春节档的赌注：电影行业等待的不止票房

2025 年，中国电影市场在超过 500 亿元的总票房中，走完了又一个 “有爆款、无连续” 的年份。结构性矛盾日益凸显，腰部影片失声，日常档期失温。年轻观众走进影院的理由变得稀缺，资本对内容的信任也一再打折。

进入 2026 年，行业把希望寄托于史上最长的 9 天春节假期。《飞驰人生 3》《镖人：风起大漠》《惊蛰无声》《星河入梦》《熊出没：年年有熊》《熊猫计划之部落奇遇记》等新片蓄势待发，题材覆盖喜剧、谍战、武侠、科幻与动画，背后站着猫眼、大麦、中影、光线、万达等一众港股及 A 股影视巨头。

相较于去年凭借《哪吒之魔童闹海》创下的票房神话，今年业内更为务实的目标，是稳住 80 亿元的基本盘。因为在这个春节，电影市场的热度不仅关乎一个档期的成败。

如果春节档能成功守住这个量级，并通过几部各具特色的影片将观众重新吸引回影院，它可能成为整个产业链信心修复的起点。但若再次失速，等待行业的可能不是调整，而是一次加速出清。

这场最具国民性的消费盛宴，能否为整个产业推开那扇期盼已久的 “确定性” 之窗？

复盘 2025：结构性失衡，“必看理由” 缺失

2025 年，电影市场看似以 22% 的同比增长实现 “弱复苏”，但深究细节，不难发现结构性失衡愈发严重，关于 “确定性” 的信任危机已经袭来。

从影片结构看，市场呈现出极致的 “头部狂欢” 与广泛的 “腰部沉寂”，资源以空前的速度向极少数赢家集中。

一部《哪吒之魔童闹海》卷走 154 亿元票房，独占全年大盘近三分之一。全年票房前十的影片合计占全年总票房的三分之二，而其余 300 多部上映影片，只能争夺剩下三分之一的蛋糕，在成本越来越高的当下，大多数亏损离场。

再看观众结构，购票观众平均年龄持续上升，年轻观众正在失去 “必看电影” 的理由。《2025 年中国电影市场洞察》显示，24 岁以下电影观众占比从 2019 年的 38% 下降至 2025 年的 15%，30—39 岁观众成为观影主力，占比达到 40%。

极端头部化、失去年轻人，意味着增长不是行业系统性回暖的信号，反而暴露出产业核心的矛盾：不是没有需求，而是能创造广泛共识的 “必看理由” 过于稀缺。

内容消费日趋多元化，除了短视频、游戏，真人短剧、AI 漫剧等内容形式正在呈现爆发式增长，分流了大量线下观影需求，而电影票价却持续上涨，年轻观众对大量 “还行、勉强值得一看” 的平庸之作失去了兴趣，导致票房能量高度集中于少数被验证的 “必看” 作品，马太效应加剧。

这也进一步导致制作端的决策变得极度保守，资源被迫向少数已被验证的 IP、导演或类型集中，行业整体进入 “高投入、高风险、低容错” 的循环中。

然而，巨额投资、押注重工业大片，也不是万能药。

《蛟龙行动》《刺杀小说家 2》等作品的票房失利，让电影的投资风险被急剧放大，严重打击了行业对大体量项目的信心。而中小成本影片因缺乏资源与宣发护航，在非热门档期艰难求生，陷入 “投资缩减—供给不足—市场低迷” 的恶性循环。

资本市场对此给出了最直接的反应：不仅估值中枢下移，而且对爆款延续性存疑。

《哪吒 2》的主要出品方光线传媒在影片大卖后，原主要股东阿里巴巴却在股价高位期间选择减持并退出十大股东行列，创始人家族也在减持。

这说明，聪明的资本不再为短期爆款带来的虚高市值买单，他们更警惕行业的结构性风险，不愿意为 “内容储备” 买单，转而质疑盈利路径与档期兑现能力。

正是在这样的背景下，2026 年春节档被赋予了更深远的意义，成为检验市场能否摆脱对单一爆款的依赖、通过多元高质量供给实现健康增长的一次压力测试。

2026 年春节档：供需能否双向奔赴？

2026 年春节档的特殊性，除了长达 9 天的 “史上最长春节”，还有多元均衡的供给结构。

从供给结构看，今年的制片方趋于理性与稳健。

一方面是题材覆盖喜剧、武侠、国安、科幻、动画等全类型，且各自受众清晰，避免了同质化内卷。

其中，《飞驰人生 3》作为成熟 IP，承载着稳定大盘的使命；张艺谋的《惊蛰无声》以稀缺题材和顶配阵容谋取话题制高点；《镖人：风起大漠》则试图以硬核武侠开拓被合家欢忽视的差异化市场；而《熊出没》系列与《熊猫计划》则牢牢锁住家庭观影刚需。

