弹性丧失的特斯拉

特斯拉$Tesla(TSLA.US) 自 4 月 9 日大阳线同市场一起拉升后，后续 4 日表现乏力，均收盘于 252 处左右，表现为横向震荡，同期英伟达$NVIDIA(NVDA.US) 、谷歌$Alphabet(GOOGL.US) 、苹果$Apple(AAPL.US) 、微软$Microsoft(MSFT.US) 与标普 500 $SPDR S&P 500(SPY.US) 等均拉升回 4 月 9 日顶端过，特斯拉的表现明显不尽人意，弹性明显丧失，弱于大盘与普遍科技厂。

其中原因包括：

①虽然川普暂缓对国家的对等关税 90 天，但原本的 25% 汽车整车及零部件关税仍是汽车厂商的拦路虎。

②特朗普没有停止对中国的关税，甚至还加大报复了关税。

因此，不管是特朗普带来的 “市场利好” 还是 “关税升级”，对于特斯拉来说都是打击。

中国于特斯拉的重要地位

特斯拉 37% 的销量在中国。2024 年特斯拉全球交付 1,789,226 辆，中国零售销量约 657,000 辆，占比 36.7%，而这个数据在第四季度高达 39.73%。

特斯拉 40% 的产能靠中国。上海超级工厂设计年产能为 100 万辆（Model 3 和 Model Y），2024 年产量约 916,660 辆（包括出口），而拉全球总产能约为 250 万至 300 万辆（包括上海、弗里蒙特、奥斯汀和柏林工厂），占比约为 36% 至 40%

特斯拉北美工厂约 20-30% 的零部件来自中国。彭博社和路透社报道，特斯拉北美工厂的零部件中，约 20% 至 25% 来自中国主要集中在电池和电子模块。供应链分析机构 IHS Markit 估算，中国零部件在特斯拉北美生产的 Model 3 和 Model Y 中的占比约为 25% 至 30%。

网传 Optimus 的所有致动器（actuators）都来自中国。虽然不可考，但是中国在供应链中确实处于绝对的优势，中国的机器人供应链在电池、传感器和电机领域占据主导地位，约 70% 的全球机器人零部件供应链由中国控制。而 Optimus 等机器人的低成本目标依赖于高效供应链。

近日 4 月 16 日消息表示，由于美国提高了对中国商品的关税，特斯拉现在已经暂停了从中国向美国出口 Cybercab 和 Semi 电动卡车零部件的计划，因为关税税率远高于计划导致发货被迫搁置。

关税是阻碍特斯拉动力的核心原因

高盛表示汽车制造商很难将成本完全转嫁给消费者。而且中美贸易争端升级，也会在特斯拉在中国的市场份额进一步萎缩，给予比亚迪龙头和新生新能源车厂的扩张空间，而美国本土的特斯拉也在进一步下滑，作为占全美销售 1/3 电车市场的加州，特斯拉的份额跌破 50% 至 43.9%，注册量同比下降 15.1%。

即将到来的业绩是近期支撑的主力

特斯拉下周二（4 月 22 日）于盘后发布 2025 年第一季度业绩。

目前市场预期特斯拉 25Q1

营收 215.4 亿美元，同比增加 1.12%；

每股收益 0.37 美元，同比增加 8.24%；

特斯拉近期股价虽然拉升无力，弱于市场逐步向下，但仍然呈现出较强的支撑性，比如 252 与 241 支撑。

特斯拉的业务结构

收入来源占比：

汽车销售（占 77.0%）：198 亿美元，同比下降 8%；其中监管信用收入 6.92 亿美元，占汽车收入 3.5%，同比增长约 70%。

能源存储与发电（占 11.9%）：30.6 亿美元，，同比增长 113%。

服务及其他（占 10.9%）：28 亿美元，同比增长 31%。

储能业务上，特斯拉上海储能超级工厂已于 2025 年 2 月 11 日正式投产，开始生产 Megapack 储能电池。2025 年第一季度进入产能爬坡阶段，预计年产 1 万台 Megapack，相当于约 40 GWh 的储能容量。储能业务一直是特斯拉业绩中表现优异的成员，但是在上次业绩是处于特朗普交易的退火期，当时市场还无波澜，但在目前股价腰斩之后，若有更加出色的表现影响将更大。

特斯拉依旧以销售汽车业务为主体，占比 77%，是基本面的主体，而热点上有人形机器人，在 FSD 并无进展的情形下两者都同时受到中美争端的影响，因此本次特斯拉的 25Q1 业绩颇受挑战。