"New Federal Reserve News Agency": A slowdown in employment may not indicate economic weakness, allowing the Federal Reserve to remain inactive during the summer

週五，在美國重磅非農就業報告公佈後，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 撰文稱，如果美聯儲一直希望實現 “軟着陸”，那麼現在的情況應該就是了。

Timiraos 指出，美聯儲官員們此前表示，相較於新增就業人數，他們可能更關注失業率，以判斷勞動力需求是否正在減弱。原因在於，他們預計隨着邊境管控趨嚴，可用於工作的勞動力數量會減少，從而導致就業增長自然放緩。

Timiraos 在非農數據出爐後在 X 平台上發帖稱：

美國失業率其實在走高。從未經四捨五入的數據看，5 月的失業率從 4 月份的 4.187% 上升至 4.244%。去年失業率的最高值出現在 2024 年 11 月，為 4.231%。可以説，美國 5 月失業率是自 2021 年 10 月以來的未經四捨五入的最高水平。2021 年 10 月時的失業率為 4.500%。

美國勞工部的月度非農就業數據來自兩項調查——一項是住户調查，另一項是企業調查。失業率來自前者，而新增非農就業人數來自後者。當新增就業放緩而失業率保持穩定時，可能意味着勞動力供應下降的速度快於需求。

許多經濟學家表示，近年來移民變動在勞動力供應的波動中發揮了重要作用。他們認為，在疫情後移民激增的背景下，維持失業率穩定所需的 “平衡” 新增就業人數從疫情前的每月 8 萬-10 萬上升至約 20 萬甚至更高。

隨後，移民數量出現減少。在移民減少的情況下，就業增長的放緩可能反映的是供給受限，而非需求減弱。對此，Timiraos 援引了兩位美聯儲高官今年以來的表態：

美聯儲主席鮑威爾今年 1 月時的講話：“過境移民的數量已大幅下降，我們有充分理由預期這種情況將持續。但就業創造也略有減少。如果兩者同時下降，失業率穩定就是可能的結果。”

美聯儲理事沃勒在 3 月時也曾表示，他預計勞動市場將回歸疫情前的常態。“如果你五年前認為 10 萬是正常的新增就業水平，那麼你現在可能又重新會這麼認為。”

Timiraos 總結説，只要失業率維持在目前的水平，美聯儲不一定會因為就業增長放緩而感到擔憂。

同日，Timiraos 在另外一篇文章中指出，就業增長有所放緩，但失業率在過去一年間維持在 4% 至 4.2% 之間。這個區間正是美聯儲官員認為在經濟以正常、非通脹速度運行時失業率應處於的水平。通脹也在逐步回落。截至 4 月，美聯儲偏好的通脹指標為 2.1%；剔除波動較大的食品和能源價格後的核心通脹為 2.5%，略高一些。

幾年前，許多人還懷疑能否達到這樣的結果，因為當時失業率已經很低，而通脹卻遠高於美聯儲設定的 2% 目標。失業率在上升之後趨穩是比較罕見的情況——通常失業率一旦開始上升，就會持續上升。

目前來看，這次的情況有所不同。但仍有一個重要的不確定因素。美聯儲官員、消費者和企業都擔心，貿易政策的突然變化是否會導致支出、招聘和投資的減少。這也是美聯儲在年初暫停降息的主要原因。

對美聯儲而言，5 月的非農就業報告不會改變其 “觀望” 立場，他們計劃在整個夏季觀察這些貿易政策變化如何影響企業的定價和招聘決策。

美聯儲官員們表示，他們將在兩週後的會議上維持利率不變，目前幾乎沒有人提出在 7 月降息的理由。非農就業報告並未顯示出足以促使他們立即改變立場的疲軟跡象。

Timiraos 援引摩根大通分析師 Mike Feroli 的觀點：“對於美聯儲來説，5 月的就業報告幾乎是量身定製的，有力支持了他們維持觀望、靜待就業和通脹發展來決定下一步政策方向的傾向。這也讓 6 月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議變得毫無看點。”