COUNTRY GARDEN is about to hold a creditors' meeting.

作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

遭遇 “成立以來最大困難” 的碧桂園，迅速採取了行動。

8 月 12 日晚間，碧桂園宣佈，將 11 只境內公司債券自 2023 年 8 月 14 日開市起停牌，復牌時間另行確定。

碧桂園方面人士對華爾街見聞表示，集團近期擬就境內公司債券兑付安排事項召開債券持有人會議，為保證公平信息披露，保護廣大投資者的利益，根據相關規定，對部分境內債停牌。

一名熟悉房企債務重組的資管公司人士認為，這是碧桂園準備先行對部分境內債進行重組或展期，只是究竟是整體重組還是逐個展期，還待與債權人協商。接下來推進境外債重組也只是時間問題。

對於房企來説，債務展期或重組，與債務違約隔了層窗户紙。而今年初一度恢復海外市場融資能力，成功通過 “內保外貸” 獲取境外融資的碧桂園，走到這一步，背後充滿辛酸、無奈。

原本業內還有不少人期望，碧桂園在 8 月 7 日公告美元債利息未償還後，能在 30 日寬限期內獲得機構、監管支持，守住自己在公開市場的信用。然而隨着債權人會議召開，債務重組拉開了序幕。

在銷售乏力，融資渠道仍不通暢，卻要投入天量資金保交樓，還要硬償還債務的情況下，碧桂園的管理層也只能做出這樣的選擇，讓自己渡過眼下的難關。

有熟悉碧桂園的機構人士表示，今年碧桂園的到期債務壓力主要在境內債，中介機構也建議，先對境內債務進行債務重組。

據華爾街見聞不完全統計，碧桂園涉及停牌的 11 只境內公司債存續本金金額合計約 157 億元，均為在一年內到期債券。其中數額最大的是一隻將在 9 月 2 日到期的私募債，債券餘額為 39.04 億元。

境外債方面，碧桂園存續的海外債券則有 17 只，存續金額 107.95 億美元。明年 1 月是其境外債到期的一個小高峰。

接近碧桂園的人士也告訴華爾街見聞，對債務進行展期或重組，能讓碧桂園得以喘息，將更多精力放在 “保交樓” 上。他表示，目前不用擔心碧桂園 “保交樓” 的問題，很多資金在監管賬户內；在交付完成後，反倒還能有資金回流。

數據顯示，碧桂園上半年交付住宅 27.8 萬套，位居行業第一。今年全年交付計劃是 70 萬套。

碧桂園總裁莫斌表示，把保交樓放在碧桂園 “立足自救” 的第一位；董事局主席楊惠妍也在 8 月 11 日表態，會全力以赴保交付，化解階段性流動壓力，保障經營有序開展，拼盡全力扭轉當前的困局。

當前的碧桂園，遭遇的是流動性困境，如若債務重組成功，可以保障公司的正常經營和回款， 恢復流動性，隨着接下來市場回暖，可以將資金集中投入到一些好的項目上，撬動更多現金回流。

自 2021 年下半年恒大暴雷以來，房地產行業的四巨頭已傷其二，碧桂園和萬科成為活下來的房企代表，而最大民營房企的身份，令碧桂園的堅持顯得更為艱難、可貴。

然而在比融創多扛了一年半之後，碧桂園還是走到了債務重組這一步。在房地產業內人士看來，碧桂園陷入流動性困境，並不意外。它是當下房地產行業和房企生存狀況的縮影。

碧桂園目前的走向，與融創債務重組的過程類似，先進行境內債展期，再進行境外債重組。不過，兩家公司有着各自的獨特性，碧桂園的重組方案依然未定。

而且，在比融創等房企堅持了更多時間後，碧桂園多賣了幾千億，交付了 100 多萬套房子，風險已經降低了不少。

“碧桂園的債務展期大概率會比較輕鬆，因為有充足的抵押物保證，” 一位機構人士認為。

根據碧桂園公告，截至 2022 年底，公司淨資產約 3096 億元，總權益可售資源約 1.2 萬億元（其中已獲取的權益可售資源約 9555 億元）。

另一家民營房企人士認為，對房地產行業而言，碧桂園進行債務重組可以説是利空出盡了，希望接下來行業能輕裝上陣，繼續前行。

碧桂園債務重組的走向，將預示着房地產接下來的困局能否化解，以及這個行業能否重獲新生，走向未來。