According to the dovish members of the Federal Reserve, there is a 40% probability that the Fed will continue to raise interest rates significantly.

美國明尼阿波利斯聯儲主席 Neel Kashkari 在週二發佈的一篇名為《政策已經收緊很多，夠了嗎？》的文章中表示，美國可能走向 “高壓力平衡” 這一情景，其特點是經濟持續增長，消費者支出強勁。

在上述情景下，通脹會下降，但仍會高於美聯儲 2% 的目標，也即通脹保持在高位，這給美聯儲帶來挑戰，需要政策制定者們實質性地大幅提高利率。Kashkari 認為有高達接近 50% 的可能性，美國利率需要繼續大幅提高，才能降低通脹。

Kashkari 解釋説，支持他上述觀點的依據是：迄今為止觀察到的大部分通脹放緩，都是由於供給端改善造成的，例如工人重新進入勞動力市場和供應鏈問題得以解決，而不是貨幣政策抑制了需求。

Kashkari 指出，儘管美聯儲收緊貨幣政策，但住房和汽車等利率敏感的領域仍保持強勁。這些動態引發了一個問題：目前政策有多緊？如果政策真的很緊，我們會觀察到如此強勁的經濟活動嗎？

週二同日公佈的數據顯示，美國 7 月標準普爾凱斯席勒（S&P/CS）全國房價指數經季調後創下歷史新高，已連續第六個月上漲，房價的同比漲幅為 1%。截至最新的 7 月數據，今年以來該房價指數累計上漲 5.3%，抵消了從去年 6 月峯值到今年 1 月市場放緩期間房價 5% 的累計跌幅。

不包括租賃住房成本的服務業通貨膨脹已經下降，但仍然保持在高位，這引發了對通脹長期前景的擔憂。Kashkari 寫道，“一旦供應端的干擾完全恢復，政策是否足夠緊縮，以完成將服務通脹降至目標的任務？可能不會。在這種情況下，我們將不得不提高聯邦基金利率，甚至可能大幅提高。今天我認為這種情況的可能性為 40%。”

Kashkari 給出的概率預測，仍意味着他認為美聯儲有 60% 的可能實現其 “軟着陸” 目標，即通脹回到目標，且不會出現嚴重的經濟衰退。Kashkari 引用了一些現狀，證明有不錯的概率實現這一美好情景。他指出，“我們在對抗通脹方面取得實質性進展，以及當前勞動力市場的表現，都有助於美聯儲實現通脹目標。

Kashkari 承認了迄今為止美聯儲取得的進展，以及市場和消費者對通貨膨脹率將繼續下降的預期，但他表示，當前時代的中性利率可能已經上升，需要更緊縮的貨幣政策。Kashkari 與他的一些同事一樣，預計利率在更長期內維持在更高水平。

Kashkari 長期以來一直被認為是美聯儲高級官員中更偏鴿派的。不過最近的形勢發生了一些變化。最近幾個月，由於擔心通貨膨脹持續處於目標之上，他已經轉向了比此前更加鷹派的立場。Kashkari 今年是 FOMC 的票委，上週他投票支持將利率維持不變，但同時暗示在年底之前可能會再次加息 25 個基點。

Kashkari 警告利率可能大幅攀升，呼應了本週摩根大通首席執行官戴蒙接受採訪時的看法。戴蒙表示，最壞情況是美聯儲可能會把聯邦基準利率上調至 7%，而世界可能還沒有準備好做出應對。從 5% 升至 7% 對經濟來説會比從 3% 升至 5% 更痛苦。至於屆時市場會發生什麼，戴蒙援引了股神巴菲特的名言稱，退潮時才知道誰在裸泳，而那將是潮水退去的時刻。目前聯邦基金利率的目標範圍為 5.25%-5.5%。