另一方面，与往年相比未出现意外定档影片，均为市场期待之作，整体制作水准较高。

根据长三角电影市场研究中心的摸底调研报告，院线代表与片方代表在必看影片选择上整体趋势一致，均最看好《飞驰人生 3》，《惊蛰无声》与《镖人》则紧随其后。

然而，结构理性只是基础，春节档真正的胜负手，在于影片本身能否点燃观众的情绪。

长达 9 天的假期提供了口碑发酵的宝贵时间窗口，但也对影片的情感续航能力提出了更高要求。开局排片或许由预售和明星效应决定，但中后期的走势将完全由口碑主宰。

无论是《飞驰人生 3》的热血逆袭，《惊蛰无声》的崇高信仰，还是《镖人》的江湖义气，每一部头部影片都必须找到并深深打动属于自己的核心观众群，并将这种共鸣扩散出去。

可以预见，今年春节档将是一场关于 “内容质量” 与 “情感触达” 的竞赛。其使命，就是证明中国电影市场能够容纳多样性，并通过扎实的创作，在一个更长的周期内持续创造 “必看理由”，从而修复日常观影习惯。

也正因此，春节档的成功与否将直接影响行业全年信心。

专业机构的中性预测将档期票房锚定在 80 亿元左右，这虽较 2025 年的历史峰值有显著回调，但仍是一个支撑行业信心的坚实基数。

关键在于，这个成绩若能由多部影片共同达成，而非依赖单一爆款，证明市场稳住了基本盘，更将向全行业传递一个信号：在内容高度内卷的时代，通过精准匹配情绪、强化类型辨识度、依托成熟 IP，不赌单片极致爆发，依然可以重建观众走进影院的确定性。

这势必会推动资本市场的重估，论证电影这个 “第七艺术”，在内容多元化、技术日新月异的时代，是否仍然承载着不可或缺的价值，拥有健康向上的生命力。

资本市场的等待：从爆款狂欢到确定性回归还有多远？

谈论 2026 年春节档时，影视院线板块的行情已提前启动。

近 1 月内，大麦娱乐、猫眼娱乐等港股公司的股价震荡走高。此外，在 A 股市场，横店影视更是年内累涨超 100%，中国电影、光线传媒等公司股价紧随其后。

市场的期望是显而易见的。

首先是短期业绩利好，如果春节档能实现口碑与票房的双赢，影视板块完全有理由迎来一轮 “情绪 + 业绩” 的共振，修复市场对内容投资回报率的信心，进而带动从制作、发行到院线的全产业链估值回升。

然而，通往确定性的路上仍有暗礁。高昂的制作成本是首要压力，即便头部影片也面临不小的回本考验。

根据公开制作成本上限，按 “票房÷3” 计算，《镖人》的回本线高达 21 亿，《惊蛰无声》为 16.8 亿，《飞驰人生 3》也需 15 亿。也就是说，三部影片要合计拿下超 50 亿票房，才能集体迈过成本线。

猫眼娱乐主控发行《飞驰人生 3》，大麦娱乐主投《惊蛰无声》并参投《镖人》，这使得春节档的成败，直接成为这些港股龙头全年业绩最关键的 “锚点”。

值得一提的是，除了单片盈利令人关注，电影产业的长期逻辑也将在春节档接受检验，即中国电影市场能否从 “爆款驱动” 的惊险一跃，转向依赖 “稳定、多元、高质量供给” 的健康生态。

港股的大麦娱乐和猫眼娱乐，恰是这个生态不可或缺的参与者。春节档对这两家公司来说，是一次价值重估的重要机遇。其价值锚点主要在于两方面：

一是平台化与科技赋能。

猫眼娱乐不仅享有出品收益，更掌握宣发与数据优势，平台价值将在预售、排片、口碑发酵全链条中验证。同样，大麦在 AI 辅助制作和智能宣发上的布局，都旨在通过技术手段降低内容生产与市场对接的不确定性。

春节档将检验一个依赖 “理性供给、科技护航” 驱动的电影市场，是否具备确定性。

二是 IP 的长期运营与衍生价值。

“短期票房弹性 + 长期衍生周期” 已成为行业共识。更名后的大麦娱乐瞄准了 “娱乐 +AI+IP” 的现实娱乐生态，参投《镖人》这样的国漫 IP 电影改编，也是在探索内容消费生态协同的可能。

如果春节档能够实现口碑与票房的双赢，将有效激发 IP 及衍生品市场活力，形成一条全产业链的稳健增长路径。

总之，2026 年春节档很可能是一个重要的转折点。

影视巨头们所期待的，不是什么 “爆款狂欢”，而是春节档能用一场扎实的胜利证明，那个依赖科技与内容消费生态驱动增长的、更具确定性的时代，正在到来。

这一预期兑现与否，将决定中国电影产业能不能拿到通往下一个繁荣周期的钥匙，从而获得被长期资本 “认真对待” 的资格。

来源：港股研究社