Renowned Analyst at Bank of America: Unprecedented Market Performance in US History!

美國銀行知名策略分析師 Michael Hartnett 在最新報告中指出，美國 10 年期國債有可能連續第三年錄得年度下跌，也即 2021 年下跌 3.9%，2022 年下跌 17%，2023 年迄今也轉跌，而這在美國曆史上從未發生過。

美債市場的異常低迷，與該國經濟的意外強勁有關。從新冠疫情在 2020 年二季度的低點到現在，美國名義 GDP（也即包含了通脹的經濟增長）累計增長了驚人的約 40%。這一名義 GDP 增速，在美國曆史上位居第三，前兩位分別是 1975 年-1979 年的 44%，和 1949 年-1952 年的 43%。

與經濟增長相對應的是美國股市的表現。標普 500 指數在 1949-1952 年累計上漲 136%，在 1975-1978 年累計上漲 97%，自 2020 年 3 月低點累計上漲 113%。

但與前兩次市場反應明顯不同的是，之前兩次價值股的表現優於成長股，分別有 45 個百分點和 105 個百分點的差距，而在過去三年，是完全逆轉的，有負 27 個百分點的差距。全球市場的廣度已經跌至二十年低點，因為只有少數股票引領整個市場走高。

Hartnett 還指出，第三季度到目前，大宗商品上漲 11%，成為當季表現最佳的大類資產，2021-2022 年期間的高通脹有捲土重來的跡象，有如 Arthur Burns 的幽靈一直縈繞。（華爾街見聞注：Burns 在 1970 年至 1978 年的美國高通脹期間擔任美聯儲主席）

Hartnett 認為，通貨膨脹必然比美聯儲的預期更加具有粘性，這與工資有關，特別是工會日益增長的影響力。在卡車司機最近與 UPS 達成協議之後，其中包括兼職和全職工人的工資大幅上漲。罷工大量發生，工會積極就兩位數的工資增長進行談判。現在有 44% 的美國人支持工會，這是自 1972 年以來的最高水平。財政過度支出、再分配、保護主義等政策，幫助勞動力佔 GDP 的比重從 2010 年代的長期低點回升。

然而，隨着人工智能即將淘汰上億的工作崗位，這可能是一場代價極其高昂的勝利。Hartnett 的結論是，如果機器人大規模取代人類，那麼人工智能將意味着 UBI（全民基本收入）。

Hartnett 又分析了美國就業市場，稱在過去兩年強勁走高後，勞動力市場開始出現瓦解的跡象。例如，職位空缺和失業的比率已降至 2021 年 9 月以來的最低水平。雖然美國 8 月非農報告尚可，但預計 9、10 月份高收益債券、房屋建築商等領域將發出 “硬着陸” 信號而非此前的 “軟着陸”，這意味着美聯儲已經完成了本輪加息。

Hartnett 長期以來都認為，應在在美聯儲最後一次加息賣出股票。Hartnett 此前多次指出，這是根據 1970 和 1980 年代的經驗得出的結論，在那二十年中，每次加息週期結束的三個月內，美股都在下跌。

Hartnett 表示，2010 年代和 2020 年代在宏觀數據和資產回報方面將具有很大的差異。他預計，與 2010 年代相比，2020 年代的總體情況是股票和債券回報率較低，這是考慮到政治、地緣政治、社會和經濟趨勢。

需要説明的是，Hartnett 去年對美股的預測相當精準，有 “華爾街最準分析師” 之稱。但他今年判斷並不準確，他仍對今年股市保持悲觀看法，但事實上美股上半年大幅反彈飆漲。不過 Hartnett 的觀點仍被市場高度關注。