傑克遜霍爾全球央行年會倒計時！您準備好了嗎？

傑克遜霍爾央行年會將於美國當地時間本週四至週六舉行。作為一年一度的央行盛會，這無疑將牽動金融市場的走勢，因此吸引着全球投資者的目光。今天我們不妨先來了解一下這場央行年會的歷史、重要意義，以及今年市場的焦點所在。

傑克遜霍爾的前世今生

由堪薩斯聯儲主辦的傑克遜霍爾央行年會於每年 8 月下旬召開，最早的會議可以追溯到 1978 年。從 1982 年開始，會議舉辦地定在了懷俄明州的度假小鎮傑克遜霍爾（Jackson Hole），這也是會議名稱的由來。時任美聯儲主席沃爾克在當年的會議上表態要降低通脹率，當時美國的 CPI 從近 15% 回落至 6% 左右，但仍然處於歷史較高水平。

自沃爾克之後，歷任美聯儲主席（格林斯潘、伯南克、耶倫）都先後出席每年一度的會議，使得該會議的影響力逐漸升高，並最終成為了如今具有權威性的傑克遜霍爾全球央行年會。

每年的會議都會吸引全球主要的央行行長、財政官員、經濟學家、知名學者、財經媒體等齊聚一堂，共商經濟前景和貨幣政策。因此傑克遜霍爾央行年會也被稱為 “央行行長的達沃斯論壇”。

全球央行政策風向標

近幾年來，傑克遜霍爾全球央行年會成為了全球央行政策的風向標，一些重要政策轉變都是通過央行年會這個平台向市場提前釋放信號的，如美聯儲 2012 年釋放 QE3 的信號，2014 年暗示結束 QE， 2015 和 2016 年釋放加息信號，2020 年宣佈貨幣政策新框架，以及 2022 年鮑威爾表達堅定的加息抗通脹立場等。

這些信號無一例外都在公佈之後的不久被兑現或對市場產生了深遠的影響。從某種程度上説，傑克遜霍爾的要性甚至比美聯儲會議更為重要。因此市場參與者將會仔細聆聽行長們在會議上的每一句發言，以此來判斷貨幣政策的走向。

今年會議焦點

今年的主題是 “全球經濟的結構變化”。會議的具體議程將會在美國東部時間週四晚間 8 點公佈。不過今年的重中之重毫無疑問是鮑威爾在週五（北京時間 22:05）的公開演講。

自 2022 年 3 月以來，美聯儲通過 11 次加息已經將當時的零利率提升至目前的 5.25%-5.5% 區間，其直接作用就是將通脹從 9.1% 的峯值壓低到目前的 3.2%（下圖），不過也一定程度引發了經濟放緩甚至衰退的擔憂。

雖然市場預計本輪加息週期已經結束，但美聯儲顯然不敢過早的宣佈抗通脹戰役的勝利。在強勁的就業市場、好於預期經濟數據、和回升能源價格的共同刺激下，美國的通脹預期居高不下。正因為此，上週的美聯儲會議紀要顯示 “通脹仍有上行風險，不排除繼續加息可能”。從這個角度來看，鮑威爾這周不太可能大幅偏離上述立場，明年降息的預期可能被進一步淡化。而下半年的一種基準情形可能是維持利率在限制性區域更長時間。

為了應對可能到來的鷹派言論，市場甚至在會議開始之前就持續提前拋售美債，導致 10 年期美債收益率刷新 16 年新高，從而推動美元指數連續 5 周走強。

美債市場的波動率的上升（下圖）是否會傳導至美股市場？目前恐慌指數 VIX 已經升至 3 個月高點 17%，不過仍低於去年會議期間的 25%。

2022 年鮑威爾在傑克遜霍爾年會上表達了堅定的加息抗通脹立場，導致美國三大股指在當天重挫 3%-4%，其給市場造成的衝擊一直持續到 10 月才有所緩解。同樣的情況會在今年重演嗎？值得注意的是，美股已經連續三週從高位回落。

下圖顯示在過去 22 年，大部分情況下標普 500 指數能在傑克遜霍爾會議之後的一週錄得漲幅。

鮑威爾的鷹派立場或將令避險情緒進一步蔓延。但若措辭不及預期鷹派，甚至出現上調通脹目標（當前目標為平均 2%）的暗示，已經提前計價的美股和美元指數走勢可能會出現反轉，而這可能成為黃金多頭的潛在機會。

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