云知声（09678.HK）2025 成绩单：大模型落地，盈利拐点将至？

2025 年，国内 AI 行业彻底告别了 “拼参数、讲故事” 的野蛮生长阶段，全面转向 “拼落地、看盈利” 的商业化深水区。在这场行业洗牌中，港股 “AI 语音老兵” $UNISOUND(09678.HK) 交出的上市后首份年度成绩单，成为检验垂直类 AI 企业商业化成色的关键试金石。

这家在第十二届 “港股 100 强” 颁奖典礼上入围 “年度最受关注 IPO 公司” 榜单的 AI 企业，在 2025 年的成绩单表现不俗，全年营收同比增长 29%，大模型相关收入暴涨超 10 倍，净亏损同比收窄 27.5%。这份数据既勾勒出公司从技术研发向商业变现转型的轨迹，也让市场开始讨论：深耕 AI 赛道 14 年的云知声，真的要迎来盈利拐点了吗？

减亏不是 “节流式” 收缩

年报数据显示，2025 年云知声实现总营收 12.11 亿元（单位人民币，下同），同比增长 29%，营收规模创历史新高；盈利端的改善更为亮眼，全年净亏损 3.29 亿元，同比大幅收窄 27.5%，经调整年度净亏损收窄至 1.27 亿元，同比减少 24.9%。

尤为值得关注的是，公司盈利改善的节奏呈现显著的 “加速特征”。2025 年下半年收入同比增长 33%，达 8.1 亿元，净亏损同比收窄 84%，经调整后亏损收窄 92%，已无限接近盈亏平衡点，成为全年业绩的最大亮点。

市场对 AI 企业的减亏，向来有一个核心质疑：是否靠削减研发投入 “节流” 换来的纸面改善？

而云知声这份减亏成绩单，最难得的地方就在于实现了 “研发高投入” 与 “亏损收窄” 的并行。年报显示，2025 年公司研发开支达 3.81 亿元，仍保持 2.9% 的同比增长。从业务端来看，山海大模型的多模态能力迭代、医疗 AI 在权威评测中的表现，以及语音大模型、OCR 大模型的技术落地，均体现了研发投入的实际产出。

不过客观而言，这种 “研发稳投 + 亏损收窄” 的并行状态，仍处于阶段性平衡。一方面，研发投入增速（2.9%）已低于营收增速（29%），一定程度上反映出公司在研发端的投入节奏更趋审慎；另一方面，当前研发产出的商业化转化仍集中在少数核心场景，尚未形成全维度的技术变现能力。

因此，这份减亏虽避免了 “砍研发换短期利润” 的短视行为，但研发投入能否持续转化为规模化盈利，仍需后续业务数据进一步验证。

费用端方面，公司 2025 年销售及营销开支同比下降 7.7%，销售费用率仅为 5.4%，在营收高增长的背景下实现了销售费用的不升反降；财务费用同比大幅下降 45.2%，上市后赎回负债终止带来的利息支出减少，缓解了公司的财务压力。

此外，经调整后，公司 2025 年整体营业费用率同比下降 10 个百分点，人均产值提升至 252 万元/人，同比增长 25%，体现了运营效率的提升。

但客观而言，减亏提速并不等于已经跨过盈利关。截至 2025 年末，公司经调整净亏损仍有 1.27 亿元，全年经营活动现金流净额为-2.13 亿元，尽管较 2024 年-3.19 亿元的流出规模显著收窄，但仍未实现经营现金流转正。对于云知声而言，2026 年能否实现经营性现金流由负转正，才是判断盈利拐点是否真正到来的标尺。

大模型从 “技术概念” 成长为营收支柱

收入结构的根本性变化，成为云知声商业化转型的一大亮点。

年报最明显的突破，是云知声大模型业务完成了从 “技术试验田” 到 “营收压舱石” 的转变。2025 年，公司大模型相关收入达 6.10 亿元，同比实现了超 10 倍的爆发式增长，占总营收的比例突破 50%，正式取代传统语音业务，成为公司第一增长曲线。这一数据的意义在于，云知声的大模型不再是资本市场的估值故事，而是进入了规模化商业复制阶段。

从两大核心业务板块来看，公司形成了 “基本盘稳健、新引擎发力” 的格局，但也呈现出明显的发展不均衡。

作为公司业绩基本盘的智慧生活业务，2025 年实现收入 9.68 亿元，同比增长 30.8%，占总营收的 79.9%。其中智慧交通业务收入同比增长近 40%，已在青岛、深圳等超 10 个城市落地；智能座舱业务实现端侧大模型的商业化落地，与多家整车厂商达成合作；自主研发的 AI 芯片累计出货量突破 1.1 亿颗。

而被寄予厚望的智慧医疗业务，2025 年实现收入 2.44 亿元，同比增长 22.3%，尽管客单价同比大幅提升 53.2%、合作医院中 85% 为三级医院，但 2.44 亿元的营收规模，相较于公司整体营收盘子仍显单薄，后续能否借助医疗大模型实现规模化放量，仍需持续验证。

更深层次的变化，是公司商业模式从 “项目制” 向 “产品 + 服务” 的转型进度。过去，AI 解决方案企业普遍陷入 “定制化项目多、规模化复制难” 的困境，而云知声依托山海大模型，将复杂的 AI 能力封装成标准化智能体，在智慧交通、医疗、客服等场景实现了快速复制。尽管目前解决方案收入仍占总营收的 69.8%，产品收入占比 10.1%，项目制仍是营收主体，但大模型带来的标准化能力提升，已经让公司看到了摆脱 “人力密集型” 项目模式的曙光。

从行业视角来看，云知声的 2025 年报，是国内 AI 行业从 “虚” 向 “实” 转型的一个缩影。当行业告别了对通用大模型的狂热，垂直场景的商业化落地能力，就成了 AI 企业的核心竞争力。云知声用 10 倍增长的大模型收入，证明了自身的技术落地能力；用研发高投入下的亏损收窄，展现了发展的潜力。

但盈利拐点是否真的将至，答案仍在 2026 年。对于云知声而言，只有当大模型的规模化收入持续兑现，经营性现金流成功转正，真正跨过盈亏平衡线，才算完成从 “AI 技术公司” 到 “可持续盈利的商业公司” 的蜕变。这份年报让市场看到了曙光，但这条路，云知声仍需一步一个脚印地走下去。

作者：遥远