苏宁易购，回到原点

斑马消费 范建

50 多亿资金砸进去，7 年后 200 万元甩卖惨淡收场。苏宁易购在家乐福中国身上寄托的全场景零售梦想，彻底划上了句号。

这次惨烈的资产出清，不单单是一次投资失利，更是苏宁十多年盲目扩张的一个缩影。

狂奔扩张、险象环生；剥离资产、断臂求生，兜兜转转之后，所有浮华褪尽，苏宁易购最终选择了回到原点，从自己起家的 3C 重新开始。

52 亿买一场大梦

7 月 1 日，ST 易购（002024.SZ）披露公告，子公司苏宁国际已完成客优仕控股 100% 股权转让，交易对方香港快行天下已支付 200 万元股权转让款。

公司在公告中表示，经财务部门初步测算，本次交易预计增加上市公司归母净利润约 12.71 亿元。

客优仕控股为原家乐福中国运营主体。为了拿下全球商超巨头中国市场运营权，苏宁前后累计投入超 52 亿元。谁能想到，仅仅七年时间，这笔资产的价值便近乎归零。

2019 年的苏宁，处在发展的高光时刻，营收规模突破 2000 亿元，正在向更高的目标迈进。此时的掌门人张近东，显然不满足于传统家电业务，扩张的野心持续膨胀。

他在心里，给苏宁易购描绘了一个更庞大的全域零售蓝图：低频消费的家电业务筑底盘；用商超的高频生鲜，吸引用户、提升复购。双业态联动，打通线上线下，打造全业态零售。

家乐福，正是苏宁这一宏大蓝图的重要拼图。家乐福作为外资商超龙头，已在中国市场深耕 20 多年，拥有成熟的线下门店网络、完善的供应链，以及海量用户群体。

相关资料显示，截至 2019 年 3 月，家乐福中国在国内拥有约 3000 万会员，开设 210 家大型综合超市、24 家便利店以及 6 大仓储配送中心，覆盖 22 个省份及 51 个大中型城市。

不过，当时的家乐福中国，受国内连锁商超以及电商的冲击，经营状况并不理想。2017 年和 2018 年，营业收入持续下滑，分别亏损 10.99 亿元和 5.78 亿元。

对此，苏宁易购似乎并不在意。于 2019 年 6 月，通过子公司苏宁国际，出资 48 亿元现金，拿下家乐福中国 80% 股权，并对收购剩余股权做出了安排。

对当时的苏宁来说，拿下家乐福，就能撕掉 “家电专卖” 的标签，一跃成为对标国际巨头的综合零售平台。

收购落地后，苏宁快速推进内部整合，打通双向会员体系、上线线上即时配送服务、迭代门店品类结构，短期订单数据回暖。

可现实很快浇灭了幻想。传统大卖场的时代红利快速消退，社区团购低价渗透、社区便利店密集分流、即时零售快速崛起，多重冲击持续挤压传统商超的生存空间。

2020 年，苏宁易购运营家乐福中国的首个完成会计年度，家乐福中国实现营收 255.74 亿元，净亏损 7.95 亿元。

此后三年，家乐福中国继续流血不止，到 2023 年几乎完全崩塌。2020 至 2023 年，家乐福中国累计亏损近 78 亿元，叠加收购本金、仲裁和解等各项成本，百亿级的投入几乎血本无归。

家乐福中国在苏宁易购手中的惨淡结局，并不是最惊心动魄的那段故事，只是公司十余年疯狂并购的尾声。

一路狂奔一路劫

遥想当年，张近东战国美、斗京东，何其风光。苏宁不仅在线下家电零售市场，打赢了国美，转战线上，也一度是中国电商的重要一极。

2015 年，阿里巴巴愿意和苏宁易购通过换股达成战略联盟，足见苏宁易购在当时的风头和实力。这也是张近东治下，苏宁易购为数不多的成功投资。后来很多年，出售阿里巴巴股票获取投资收益，让苏宁易购得以在资本市场续命。

