No economic recession means higher interest rates! Bank of America significantly raises expectations for US bond yields.

美國銀行警告今年全球債市面臨挑戰，大舉上調了對債券收益率的預測，理由是經濟具有韌性，貨幣政策的預期更加偏於緊縮。不過他們認為 2024 年的債市前景是具有 “建設性的”。

當前，美銀預計美國將避免陷入經濟衰退，預計歐元區經濟增長和通脹將小幅走高。上週，美銀成為首家在對美國經濟前景日益樂觀的情況下正式改變對該國經濟預測的華爾街大型銀行，認為 “軟着陸” 將成為最有可能的結果。

美銀的核心邏輯是，美國沒有經濟衰退就意味着更高的利率，尤其是在前端，因此低配前端美債。軟着陸還可能讓美聯儲縮表（QT）的時間更長，增加美債的融資需求。美銀預計，美聯儲今年晚些時候再次加息 25 個基點仍然是其基線預期，但明年美聯儲的降息速度要比之前預期慢得多。

美銀對美債收益率的預測 “顯著上行”，預計今年年底兩年期美債收益率為 4.75%，之前的估計為 4.25%；預計今年年底 10 年期美債收益率將達到 4%，之前的估計為 3.5%。週一紐約尾盤，美國 10 年期基準國債收益率上漲 5.26 個基點，報 4.0864%。兩年期美債收益率漲 1.04 個基點，報 4.7724%。

歐元區方面，美銀修訂後的預測為，預計 10 年期德債收益率將在短期內達到超過 2.6% 的峯值，然後到年底時降至 2.4%（此前的預測為 2.25%），到 2024 年底時降至 2%（此前的預測為 1.9%）。

美銀仍然預計歐洲 5-10 年期的國債收益率面臨上行壓力，2 年期-10 年期國債收益率將在 8 、9 月趨於陡峭。美銀認為當前歐洲市場悲觀情緒籠罩，實際經濟數據可能好於預期，核心和半核心債券供應增加。

日本方面，美銀修訂後的日本政府債券收益率預測為：年底前 10 年期日債收益率 0.75%，30 年期日債收益率為 1.50%，並預計日本國債總體需求疲軟。

美銀還給出了美日債券之間的潛在關聯。美國沒有出現經濟衰退和軟着陸意味着對債券的避險購買需求減少，導致包括日本國債在內的世界政府債券的收益率面臨上行壓力。而日本央行近期收益率曲線的微調政策又反過來給美債收益率帶來上行風險，令美債收益率曲線更陡。

美國銀行的策略師們在最新報告中還寫道，從歷史水平來看，對沖基金看空美元，他們對美元比以往更為懷疑。此外，對沖基金對瑞士法郎也持懷疑態度。美銀的相關數據回測了 2012 年以來的持倉頭寸。