已停用经营

核心描述

• 已停用经营会被单独列报，让读者能看清利润来自将继续经营的业务，还是来自正在出售或关闭的业务。
• 目标是让趋势分析更清晰：持续经营将成为更可靠的基础，用于预测盈利与现金流。
• 投资者仍应仔细阅读附注，因为出售收益、减值、税费以及 “遗留成本” 即便在处置完成后也可能对结果产生重大影响。

定义及背景

已停用经营是指某一业务组成部分已被处置（出售、分拆或终止）或被划分为持有待售，并且该处置构成对公司具有重大影响的战略性转变。核心在于 “可分离性”：该组成部分的经营成果与现金流能够与公司其他部分区分开来，从而让使用者分析 “剩余业务” 的表现。

在损益表中，已停用经营通常在 “持续经营利润” 之下以一条税后净额列示。这有助于读者避免将临时性的退出影响（如出售收益或减值）与持续性的盈利能力混在一起。在主要会计准则下，这种列报旨在提升各期可比性：对所列报的所有期间进行重分类，将已处置组成部分从持续经营中剔除。

从历史上看，随着大型公司多元化扩张并在之后通过资产剥离与分拆重组，投资者需要一种一致的方法，将可持续的盈利能力与一次性的组合调整行为区分开来。准则制定机构因此要求更清晰的列报和更充分的附注披露，尤其涉及 “持有待售” 的分类、按公允价值减去出售成本计量，以及处置相关的所得税影响。

已停用经营与相近概念的区分

很多读者会把已停用经营与其他 “特殊项目” 混淆：

• 持续经营：预计会持续存在的剩余业务；通常是估值倍数与前瞻预测的基础。
• 非经常性项目：不寻常或不常发生的成本，但往往仍计入持续经营；并不是单独的列报类别。
• 非常项目：IFRS 通常不允许作为单独类别列示，美国 GAAP 也不再作为单独分类使用。

计算方法及应用

在实务中，投资者很少从零 “计算” 已停用经营，更常见的是进行调节与拆分：把已处置组成部分的经营表现与处置损益区分开，并理解税务与现金流影响。

已停用经营一行通常包含什么

公司通常以税后口径列示已停用经营，其中可能包括：

• 已停用组成部分在处置日之前（或持有待售期间截至报告日）的税后利润或亏损
• 处置的税后损益（包括在适用情况下，将资产/处置组减记至公允价值减去出售成本所产生的损失）

处置损益的核心逻辑（概念层面）

常见的会计逻辑是：处置结果取决于你收到的对价与交付（转出的）净资产账面价值之间的差额，并考虑直接的出售成本。从披露角度，使用者通常会对比：

• 收到的对价（现金及/或其他对价）
• 被处置净资产的账面价值
• 直接出售成本

由于交易结构不同（资产出售 vs 子公司股权出售、或有对价、保留权益等）会导致细节处理差异，投资者最需要关注的是管理层是否清楚说明：

• 卖的是什么，
• 何时转移控制权，
• 是否包含相关负债，
• 是否仍存在持续性参与（如过渡服务、担保、供货协议）。

应用：分析师为何要隔离持续经营

已停用经营往往金额大且不规则。分析师通常聚焦持续经营，以便：

• 在不受已处置业务影响的情况下预测未来收入、利润率与经营杠杆
• 基于更 “干净” 的盈利基础计算估值倍数
• 在重分类后进行一致的同比比较

应用：现金流与资产负债表的延伸解读

即便已停用经营在损益表中位于 “线下”，现金影响仍可能跨期延续：

• 现金对价可能在交割时收到，但税费与交易成本可能在之后支付
• 裁员、合同终止或环境相关成本可能带来持续现金流出
• “持有待售” 分类可能将资产与负债转入资产负债表的单独项目，从而影响营运资金相关比率

