Ares Management Corp-A 4000 字深度研报

$ARES Management LP(ARES.US)$Blackstone(BX.US) $KKR & Co. Inc.(KKRT.US) 研究 Ares Management 后发现：另类资产管理赛道的稳定需求与高杠杆隐忧并存，看懂这几点就抓住了核心。

🎯 核心逻辑：公司是另类资产管理龙头，聚焦私募信贷、私募股权等领域。商业模式依赖规模效应（AUM 5720 亿美元，2025Q2 同比增 19%）和投资者网络粘性（680+ 机构客户，留存率超 90%），管理费占收入 70%+，形成类 “订阅经济” 现金流。行业需求稳定（机构长期资金流入），周期性弱，适合长期布局。

📈 财务亮点：AUM 增长强劲，2025Q2 达 5720 亿美元，驱动管理费收入增长；2024 年 ROE 17.06%（高于行业平均），毛利率 44.83%（超行业 30% 均值），自由现金流 27 亿（2023 年为-3 亿，盈利质量改善）。但高杠杆成隐忧：2024 年资产负债率 72.58%，利息保障倍数 1.0 倍（低于 2.0 警戒线）；2025H1 营收增 63% 但净利反降 27.2%，成本上升侵蚀利润。