Is the US economy still in recession? Wall Street is in an uproar.

隨着美聯儲激進加息，美國經濟能否避免衰退，一直是今年以來市場的未解之謎。

近來一系列美國經濟數據表現較有韌性，讓很多華爾街投行紛紛改變了自去年底以來的看法，幾乎不認為美國經濟將陷入衰退。

美國銀行、摩根大通、高盛此前都紛紛下調了美國經濟陷入衰退的預測概率，高盛最新將其衰退概率下調至僅剩 15%，進一步低於其 7 月時預測的 20%，理由是通脹降温和仍具有彈性的勞動力市場表明，美聯儲可能不需要再進一步加息。

與此同時，儘管華爾街投行加大了對美聯儲將引導美國經濟軟着陸的押注，但仍有經濟學家、策略師堅持自己的衰退預測。

高盛 Hatzius：美聯儲可能不需要進一步加息 美國經濟衰退的概率僅剩 15%

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 在最新發布的一份研究報告中表示：

“首先，在就業持續穩健增長和實際工資不斷提高的背景下，實際可支配收入看來將在 2024 年重新加速增長。其次，我們仍然強烈反對這一觀點，即貨幣政策 ‘漫長而不確定的滯後期’ 所產生的後遺症，會將經濟推向衰退。”

他認為，緊縮政策帶來的經濟阻力將繼續減小，“到 2024 年初將完全消失”。

Hatzius 對美國經濟增長的預期，比其他華爾街同行更為樂觀，彭博早先一份調查顯示的衰退概率為 60%。他預計，到 2024 年底，美國經濟平均增速將為 2%。

Hatzius 還指出，美聯儲 9 月加息並 “不在討論範圍內”，11 月加息的阻礙也 “很大”。

他認為，美聯儲可能不需要再進一步加息，但也不太可能立馬轉向更寬鬆的立場，除非增長放緩超預期：

“總體而言，我們對美聯儲已經完成加息的信心在過去一個月裏有所增強，失業率上升、工資增長放緩以及核心物價下跌，應有助於美聯儲成員繼續按兵不動。”

“儘管如此，除非未來幾個季度的經濟增長放緩程度超過我們的預測，否則美聯儲官員不太可能迅速轉變為採取更寬鬆的政策。我們預計從 2024 年第二季度開始，美聯儲只會非常漸進地每季度降息 25 個基點。”

富達艾哈邁德：受美聯儲連續加息影響，美國經濟 60% 概率陷入衰退

富達國際（Fidelity International）宏觀和戰略資產配置全球主管薩爾曼·艾哈邁德（Salman Ahmed）在最近的一次採訪中表示，美國經濟或許看起來強勁，但受到美聯儲連續加息的影響，還是可能陷入衰退。

他表示，在企業未來幾年債券逐漸到期時，經濟可能走下坡，因為過去可以取得低廉資金的企業，如今再融資時必須支付較高的利息。

他説：

“這輪週期到最後會引發衰退，因為利率傳導路徑將開始見效。若美聯儲在某個時間點不放棄（緊縮立場），每個人都必須支付較高的實際利率。”

富達的數據顯示，約四分之一的美國投資級債券將於 2023 年～2025 年間到期。換句話説，在這輪加息週期前，企業借到的是成本相對低廉的資金，但等這些債券期滿後，在當前的高利率環境下，他們恐怕面臨更高的再融資成本。

借貸成本增加，意味着企業可能降低投資。此外，消費者支出通常也會在利率上升時下滑。這種情況會減緩經濟增長的速度，可能導致經濟衰退。

雖然美國消費者和勞動力市場令人驚訝地恢復，迫使艾哈邁德將他對即將到來的經濟衰退的預測推遲到明年，並將他的團隊對經濟衰退概率的預測從 80% 降低到 60%，但經濟衰退仍然是艾哈邁德的基本預測。

他説，目前各界還沒充分感受高利率的壓力，因為他們仍依賴先前低利時期鎖定的利率。

艾哈邁德的觀點得到了美聯儲官員最近的一項研究的支持，該研究發現，從歷史上看，無論未來是否加息，企業都需要大約一年的時間才能感受到已經發生的加息的全部影響。

大空頭羅森伯格：美國六個月內將陷入衰退，除非奇蹟發生

知名經濟學家、前美林北美首席分析師大衞·羅森伯格（David Rosenberg）認為，美聯儲加息週期的影響尚未完全顯現，美國經濟將迅速走向衰退。

在上週四的一次採訪中，這位羅森伯格研究公司總裁談到了美國黯淡的經濟前景、美聯儲政策和信用卡債務問題，以及現在的情況與 2008 年的比較。

美聯儲的 11 次加息是有史以來最激進的緊縮週期之一，在羅森伯格看來，這對未來幾個月來説不是好兆頭。

羅森伯格説：

“如果我沒記錯的話，我們經歷了 1981 年以來最大的利率衝擊。之後衰退在 1982 年接踵而至，順便説一下，這不是一次温和的衰退。部分影響被財政刺激計劃的持續影響削弱了，而財政刺激效果現在已經過去了。”

他説：

“我將對不着陸和軟着陸（的情況）保持開放的態度，如果我們到明年第一季度還在討論經濟衰退，我會認錯的。我願意再等六個月。如果到那時我的預測還沒有被證明是有先見之明的，我就會成為那個尖叫的叔叔。”

“（二戰以來的）大多數衰退不是由財政衝擊引起的，而是由利率衝擊引起的。在過去 14 次加息週期中，有 11 次經濟陷入衰退。這不是偶然。在 60 年代中期、80 年代中期、90 年代中期，美聯儲沒有將利率提高到導致美債收益率曲線倒掛的水平。而這屆美聯儲基本上忽略了曲線倒掛，或者認為它是必須遏制通脹和捍衞信譽的代價。”

他在談到美國信用卡債務問題時説：

“我們只是用信用卡債務取代了 15 年前的次級抵押貸款。經濟衰退就是這樣開始的，它始於一種特定資產類別的信貸質量受到嚴重侵蝕，現在你看到的是信用卡，儘管它不像 2008 年那樣是住房抵押貸款，但它並非微不足道。”

羅森伯格説：

“我認為，如果我們能擺脱這場小衰退，那將是一個奇蹟。”

他還説：

“那些高呼經濟衰退的人需要多一點耐心。掩蓋這種情況的是所有的財政刺激措施，但財政刺激是有期限的，到期時間實際上是在這個月和下個月開始的。我不會改變我的看法，我知道其他人都認輸了。他們在 2007 年做了同樣的事情。而經濟衰退在 2007 年 12 月到來，但美國全國經濟研究所（NBER）甚至在 12 個月後才宣佈衰退。”