In the 'dilemma', Good Child International, with declining revenue and market value, has become 'frozen'.

2023 年初，各地新一輪鼓勵生育政策出台，刺激港股嬰童概念股——好孩子國際（01086）股價曾迎來一輪 “小陽春”。

在此後的大半年時間裏，好孩子股價始卻終處於震盪下行走勢中，年內最大跌幅超過 3 成，一度創下歷史新低 0.42 港元。拉長時間週期看，公司股價出現年線 6 連陰，較歷史高點跌去 9 成之多。

多重因素干擾，成長性承壓

智通財經 APP 注意到，與股價持續下跌背道而馳的是，2023 年上半年，好孩子在利潤端有明顯修復。期內，公司實現經營溢利約 1.13 億元（港元，下同），同比增長近 5 倍；實現母公司擁有人應占期內溢利 2500 萬元，同比扭虧為盈。

據悉，公司盈利恢復增長主要受益於全球疫情限制放鬆，帶來全球物流趨於穩定，輸入成本（主要是海運和原材料成本）下降。

然而，沒有營收支撐的盈利增長宛若 “無根之水”，難以刺激公司股價上漲。2023 年上半年，好孩子實現營收 38.89 億元，同比下滑 11.1%。

好孩子在財報中表示，公司面臨若干挑戰，包括北美和歐洲客户和零售商的持續去庫存活動、歐洲地緣政治衝突導致消費者信心受損、疫情期間建立的高成本存貨於本期間的銷售拖累了公司的盈利能力（尤其是 2023 年第一季度）、中國出生率持續下降以及全球經濟複復蘇於預期。

分品牌看，上半年，好孩子戰略品牌中除 CYBEX 取得 11.2% 的收入正增長，gb 品牌和 Evenflo 品牌的營收分別下滑 19.3% 和 10.4%。此外藍籌及其他業務營收下滑 53.5%。

其中，CYBEX 品牌收入增長主要源於品牌地位、創新產品組合及持續推出新產品。全球全渠道分銷網絡的持續擴張和強化。Evenflo 品牌收益下降主要是由於主要零售商自 2022 年第四季度以來在其主要美國市場的持續去庫存帶來的影響，尤其是 2023 年第一季度。

據智通財經 APP 瞭解，gb 是好孩子自有深耕中國市場的孕嬰童全品類品牌，產品涵蓋嬰兒推車、安全座椅等。收益減少主要歸因於該品牌不斷進行業務調整及品牌轉型以適應後疫情時代和中國出生率下降。

上述不利因素導致 gb 品牌在中國市場銷售跑輸大盤。國家統計局數據顯示，2023 年 1-6 月，社會消費品零售總額達到 22.76 萬億元，同比增長 8.2%。

復甦可期，買點能覓？

在智通財經 APP 看來，嬰兒推車、安全座椅為代表的耐用嬰童產品，其消費特點是復購率低，若沒有龐大的市場支撐，就會缺乏想象空間。因此，把脈好孩子的業務復甦潛力，需要重點關注生育率的變化趨勢。

2023 年初，關於孕嬰童市場的利好消息頻傳。例如，四川衞健委發文稱，取消了對登記對象是否結婚的限制條件，取消了生育數量的限制，簡化了生育登記的要求等。此外，諸如安徽、廣東等地的生育登記實施意見或管理辦法中，不再將 “是否已婚” 作為進行生育登記的前提條件。

市場普遍認為，通過一系列生育支持政策體系，中國生育率有望觸底回升，人口有望實現結構優化和長期均衡發展。在此背景下，好孩子國際有望受益於利好生育政策。

根據艾瑞諮詢數據，2021 年，中國母嬰市場的規模已達到 3.46 萬億元人民幣，同比增速 10.8%。預計至 2025 年，市場規模可突破 4.68 萬億元人民幣，年增速保持在 7% 以上。嬰童用品作為母嬰市場中不可或缺的一部分，規模或將水漲船高。

與此同時，好孩子也在採取措施應對市場變化。例如，CYBEX 將通過創新產品組合、新產品推出、產品類別擴展、供應鏈能力加強、電商平台及在新地區的當地分銷平台，在主要區域提升市場份額。

gb 品牌將進一步進行規模調整和業務轉型，以重點關注盈利能力及保持正向現金流。gb 品牌將繼續品牌升級，發展基於社交媒體的自有渠道，改革其批發分銷渠道，並專注於產品創新和技術以及新產品發佈。

Evenflo 將繼續基於其在數字化渠道的強勁發展及消費者對其創新產品的認可獲得市場份額。其將繼續推出新的、利潤更高的產品。

中金公司認為，好孩子國際作為兒童耐用品行業龍頭，多元品牌滿足不同市場消費者的需求，隨着歐美市場的穩定增長和亞太市場的觸底反彈，公司盈利能力有望逐步改善。預測好孩子國際 2023-2025 年歸母淨利潤分別為 0.80 億港元、1.5 億港元和 2.19 億港元，

智通財經 APP 認為，營商環境趨勢性向好，以及鼓勵生育政策進一步增強，好孩子有望迎來基本面向好拐點。當然，公司業績增長兑現情況如何，是否具有持續性，還需在後續的業績期持續跟蹤。