接受，卻在金融壓力時期大幅削弱其實際效用，甚至可能引發流動性風險。

如何設計並完善此類新型賬户的配套機制，不僅關係到金融科技公司的運營可行性，更將深刻影響美國支付體系的未來架構與穩定性。

貨幣政策框架需改革

美聯儲當前的溝通策略，尤其是其季度經濟預測摘要，主要以模態預測為核心呈現，這在一定程度上掩蓋了政策決策背後更復雜的考量。例如，報告未能清晰區分，對於未來利率路徑的分歧究竟是源於決策者對經濟前景的判斷不同，還是源於對相同經濟形勢下應採取的貨幣政策反應方式存在差異。

為提升透明度與政策效力，美聯儲或可考慮進行結構性改革：例如發佈包含替代情景的工作人員經濟預測報告，類似於歐洲央行的做法。這種 “情景化” 溝通能幫助市場更清晰地理解，若經濟狀況偏離當前基線預測，美聯儲可能如何調整政策。這不僅有助於穩定市場預期，也能使貨幣政策傳導更為有效。

儘管美聯儲主席鮑威爾在去年 5 月曾暗示考慮對溝通方式進行改革，但實質性進展尚未顯現。下一任主席是否會將其列為優先事項並推動落地，將是未來值得密切關注的政策焦點。

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