一个简化的投资者调节表（模板）

把它当作阅读工具，而不是机械规则：

优势分析及常见误区

优势

提升可比性： 将已停用经营单独列示后，持续经营在各期间之间更具可比性。若出售重大业务仍将其留在营业利润中，会扭曲增长率与利润率。

更清晰反映战略： 已停用经营的认定通常传递战略性转变信号，例如退出重要地区、剥离重要业务线或简化业务组合。

更利于预测： 投资者可将模型重点放在持续经营，把处置结果作为一次性事项处理，同时仍需纳入任何剩余义务的影响。

劣势与局限

汇总带来的信息损失： 已停用经营往往以一条净额列示。若附注披露不足，读者可能难以看清收入、费用与驱动因素。

判断性强且复杂： 如何认定 “战略性转变”、什么构成 “组成部分”、以及如何计量公允价值减去出售成本，都需要职业判断，并可能随时间变化。

可能引发盈余管理质疑： 将表现较弱的业务移到 “线下” 可能引发市场怀疑，即便符合准则；尤其当公司频繁使用已停用经营来 “清理” 持续经营利润率时更是如此。

常见误区（以及更好的做法）

“持有待售就等于已停用经营”

不一定。某项处置可能符合持有待售条件，但未达到已停用经营所要求的 “战略性转变且对结果有重大影响” 的门槛。应查看公司披露的认定理由以及被退出业务的规模与重要性。

“已停用经营一定是亏损业务”

不对。盈利业务也可能因资本再配置、降复杂度或监管要求而被出售。盈利与否不决定分类；决定因素是处置状态与战略性转变。

“剥离后持续经营自然会变好”

利润率可能因剔除低利润率分部而在数字上改善，但若遗留成本仍留在持续经营，经济实质可能反而变差。应关注公司对集团费用、共享服务以及不会消失的成本的披露。

“出售收益等于经营改善”

处置收益可以推高净利润，但不具备可持续性。投资者通常会将其与经营趋势分开，评估可持续盈利能力。

实战指南

本节聚焦如何阅读披露并形成对已停用经营的清晰理解，不做预测或股票建议。

面向投资者的步骤清单

1) 确认 “组成部分” 是什么

寻找表述证明被处置业务具备可区分的经营活动与现金流（如子公司、报告单元、经营分部或可分离的资产组）。若处置仅是 “几家门店” 或 “少量产品”，需要谨慎：它可能不构成真正的组成部分。

2) 判断是否构成战略性转变

用直白的问题来问：这是否显著改变了公司 “是什么”？退出重要地区或重要业务线，更可能满足门槛；常规资产出售则不一定。

3) 将已停用经营中的两类驱动拆开

多数列报会把以下两部分合并：

• 该组成部分在处置前或持有待售期间的经营结果
• 处置损益（包含减值等）

实用的阅读习惯是，在笔记里写成两行：“被移除的经营影响” 与 “一次性的处置影响”。

4) 把税务影响当作一个独立小案例来读

处置可能引发非同寻常的税务项目：税率差异、资本利得税处理、递延所得税资产估值备抵变化、司法辖区差异等。若已停用经营以税后净额列示，应找到附注中对税收收益/税费的解释，理解为何税后数会显得偏大或偏小。

5) 核对遗留成本与持续性参与

两类常见 “意外”：

• 遗留成本： 集团管理费用或共享费用仍留在持续经营中，使得 “真实改善” 小于表面。
• 持续性参与： 过渡服务协议、供货承诺、赔偿条款或保留权益，可能让风险与现金义务继续存在。

6) 用持续经营重建趋势指标

进行同比比较时：

• 优先使用持续经营口径的收入、营业利润与 EPS
• 核实以前期间是否已一致重分类
• 注意第三方数据源差异：对分部重分类与处置收益的处理口径可能不同

案例：GE 的业务组合调整（示例性阅读方法）

通用电气（GE）多年重组与业务组合变化，常被投资者视为区分持续经营与已停用经营很重要的场景。投资者在阅读此类情况时通常会：

• 关注持续经营以判断剩余工业业务的盈利基础
• 将处置收益/损失与减值视为非经常性信号，用来反映资产价值与历史资本配置
• 跟踪现金对价、降债进度及持续性义务，而不是只看净利润

