Federal Reserve Survey: Under the Shadow of Stagflation, Most Respondents Still Expect the Central Bank to Cut Interest Rates This Year

智通財經 APP 獲悉，在高通脹、高失業與經濟放緩三重壓力交織的 “滯脹” 陰影下，市場對美國經濟前景愈發悲觀。然而，外媒最新 5 月美聯儲調查顯示，多數受訪者仍預計，美聯儲將在今年及明年降息以應對不斷加劇的經濟疲軟。

調查顯示，在面對由關税引發的持續高物價，以及增長和就業同步減弱的局面時，65% 的受訪者認為美聯儲將選擇降息來應對經濟疲軟，即便通脹居高不下。相比之下，3 月調查中僅有 44% 持此觀點，當時多數人認為美聯儲將維持利率不變。如今，僅有 26% 的人認為美聯儲會按兵不動，而僅有 3% 的專家認為美聯儲會在滯脹環境下加息。

此次調查共計 31 位參與者，包括基金經理、市場分析師及經濟學家。他們預測美聯儲聯邦基金利率將在 2025 年底降至 3.71%，2026 年底進一步降至 3.36%，意味着將從當前的 4.33% 水平下調近 100 個基點。

滯脹預期升級：通脹回升，失業上揚，衰退幾率大增

經濟基本面預期急轉直下。未來 12 個月內美國陷入衰退的概率從今年 1 月的 22% 飆升至 53%，為自 2022 年以來兩次調查間漲幅最大的一次。彼時美聯儲正啓動快速加息週期以遏制通脹。

根據調查預期，美國消費者物價指數將由當前的 2.4% 升至年底的 3.2%，不過預計將在 2026 年回落至 2.6%。失業率則預計將從目前的 4.2% 升至 4.7%，並將在 2026 年維持在該水平附近。經濟增長方面，今年 GDP 增速預測僅為 0.8%，大幅低於去年的 3.1%。

DRW Trading Group 策略師 Lou Brien 表示：“美聯儲必須展現打擊通脹的立場，但在現實中，他們將更敏感地對勞動力市場疲軟做出反應。一旦失業率再升幾個百分點，或者非農就業轉負，美聯儲將降息，並聲稱經濟疲弱將緩解通脹壓力。”

不過，也有聲音警告此舉將帶來結構性代價。Richard Bernstein Advisors 的創始人理查德·伯恩斯坦認為，這等於 **“美聯儲將放棄 2% 的通脹目標，可能是永久性的讓步”**，儘管美聯儲官方仍堅稱該目標不會更改。

展望未來，受訪者預計到 2026 年經濟增速將回升至約 2%，部分人認為這得益於特朗普政府所推行的減税與放鬆監管政策。Jefferies 美國首席經濟學家 Thomas Simons 表示：“到 2026 年下半年，政府在税收和監管上的政策效果將推動經濟迴歸增長軌道。”

股市高估憂慮加劇 投資者信心不足

在經濟預期持續惡化的背景下，受訪者普遍認為當前股市估值未能充分反映即將到來的風險。45% 認為股市尚未計入衰退風險，52% 表示估值只 “部分合理”。整體來看，69% 認為股市 “明顯或部分被高估”，高於 3 月調查中的 56%。

儘管如此，S&P 500 指數今年整體預計將維持橫盤，但到 2026 年底有望上漲近 11%。Hugh Johnson Economics 的經濟學家 Hugh Johnson 指出：“儘管股價估值似乎不高，但市場的樂觀情緒依然過高。股市很可能仍有下行空間。”

貿易政策成經濟陰雲 關税影響被嚴重低估

調查還顯示，經濟預期的悲觀情緒部分源於市場普遍認為高關税將成為長期政策。63% 的受訪者認為，在新一輪貿易協定達成後，美國將維持 10% 的全面關税。絕大多數受訪者認為，關税對美國的經濟增長、就業和通脹都構成負面影響。

經濟學人智庫首席經濟學家 Constance Hunter 表示：“關税政策及其目標的不確定性，正抑制企業的投資計劃與新訂單。” 全國零售聯合會首席經濟學家 Jack Kleinhenz 補充道：“雖然大家都擔心，但沒有人能準確預測關税這場風暴的走向。希望價格敏感的消費者能抵禦即將到來的衝擊。”

更令人擔憂的是，在認為關税對經濟有害的受訪者中，有 74% 表示政府承諾的減税和放鬆監管政策無法彌補關税的負面衝擊。MetLife Investment Management 的首席市場策略師 Drew Matus 認為：“關税應在減税之後推出，這樣負面衝擊才會緊隨正面刺激。”

此外，73% 的受訪者認為政府在關税、移民與外交政策上的立場損害了美國的國際形象，對美企海外形象造成負面影響，83% 認為這也降低了美國資產的吸引力。