鲍鲍这次敢公开硬刚川宝，核心矛盾已无法调和

保美债还是救美股？美联储的底线逻辑
当前美联储资产负债表仍高达 7.2 万亿美元，核心 PCE 通胀率 2.8% 远高于 2% 目标。鲍威尔明确表示不会为股市托底，实则更担心美债市场的系统性风险——10 年期美债收益率再次逼近 4.5%，30 年期房贷利率突破 7%。若此时降息刺激股市，可能引发美债抛售潮，动摇美元信用根基。

​特朗普的关税大棒本质是选举工具，但副作用已显现：加州等州起诉政府非法关税导致经济受损，美债收益率飙升迫使特朗普暂缓部分关税。更疯狂的是酝酿中的 “海湖庄园协议”——拟对外国投资者持有美债征税，甚至威胁中概股退市，这种既要外资接盘美债、又阻止其获利的策略正在反噬美国经济。
美联储坚持不降息，但财政部 Q1 美债净发行量同比暴涨。市场接盘资金严重不足，10 年期美债实际收益率突破 4%，与美股估值形成 20 年来最大背离。就像两个抽水泵同时开动，市场现金正被快速抽干。

企业盈利预期崩塌：关税冲击远超 2018 年
标普 500 成分股中，超 2/3 公司将关税列为 Q1 财报最大风险，这个数字是 2018 年的三倍。科技巨头首当其冲：英伟达因 H20 芯片禁令可能损失 55 亿美元收入，AMD 的 MI308 芯片在华订单腰斩，两家股价已从高点回撤 15%。

​半导体成最大牺牲品

中国对美加征 34% 关税后，进口光刻机等设备成本飙升 50%+，中芯国际等被迫加速国产替代。美国设备商应用材料 Q2 在华收入暴跌 60%，泛林集团裁员 15%
半导体板块市盈率从峰值 90 倍回落至 70 倍，但市场仍未充分计价 “逆全球化” 风险。参考 2018 年贸易战时期，费城半导体指数曾在 6 个月内腰斩，日韩半导体设备商（东京电子、三星）成最大赢家，对华出口激增 40%；国内存储芯片企业长江存储产能利用率提升至 90%，但技术代差仍是硬伤

散户在这种行情下应远离风暴眼，拥抱硬资产
纳指 100 仓位建议控制在 40% 以下，高估值科技股（PE>50 倍）优先减仓。

布局抗关税资产

​能源股：美国页岩油企业（如雪佛龙）受益原油进口限制，WTI 原油站稳 85 美元/桶；

​国防股：洛克希德·马丁手握 870 亿美元政府订单，地缘冲突溢价持续；

​黄金：即便美联储不降息，金价仍突破 2600 美元/盎司，市场在为 “美元信用瓦解” 定价。

恐慌指数（VIX），同时做多美元兑离岸人民币——关税升级背景下，人民币汇率承压明显。

这场权力博弈没有赢家：

若美联储坚持不降息，美股可能复制 2022 年 20%+ 跌幅；

若特朗普强行干预货币政策，美元霸权将加速瓦解；

真正的转折点或在 2025Q3：要么中美达成阶段性关税妥协，要么美国经济数据崩塌迫使政策转向。

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