当然，这是张近东商业生涯的另一段故事。

我们再把时间拉回到 2004 年。这一年，苏宁电器在 A 股成功上市，其核心业务，就是在各个城市开的电器卖场。

上市之后的苏宁，手握融资平台优势，不再满足于开门店、卖电器的笨重生意，而是充分借助资本，大肆开启并购扩张。

从 2009 年起，陆续在日本老牌家电量贩店 LAOX、母婴垂直电商红孩子、努比亚手机、8 天在线、辣妈帮等众多项目上疯狂撒钱。

这时的苏宁电器，已变身苏宁易购，从传统线下零售向互联网全面转型。

上述这些投资项目，都可算苏宁零售生态的拓展，即便大多以失败收场。2013 年公司重金布局文娱赛道，豪掷 27 亿元控股 PPTV，则是明确的跨界。当时，公司的设想是，依托视频平台流量反哺零售主业，打造 “内容 + 零售” 的全新生态模式。

苏宁易购的这场跨界，结局已提前写好。高昂的版权成本压顶，平台常年亏损、难以盈利。2019 年，苏宁以 5.2 亿元剥离 PPTV，数十亿投入基本打了水漂。

2017 年，是苏宁扩张最疯狂、埋雷最深的一年。当年斥资 42.5 亿元全资收购天天快递，意图搭建自主物流履约底盘、补齐零售配送短板。

但恰逢快递行业价格战白热化，叠加内部整合低效、管理脱节，天天快递不仅没能对苏宁形成助力，反而连年巨亏、拖累上市公司业绩。最终，在 2024 年以 1000 万元低价打包出售。

在此前后，公司又相继投入上百亿资金，入股万达商管、收购家乐福中国和万达百货，试图继续扩大自身零售版图，为公司整体爆雷埋下了重大隐患。

断臂求生归原点

“如果京东的增速超过苏宁易购，我就把苏宁送给你。” 2012 年，张近东对刘强东喊出了那句豪言，今天听起来仍然振聋发聩。

不过，随着 2021 年张近东从苏宁易购卸任、出局，他曾经说过的那些话，都将变成后人书写中国商业史中的细节。

张近东之后，阿里系黄明端接替执掌风雨飘摇的苏宁易购，进行大刀阔斧的改革。在不到两年的任期内，黄明端带领苏宁易购断臂求生，果断关闭旗下红孩子母婴、家乐福超市等超过 600 家门店，将为数不多的资源，用于在自身具有优势的家电、3C 等领域拓店。

2023 年，从苏宁内部成长起来的任峻接过权杖，出任上市公司董事长兼总裁，依旧延续这一重振思路。一手清理亏损资产，一手重塑 3C 底盘。彻底告别过去 “重规模、轻盈利、盲目扩张” 的野蛮生长模式。

公司集中资源打造高端家电体验店，发力全屋智能、大家电套购等高毛利场景业务；线上精简冗余品类，专注家电数码核心赛道；下沉市场依托零售云加盟网络，扎根县域市场，稳住基本盘。

这场果断的瘦身与回归，让企业基本面迎来修复。2024 年，苏宁易购录得归母净利润 6.11 亿元，实现了 2020 年以来的首次账面盈利。

2025 年，公司借助国补的红利，积极参与市场竞争，前三季度门店销售收入同比增长 3.5%，家电 3C 家居生活专业店可比门店收入同比增长 5.4%。全年，虽然规模收缩、业绩下滑，但归母净利润仍难得保持盈利。

当然，如今的苏宁易购，还远没有到可以喘息的时候。

公司 2014 年以来，已连续 12 年扣非净利润亏损，千亿负债压顶，资产负债率仍高达 90%，流动性危机警报并未解除，持续经营能力仍存在不确定性。

好在，放下规模的执念，回到原点，让外界看到了它重生的可能。