这是对 “如何阅读列报” 的现实风格示例，并非买卖任何证券的建议。

小例子（假设，不构成投资建议）：一次处置如何扭曲 EPS

假设某公司披露：

• 持续经营税后利润：$ 400 million
• 已停用经营税后利润：$ 250 million（包含一笔较大的出售一次性收益）

则净利润合计为 \(650 million，表观 EPS 可能大幅上升。谨慎的读者会注意到\) 250 million 并不具备可持续性，并会主要基于 $ 400 million 的持续经营基础进行估值与经营分析，同时仍要评估处置是否降低风险、提升聚焦，或带来未来成本。

资源推荐

主要会计准则指引

• IFRS：IFRS 5（Non-current Assets Held for Sale and Discontinued Operations）
• 美国 GAAP：ASC 205-20（Presentation of Financial Statements, Discontinued Operations）

监管申报与数据库

• SEC EDGAR：10-K、10-Q、附件、附注与 MD&A 往往包含已停用经营、重分类与现金流讨论的最详细拆解。

投资者关系与业绩材料

业绩新闻稿、演示材料与电话会文本可以解释管理层的战略原因、预计时间安排与资金用途。应将 “调整后” 指标与 GAAP 或 IFRS 的小计项目交叉核对，避免把已停用经营结果又混回持续经营趋势中。

审计机构与专业出版物

大型审计机构会发布示例财务报表与披露清单，说明边界情形：部分处置、持续性参与以及分类变更等。这些资料有助于理解 “良好披露” 应呈现的内容。

学术与实务研究

可关注与盈利持续性、市场对已停用经营分类反应相关的研究。这些资料能帮助你判断在战略退出后，持续经营是否更具预测性，以及企业使用该分类的频率与模式。

常见问题

用简单的话说，什么是已停用经营？

已停用经营是指公司某一部分业务已被出售、分拆或正在准备出售，并被单独列示，以便你判断剩余业务的盈利能力。

已停用经营在损益表哪里列示？

通常位于 “持续经营利润” 之下，以一条税后净额列示，细节在附注中说明。

已停用经营会影响 EPS 吗？

会。很多公司会分别披露持续经营 EPS、已停用经营 EPS（以及合计 EPS），帮助读者看清盈利中哪些部分是可持续的。

处置后会调整以前年度数字吗？

经常会。以前期间的损益表通常会被重分类，使已处置组成部分从所列报的各期持续经营中剔除，从而提升可比性。

为什么净利润上升但业务并没有改善？

已停用经营中的一次性处置收益可能推高净利润，即便持续经营表现平稳。这也是许多投资者做趋势分析时更关注持续经营的原因。

最需要警惕的信号有哪些？

反复出现的 “非经常性” 处置、对 “战略性转变” 认定理由披露不足、使用激进的公允价值假设以避免减值，以及共享成本在持续经营与已停用经营之间出现出人意料的调整。

出售一项小资产能算已停用经营吗？

通常不算。常规资产出售往往仍计入持续经营。已停用经营一般涉及一个组成部分，并且处置构成对结果有重大影响的战略性转变。

附注里我应该先看什么？

先看 (1) 被处置或持有待售组成部分的描述，(2) 经营结果与处置损益的拆分，(3) 税务影响，(4) 现金流披露，(5) 任何持续性参与或义务。

总结

已停用经营的目的，是把一次重大的退出与正在持续的业务区分开来，使持续经营成为理解业绩与建立预测模型的更清晰基础。对投资者最有用的习惯，是把已停用经营一行拆成 “被移除的经营结果” 与 “一次性的处置影响”，再把这些影响与税务及现金流连接起来综合判断。只要结合重分类、遗留成本与持续性义务等关键点认真阅读，已停用经营就能提升可比性，并展示公司战略变化，同时避免夸大可持续盈利。