Federal Reserve Survey: Under the Shadow of Stagflation, Most Respondents Still Expect the Central Bank to Cut Interest Rates This Year

智通财经 APP 获悉，在高通胀、高失业与经济放缓三重压力交织的 “滞胀” 阴影下，市场对美国经济前景愈发悲观。然而，外媒最新 5 月美联储调查显示，多数受访者仍预计，美联储将在今年及明年降息以应对不断加剧的经济疲软。

调查显示，在面对由关税引发的持续高物价，以及增长和就业同步减弱的局面时，65% 的受访者认为美联储将选择降息来应对经济疲软，即便通胀居高不下。相比之下，3 月调查中仅有 44% 持此观点，当时多数人认为美联储将维持利率不变。如今，仅有 26% 的人认为美联储会按兵不动，而仅有 3% 的专家认为美联储会在滞胀环境下加息。

此次调查共计 31 位参与者，包括基金经理、市场分析师及经济学家。他们预测美联储联邦基金利率将在 2025 年底降至 3.71%，2026 年底进一步降至 3.36%，意味着将从当前的 4.33% 水平下调近 100 个基点。

滞胀预期升级：通胀回升，失业上扬，衰退几率大增

经济基本面预期急转直下。未来 12 个月内美国陷入衰退的概率从今年 1 月的 22% 飙升至 53%，为自 2022 年以来两次调查间涨幅最大的一次。彼时美联储正启动快速加息周期以遏制通胀。

根据调查预期，美国消费者物价指数将由当前的 2.4% 升至年底的 3.2%，不过预计将在 2026 年回落至 2.6%。失业率则预计将从目前的 4.2% 升至 4.7%，并将在 2026 年维持在该水平附近。经济增长方面，今年 GDP 增速预测仅为 0.8%，大幅低于去年的 3.1%。

DRW Trading Group 策略师 Lou Brien 表示：“美联储必须展现打击通胀的立场，但在现实中，他们将更敏感地对劳动力市场疲软做出反应。一旦失业率再升几个百分点，或者非农就业转负，美联储将降息，并声称经济疲弱将缓解通胀压力。”

不过，也有声音警告此举将带来结构性代价。Richard Bernstein Advisors 的创始人理查德·伯恩斯坦认为，这等于 **“美联储将放弃 2% 的通胀目标，可能是永久性的让步”**，尽管美联储官方仍坚称该目标不会更改。

展望未来，受访者预计到 2026 年经济增速将回升至约 2%，部分人认为这得益于特朗普政府所推行的减税与放松监管政策。Jefferies 美国首席经济学家 Thomas Simons 表示：“到 2026 年下半年，政府在税收和监管上的政策效果将推动经济回归增长轨道。”

股市高估忧虑加剧 投资者信心不足

在经济预期持续恶化的背景下，受访者普遍认为当前股市估值未能充分反映即将到来的风险。45% 认为股市尚未计入衰退风险，52% 表示估值只 “部分合理”。整体来看，69% 认为股市 “明显或部分被高估”，高于 3 月调查中的 56%。

尽管如此，S&P 500 指数今年整体预计将维持横盘，但到 2026 年底有望上涨近 11%。Hugh Johnson Economics 的经济学家 Hugh Johnson 指出：“尽管股价估值似乎不高，但市场的乐观情绪依然过高。股市很可能仍有下行空间。”

贸易政策成经济阴云 关税影响被严重低估

调查还显示，经济预期的悲观情绪部分源于市场普遍认为高关税将成为长期政策。63% 的受访者认为，在新一轮贸易协定达成后，美国将维持 10% 的全面关税。绝大多数受访者认为，关税对美国的经济增长、就业和通胀都构成负面影响。

经济学人智库首席经济学家 Constance Hunter 表示：“关税政策及其目标的不确定性，正抑制企业的投资计划与新订单。” 全国零售联合会首席经济学家 Jack Kleinhenz 补充道：“虽然大家都担心，但没有人能准确预测关税这场风暴的走向。希望价格敏感的消费者能抵御即将到来的冲击。”

更令人担忧的是，在认为关税对经济有害的受访者中，有 74% 表示政府承诺的减税和放松监管政策无法弥补关税的负面冲击。MetLife Investment Management 的首席市场策略师 Drew Matus 认为：“关税应在减税之后推出，这样负面冲击才会紧随正面刺激。”

此外，73% 的受访者认为政府在关税、移民与外交政策上的立场损害了美国的国际形象，对美企海外形象造成负面影响，83% 认为这也降低了美国资产的吸引力。