每股净资产

核心描述

• 每股净资产（BVPS）代表每一普通股股东对公司净资产的按股拥有份额，是一种保守的估值锚点。
• 每股净资产对于价值投资尤为重要，尤其是资产密集型行业，可用于评估下行风险、资本充足性及市场定价的低估可能。
• 了解其计算方法、局限性与合理使用场景，对分析公司资产负债表实力、同业对比和资本配置至关重要。

定义及背景

每股净资产（Book Value Per Common Share，BVPS）是投资分析中衡量每一普通股归属于公司净资产的核心指标。从本质上说，每股净资产表明公司在偿还所有负债及优先级更高权利（如优先股权益）后，每一普通股对应的净资产价值。它反映的是基于历史账面数据的静态指标，而非公司在市场上的交易价格。

历史背景

每股净资产起源于传统会计与复式记账法，20 世纪初尤为重要。著名的价值投资大师，本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）与戴维·多德（David Dodd）常以 BVPS 为估值与 “安全边际” 筛选的重要依据，尤其适用于以房地产、存货和应收账款为主的实物重资产行业。随着财务报告规范不断完善和监管加强，每股净资产逐步成为银行、保险、工业等资本密集企业评估资本充足率与偿付能力的重要参考指标。

现代市场中的意义

尽管当前无形资产占比提升，每股净资产在资产型和监管较强行业仍然关键。它不仅帮助价值投资者寻找潜在低估标的，也为信贷分析师与监管者提供衡量企业抗风险能力的参考。

计算方法及应用

标准每股净资产公式

标准计算公式如下：

每股净资产 = ( 普通股股东权益总额 − 优先股权益 ) ÷ 普通股流通股数

• 普通股股东权益总额： 一般在资产负债表上披露，等于公司总资产减去总负债。
• 优先股权益： 扣除优先股所占权益，因为普通股排在其后。
• 普通股流通股数： 指当前在外流通的普通股数量，不含库藏股。

有形每股净资产

在一些分析中，会采用更为保守的有形每股净资产：

有形每股净资产 = ( 普通股股东权益总额 − 优先股权益 − 无形资产 − 商誉 ) ÷ 普通股流通股数

• 适用于银行、保险或经常并购的公司，有助于分析真实净资产质量。

实际应用：数据与同行对比

投资者可利用每股净资产：

• 筛选市价低于每股净资产（市净率 P/B < 1）的公司，寻找潜在低估标的。
• 对比同行业其他公司的 BVPS，衡量相对资产负债表实力。
• 分析回购、增发或资产减值等公司行为对每股净资产的影响。
• 在金融机构资本充足率评估中，将其作为资本分析基础之一。

实例计算

假设某制造企业披露：

• 总资产：100 亿美元
• 总负债：60 亿美元
• 优先股权益：5 亿美元
• 普通股流通股数：10 亿股

每股净资产 = (100 - 60 - 5) / 10 = 3.50 美元

如需排除 1 亿美元商誉，则有形每股净资产 = (100 - 60 - 5 - 10) / 10 = 2.50 美元

优势分析及常见误区

主要对比

• BVPS 与 每股市价： BVPS 为静态账面数据，而市价则反映市场预期与情绪。对比两者可得到市净率（P/B）。
• BVPS 与 每股收益（EPS）： BVPS 为时点指标，EPS 显示公司一段期间的盈利表现。
• BVPS 与 有形 BVPS： 有形 BVPS 排除无形资产和商誉，关注硬资产安全垫。
• BVPS 与 净资产价值（NAV）： NAV 多为资产按公允价值计量，而 BVPS 依据历史成本。

优势

• 客观、具备可审计性： 基于报表披露，数据准确且便于横向对比。
• 对重资产行业尤为适用： 如银行、保险、制造业等，资产账面价值更加接近实际经济价值。
• 下行风险测度： BVPS 为股东在清算后理论上可获得的剩余资产估算值。
• 数据口径相对稳定： 作为财务规则约束的数据，便于观察趋势和相关指标分析。

劣势及常见误区

• 忽略无形资产： 并未涵盖软件、品牌或人才，使拥有高无形资产的公司在 BVPS 上表现 “虚高” 或者被低估。
• 非现金流指标： 仅反映历史投资，对未来盈利能力并无直接指引。
• 受会计政策影响： 出售回租、减值、资产重估等会对 BVPS 造成较大影响。
• 非真实清算值保障： 真正清算时，资产变现价格通常低于账面价值。
• 跨行业/跨国数据可比性有限： 不同会计准则及行业规范会影响指标对比。
• BVPS 为负： 持续亏损或高杠杆公司可能出现负数，不代表即刻破产。

