“投资老炮” 好想你，为何讲不好红枣故事？

斑马消费 陈晓京

鸣鸣很忙登陆港股，市值一度逼近千亿港元，成为量贩零食行业名副其实的龙头老大，同时也带飞了 “红枣第一股” 好想你。

2023 年，好想你斥资 7 亿元入股鸣鸣很忙，如今正在享受量贩零食巨头上市的资本盛宴。

公司预计，2025 年归母净利润实现 7.50 亿元至 9.50 亿元，一举扭亏为盈。但扣非净利润预亏 0.50 亿元至 0.80 亿元，说明红枣主业仍存在较大经营压力。

好想你是国内红枣行业深加工龙头，一直通过门店和线上渠道卖红枣零食，不过市场表现平平。

这并非公司的产品不强，而是在渠道分化、产品品类竞争加剧等复杂市场格局之下，红枣类零食不再是用户的必选和优选项，渐渐在主流消费场景中被边缘化。

投资上瘾

好想你（002582.SZ）业绩再次被投资业务拯救，已经成为了现实。

日前，公司在 2025 年业绩预告中明确，非经常损益大幅增加，主要来自参股企业鸣鸣很忙（01768.HK）公允值变动，且变动对业绩影响较大。

据业绩预告，公司预计去年归母净利润盈利实现 7.50 亿元至 9.50 亿元，一举扭转亏损的局面。同期，扣非净利润仍然亏损 0.50 亿元至 0.80 亿元，较上年的-0.81 亿元略有收窄。

1 月 28 日，鸣鸣很忙在港交所上市，成为港股量贩零食第一股。上市以来市值迎来大涨，截至 2 月 5 日收盘，其总市值 832.30 亿港元。

2023 年，好想你豪掷 7 亿元入股鸣鸣很忙，好想你及其子公司合计持有鸣鸣很忙上市后 5.8355% 股权。若按 2 月 5 日该公司收盘后市值测算，剔除初始投资成本，浮盈超 40 亿港元。

对鸣鸣很忙的投资，好想你堪称一箭多雕：创始人石聚彬进入董事会，公司成为鸣鸣很忙的供应商。

数据显示，2024 年至 2025 年上半年，鸣鸣很忙向好想你采购金额分别约 0.94 亿元、0.19 亿元，分别占对应年度销售总额的 5.62% 和 2.78%。

好想你成功投资鸣鸣很忙，与此前在投资领域的积累不无关系。

2016 年，公司斥资 9.6 亿元拿下百草味母公司杭州郝姆斯食品 100% 股权，将当时的休闲零食行业老三纳入麾下。借此，公司年营收规模迅速从 2015 年的 11.13 亿元增至 2019 年底约 60 亿元，跻身国内大型零食企业阵营。

让市场没想到的是，2020 年 2 月，好想你突然将所持郝姆斯食品 100% 股权卖给了百事饮料（香港）。不仅回收数十亿现金，还获得超 30 亿元投资收益，从而奠定此后投资蜜雪冰城、鸣鸣很忙的资金基础。

2021 年，公司斥资 3000 万元认购深圳龙珠股权投资基金 0.5983% 的基金份额，间接投资蜜雪集团（02097.HK）；2023 年底，公司及全资子公司向鸣鸣很忙投资 7 亿元。

2024 年，公司实现投资收益约 0.49 亿元。去年，因鸣鸣很忙核算方法变更，公司投资收益录得约-0.49 亿元。

主业仍未回暖

从卖红枣零食，到变身投资老炮，好想你的操作频频让业内外侧目。不过，对于一家红枣类零食企业来说，依赖投资并非长久之计。

2020 年，卖掉百草味之后，好想你马上就被打回原形，当年扣非净利润亏损 1.20 亿元。此后到 2024 年，扣非净利润一直处于亏损状态，连续 5 年扣非净利润亏损合计近 5.00 亿元。

近年来，零食品类众多，产品层出不穷，仅瓜子、鸡爪以及辣条这些细分赛道，就涌现出各路新势力。红枣类零食不再是用户的必选和优选，在零食市场渐渐边缘化，好想你的红枣主业遭遇重重考验。

2020 年至 2024 年，公司红枣及相关类产品收入分别约 6.66 亿元、9.85 亿元、9.55 亿元、13.11 亿元和 12.22 亿元，同期，毛利率由 29.34% 降至 26.02%。2023 年以来，其红枣及相关类产品收入得以增长，或许与介入量贩零食渠道有关。

与此同时，公司经营效率也在下降。2020 年至 2024 年，其直营门店店面坪效由 2.29 万元/平方米降至 2.02 万元/平方米。2025 年上半年，直营门店店面坪效为 0.77 万元/平方米，直营门店规模仅 156 家，与 2024 年持平。

好想你由石聚彬一手创立，前身是一家红枣加工厂，发展成为覆盖种植、加工、研发和销售的企业，既掌握源头货源、又自主生产，推广自有品牌，销售主要通过线下门店和线上电商完成。

2011 年，公司登陆深交所中小板，为国内红枣行业首家上市企业。石聚彬从早期红枣贩子，到开设红枣加工厂，逐渐将红枣零食化，进入休闲零食市场。

尽管在红枣零食类别已做到第一，但公司所处赛道相对传统，产品多聚焦于传统礼赠、日常食补等成熟场景，缺乏适配新消费趋势的创新场景挖掘，对于投资者来说，增长想象空间有限。

下一个故事

面对主业困境，好想你也在通过产品创新和渠道升级寻求突破。

坐拥国内红枣行业头部资源，若论好想你的研发能力，行业内无人出其右。公司先后自主研发红枣套管去核装置，解决红枣食用痛点，还利用冻干锁鲜技术，以及融合古法工艺等开发出新产品，在技术端建立了深加工壁垒。

在红枣 + 健康锁鲜食品的战略下，公司 2023 年推出 “红小派” 系列产品，锚定都市女性和职场白领的养生需求，当年销售规模实现超 2 亿元，成为业务第二曲线。2024 年，红小派拿下全国枣仁派类目销售第一。

随后，公司接连推出 GI 黑金枣、红枣黄芪水等功能化产品，精准满足疲累控糖、养生等健康需求，还推出红枣啤酒、冻干八宝茶等产品，切入 Z 世代消费场景。但市场反响不及预期，基本呈现出 “雷声大、雨点小” 的态势。

在产品结构上，覆盖食疗、食养和食补三大需求，产品形式上覆盖商务礼、伴手礼、报喜礼等多个消费场景，几乎将红枣零食类产品吃干榨净，为什么还是难以奏效？

据公开资料，原枣消费饱和的状况自 2021 年就已出现，行业随之陷入内卷，企业通过深加工延长产业链条，推出类似枣夹核桃的爆款，但在坚果类产品大行其道的背景下，红枣类零食产品在竞争中的话语权越来越弱。

其实，从红枣消费量来看，早在几年前就处于个位数增长态势。据农小蜂数智云，2022 年国内红枣表观消费量为 745.04 万吨，同比增长 4.57%。

据期货日报，从红枣供需关系来看，2025/2026 产季，红枣价格偏低、质量较好，但如果没有外部利好因素推动，消费端将难有突破性增长。在这样的格局下，2026/2027 产季的结转库存仍将维持高位。

今年 1 月底，好想你将位于郑州金水区的一家门店升级为城市旗舰店，向文化礼赠和城市客厅转型，打造成为河南伴手礼金名片。不知道这是不是公司未来故事中的重要一环。