“小作文” 引发的港股调整，是机会吗？

2026 年 2 月 3 日早盘时段，恒生科技指数一度下挫超 3%，原因与一则关于 “游戏、广告等互联网增值服务增值税率或将上调至 9% 甚至更高，并类比白酒消费税” 的市场传言，引发港股科技板块剧烈震荡。

$TENCENT(00700.HK) 、$KUAISHOU-W(01024.HK) 、$BIDU-SW(09888.HK) 、哔哩哔哩（09626.HK）、$BABA-W(09988.HK) 等龙头股跌幅显著。尽管此类传闻并非首次出现，且屡被证伪，但叠加市场对政策不确定性的敏感情绪，恒生指数、恒生科技指数同步承压。这场由传言驱动的下跌，究竟是恐慌性抛售造就的布局窗口，还是行业基本面承压的前兆？

税收传闻可信度低？

此次传言之所以能引发市场波动，核心在于投资者对互联网行业政策调控的长期担忧，但从法律依据与政策导向来看，其落地的可能性并不高。

2026 年 1 月 1 日起正式施行的《中华人民共和国增值税法》已明确划定三档税率：13%（货物）、9%（基础电信、建筑、运输等）、6%（现代服务，含金融、广告、游戏），而游戏、广告等互联网增值服务均被纳入现代服务范畴，税率调整需经过严谨的立法或行政程序，绝非市场臆测般随意。

回顾历史，类似的互联网税率上调传言曾多次出现，但均未落地，此次传言的发酵或更多是市场恐慌情绪的传导，而非政策层面的明确信号。

市场将互联网增值税上调与白酒消费税类比，本质是混淆了两大税种的核心定位与调控逻辑，二者在征税对象、计税方式、政策目标上存在根本性区别，无法简单对标。

从征税对象来看，增值税是流转税，覆盖商品生产、流通、服务的全链条，针对商品或服务的增值额征税，属于 “普遍征收” 的中性税种，其核心作用是筹集财政收入，兼顾税收公平，互联网增值服务、基础电信服务均在此范畴内。而消费税是特定调节税，仅针对烟、酒、高档化妆品等少数商品征收，聚焦于引导消费行为、调节收入分配，白酒作为高附加值消费品，其消费税的设置带有明显的调控属性，与互联网服务的普惠性、创新性定位截然不同。

从计税与传导逻辑来看，增值税实行价外税，可通过进项税额抵扣降低企业实际税负，最终税负多由终端消费者承担，税率调整对企业盈利的影响需结合抵扣结构综合判断；消费税则多实行价内税，计税依据多为销售额或销售量，直接计入企业成本，对企业盈利的冲击更为直接。二者的政策目标差异显著，将白酒消费税的调控逻辑套用于互联网增值税，属于典型的税种认知偏差。

当前宏观政策主轴为 “稳增长、促消费、支持平台经济与 AI 创新”。若对互联网高毛利业务加税，成本极可能转嫁至消费者，抑制数字消费，与扩大内需战略相悖。此时对关键行业进行 “一刀切” 式加税，与整体政策逻辑相悖，既不利于行业稳定发展，也会削弱市场主体信心。

近期三大运营商的基础电信服务税率由 6% 调至 9%，被部分市场主体误读为 “互联网行业税率上调的前兆”，但事实上，此次调整的本质是税目 “归位”，而非新增税负，与互联网增值服务的税率逻辑完全无关。

此次调整的核心背景是，此前手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等业务被划入 “增值电信服务”，按 6% 税率征税，但从业务本质来看，这些服务是用户使用通信网络的核心基础功能，并非在基础网络上额外叠加的增值服务，税目归类与业务实际属性存在偏差。财政部、税务总局 2026 年第 9 号公告的调整，是对过往税目归类偏差的纠正，让税收政策与电信业务属性匹配，实现行业税收征管的规范化，并非政策层面的加税行为。

值得注意的是，互联网增值服务与基础电信服务的业务属性、税目归类完全不同：前者属于现代服务中的信息技术服务、文化创意服务，适用 6% 税率是法律明确规定且契合行业属性；后者属于通信服务中的基础品类，调整后与交通运输、邮政等行业的 9% 税率标准对齐。二者的税率调整逻辑毫无关联，不能以此推断互联网增值服务税率将跟进上调。

科技股下跌对港股大盘指数的传导效应：权重集中加剧波动

尽管税率传言缺乏可信度，但港股大科技股的集体下跌仍对恒生指数、恒生科技指数造成显著冲击，核心原因在于科技股在两大指数中占据极高权重。

全日来看，恒生科技指数下挫 1.07%，部分削减了今年以来的涨幅。

恒生指数作为港股核心大盘指数，虽覆盖金融、能源、消费、科技等多个行业，但近年来科技股的权重持续提升，与金融股形成分庭抗礼的格局。

汇丰控股（00005.HK）、阿里巴巴、腾讯为恒生指数权重最高的成分股，当日阿里巴巴和腾讯分别下挫 1.41% 和 2.92%，抵消了汇控单日 3.12% 的涨幅。此外，权重达 3% 以上的美团（03690.HK）、小米（01810.HK）等科技企业同日分别下挫 1.74% 和 1.31%，均拖累了恒生指数的整体表现。因此，尽管汇控、友邦保险（01299.HK）等重磅金融股当日表现理想，恒生指数收盘仅微升 0.22%。

港股相较美股显著折价，科技板块性价比凸显

本次下跌后，港股尤其是科技股的估值，相对于美股同类公司的折价进一步扩大。

Wind 的数据显示，恒生科技指数 2026 年以来累跌 0.88%，而反映美国科技股表现纳斯达克指数（IXIC.US）今年以来的累计涨幅达 1.51%。

恒生科技指数的市盈率只有 23.22 倍，而纳斯达克指数的市盈率高达 41.60 倍。

以个股为例，今年以来累跌 3.01% 的腾讯，2025 年预期市盈率或约 21.3 倍，而今年累涨 7.02% 的 Meta（META.US），市盈率则高达 29.6 倍。我们也留意到，美股权重股英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）等，市盈率均在 30 倍以上，而阿里巴巴和腾讯等的市盈率都只有 20 倍左右，中概科技股存在很大的估值折让。

结论：短期情绪扰动，长期机遇凸显

此次互联网增值服务税率上调的传言，因税种混淆、违背法律与政策逻辑，可信度极低，港股大科技股的集体下跌属于短期情绪驱动的非理性波动。从指数影响来看，科技股的权重优势导致恒生指数、恒生科技指数短期承压，但这种波动并未改变港股的长期支撑逻辑——成分股基本面稳健、估值具备优势，且全球流动性与汇率环境持续改善。

港美指数的估值折价，在此次下跌后进一步扩大，使得港股的投资性价比凸显。对于长期投资者而言，短期情绪扰动带来的下跌，正是布局优质资产的窗口期；对于短期投资者而言，需警惕情绪修复后的回调风险，重点关注传言澄清、企业业绩等催化剂。

整体来看，港股的核心机遇在于估值折价修复与行业基本面改善的共振，互联网科技板块作为此次冲击的核心，后续随着情绪平复与盈利兑现，有望成为引领港股反弹的核心力量。市场噪音往往是价值投资的试金石，在恐慌中坚守优质资产，方能把握长期收益。

文：吴言