实战指南

投资分析中如何使用每股净资产

步骤 1：汇总核心数据

• 从公司年报、季报（如 10-K、10-Q）获取普通股股东权益、优先股权益、期末流通普通股数。
• 可通过长桥证券、Yahoo Finance、Bloomberg 等平台交叉验证。

步骤 2：必要调整

• 偿疑资产质量可排除商誉和无形资产。
• 留意库藏股、增发、回购等事项引发的流通股份变化。

步骤 3：计算市净率（P/B）

• 用当前股价除以 BVPS。
• 与同业、同板块平均值比对，定位公司定价特点。

步骤 4：趋势分析

• 观察 BVPS 多期序列变动。
• 拆解驱动因素，如留存收益、资产减值、回购、增发等。

案例分析（虚构案例，仅作示例）

假如区域性银行 “中西银行” 每股交易价为 8 美元，披露数据如下：

• 普通股股东权益：20 亿美元
• 优先股权益：2 亿美元
• 普通股流通：3 亿股

BVPS = (20 - 2) / 3 = 6 美元
P/B = 8 / 6 = 1.33

若同业平均市净率为 1.6 倍，“中西银行” 按资产计可能被低估，若其贷款增长和资本充足率表现良好。但较低市净率也或反映资产减值隐忧或其他潜在风险。

如何解读 BVPS 变动

• 回购价低于 BVPS： 提升每股净资产，增加单股资本份额。
• 增发价高于 BVPS： 有利于提升 BVPS。
• 重大资产减值： 降低 BVPS，反映资本减少。
• 现金分红： 留存收益减少，BVPS 下降。

资源推荐

• 财务会计准则与官方定义
  • IFRS（IAS 1、IAS 32），US GAAP（ASC 505、ASC 260）：涵盖权益、库藏股、每股收益标准。
• 监管披露资料
  • SEC EDGAR 数据库：查阅 10-K、10-Q 与附注、管理层讨论。
• 权威教材
  • 《财务报表分析》（Stephen Penman）
  • 《公司估值》（Koller, Goedhart, Wessels）
  • Aswath Damodaran（NYU Stern）估值讲义
• 专业课程
  • CFA 协会股票分析相关教材
  • IFRS 基金会官方学习资源
  • AICPA、ICAEW 指南
• 数据与工具平台
  • Bloomberg、FactSet、S&P Capital IQ、Morningstar、Yahoo Finance
  • 长桥证券、各大券商系统 BVPS 筛选工具及财务报表查询
• 学术期刊
  • The Accounting Review、Journal of Accounting and Economics、Review of Financial Studies
  • SSRN、NBER 相关财务研究论文

常见问题

什么是每股净资产（BVPS）？

每股净资产是每一普通股对应的公司账面净资产值，计算公式为：普通股股东权益总额减去优先股权益后除以流通普通股数。它反映公司资产负债表结构下普通股东的持股权益价值。

每股净资产如何计算？

计算公式：BVPS = ( 普通股股东权益总额 − 优先股权益 ) ÷ 普通股流通股数。如需更保守可将无形资产、商誉一并扣除，得出有形 BVPS。

每股净资产为何对投资者重要？

BVPS 作为保守类估值参考，尤其在资产型行业，是评估资本实力和估值下限的工具。它能粗略体现公司清算时普通股东可能获得的资产份额。

BVPS 与股价、市净率的关系？

市净率（P/B）即当前股价除以 BVPS。P/B 较低可被视为低估，也可能隐含风险；P/B 高通常反映一定盈利能力或无形资产溢价。

导致 BVPS 变动的原因有哪些？

BVPS 因留存收益增加、净亏损、资产减值、分红、回购或增发等行为发生变动。回购与增发在不同价位时，对 BVPS 的影响有正有负。

有形每股净资产有何不同？

有形 BVPS 进一步去除无形资产与商誉，呈现更为保守的净资产安全边界，尤其金融企业分析中意义突出。

BVPS 可以为负吗？

可以。若公司长期亏损或高负债致使普通股东权益低于零，则 BVPS 为负，警示公司资产负债结构薄弱但不必然预示破产。

如何查找及验证 BVPS 数据？

BVPS 可在年报、季报、附注及第三方数据库（如长桥证券、Bloomberg 等）查询。应注意分母是基本还是摊薄股本，并确保各期数据口径一致。

总结

每股净资产（BVPS）作为衡量普通股东实际资产支撑的关键指标，在资产密集型及受监管行业依然具有分析和筛选价值。尽管其反映的是历史账面数据、未计入无形资产且受会计规则影响，BVPS 提供了价值型投资分析的客观基准。正确应用 BVPS 应注意核算调整、趋势追踪、同行业对比，并与 P/B、盈利能力、现金流等指标结合，才能实现对风险、价值和资本实力的系统评估。