New York Fed officials: Initial signs of tightening in the money market, pressure from the Federal Reserve's balance sheet reduction becoming apparent

智通財經 APP 獲悉，紐約聯邦儲備銀行負責管理龐大證券投資組合的官員表示，美聯儲縮減資產負債表的舉措已開始對回購協議市場施加壓力。

紐約聯儲系統公開市場賬户經理羅伯託·佩爾利 (Roberto Perli) 週四在預先準備的講話中指出，這種壓力可能意味着美聯儲控制短期利率的工具將愈發重要。他在紐約聯儲與哥倫比亞大學國際與公共事務學院 (SIPA) 聯合舉辦的活動中表示，隨着美聯儲資產負債表規模持續縮減，銀行儲備從 “充裕” 轉向 “充足” 水平，貨幣市場利率面臨的上行壓力可能加劇。

佩爾利稱，貨幣市場利率的變動 “代表流動性狀況的正常化，無需擔憂”。但他補充道，這確實意味着 “未來常備回購便利 (SRF) 在利率控制中的作用可能比近期更為關鍵”。

自 2022 年 6 月以來，美聯儲一直在減持債券。上月，政策制定者放緩了資產縮減步伐，將每月允許到期不續作的美國國債上限從 250 億美元下調至 50 億美元，抵押貸款支持證券的上限則維持 350 億美元不變。

美聯儲官員和投資者正密切關注銀行存放在央行的現金規模，以判斷何時應停止資產負債表縮減 (即量化緊縮，QT)。若手頭現金增加，表明系統內流動性更充裕，美聯儲可延長 QT 進程。

最新數據顯示，截至 5 月 14 日當週，美聯儲資產負債表規模為 3.24 萬億美元，高於前一週的 3 萬億美元，略低於近三年前啓動 QT 時的水平。華爾街策略師估計，為維持充足流動性並避免市場壓力，美聯儲需將資產負債表規模維持在 3 萬億至 3.25 萬億美元以上。

常備回購便利 (SRF)

佩爾利承認，SRF(允許合格銀行和一級交易商以美聯儲設定的利率，用國債和機構債作抵押隔夜借款) 有助於減少央行在 “充足儲備框架” 下維持有效運作所需提供的儲備規模。

“該工具的運作越順暢，效果就越顯著，為應對貨幣政策實施中固有的不確定性所需的儲備緩衝也就越低，” 佩爾利表示。

本月早些時候，佩爾利稱紐約聯儲計劃將 SRF 的提前結算操作納入常規日程，以支持市場平穩運行。甚至在上月債券市場波動之前，該機構已開始提供額外的每日回購操作——這些操作在 2024 年 12 月底和 3 月底等時段推出，因屆時回購協議利率往往因銀行出於監管目的縮減業務規模而飆升。

佩爾利指出，儘管 SRF 是 “重要工具”，但存在一些阻礙交易對手使用它的因素。官員們正在尋找解決這些障礙的方法，包括交易商無法將這些交易從資產負債表中淨額結算，以及額度分配的不確定性。

“這些摩擦增加了交易對手使用該工具的成本，意味着交易對手通常要求私人市場回購利率顯著高於 SRF 的最低出價利率才會使用該工具，” 他表示，並指出這些摩擦在 2024 年 12 月已顯現。