<img id="edit_5985374" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/a764d3b8e58dbdb9d6494783322fb34a_1690867704.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="2500" height="1875" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/a764d3b8e58dbdb9d6494783322fb34a_1690867704.jpeg"/>圖片來源 @視覺中國<blockquote> 文｜好看商業，作者｜週一圍，編輯｜安心</blockquote>小鵬汽車最近終於揚眉吐氣了一把。7 月 26 日，大眾汽車宣佈與小鵬汽車簽署長期合作技術框架協議。在合作初期，雙方將基於各自的核心競爭力和小鵬汽車的 G9 車型平台、智能座艙以及高階輔助駕駛系統軟件，共同開發兩款面向中國市場的 B 級純電動汽車。這些車型將以大眾汽車品牌在中國市場銷售，在此合作中，小鵬收取的是技術服務費。作為長期戰略合作的一部分，大眾汽車集團將向小鵬汽車增資約 7 億美元，交易完成後佔小鵬 4.99% 的 A 類普通股股份。一時間，諸如 “小鵬汽車要教德國人造車了”、“小鵬汽車的勝利” 這樣的論調遍佈網絡，佔據了輿論場的中心。往大了説，這是中國車企的歷史性時刻。往遠了説，這有助於為小鵬汽車帶來技術服務收入，並改善公司毛利率。但短期內，這項合作能為小鵬創造的利潤有限。雙方共同開發的兩款車型要到 2026 年才能投產。對於小鵬來説，此次合作最立竿見影的好處是以 4.99% 的股份換取約 7 億美元融資（約 50 億元人民幣）。如今消費低迷，全球新能源汽車行業身處低谷。小鵬汽車的銷量已連續多個季度環比下滑。截至 2023 年一季度末，小鵬汽車的現金儲備（包括現金及現金等價物、受限制現金、短期投資、定期存款等）為 341.2 億元。2022 財年，小鵬汽車淨虧損超 91 億元；今年 Q1 淨虧損為 23.4 億元。按照這個虧錢速度，小鵬的現金儲備還可以支撐 3 年，但依然需要 “廣積糧” 以應對更漫長的寒冬。整個新能源汽車行業正在經歷一長淘汰賽，無論是蔚小理，還是其它造車新勢力，都在四處融資，以求續命。畢竟，頭部玩家特斯拉已經給他們打了樣。<h2>造車新勢力，紛紛融資續命</h2>蔚小理們都在忙着融資。6 月 20 日，蔚來宣佈與中東主權基金 CYVN Holdings（下稱 CYVN）簽訂股份認購協議，蔚來獲 CYVN 約 11 億美元的戰略投資，其中約 3.6 億美元用於購買騰訊在蔚來的老股。也即，蔚來此次融資約 7.4 億美元（約 53 億元人民幣），對價是出讓 7% 的股權和一個董事會席位。理想汽車也在融資，只不過它採用的是債權融資而不是股權融資。據上海證券交易所公司債券項目信息平台顯示，理想汽車 2023 年擬面向專業投資者非公開發行公司債券 20 億元。品種為私募，承銷商/管理人為中國國際金融股份有限公司。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/772bad5a0de898069d5e66ed9373b075_1690867705.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="739" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/772bad5a0de898069d5e66ed9373b075_1690867705.png"/>目前，該項目狀態為 “已反饋”，項目的受理日期為 6 月 29 日，更新日期為 7 月 13 日。過去 5 年，“蔚小理” 作為中國造車新勢力的代表，在融資節奏上也保持了相對一致的步調。如今，“蔚小理” 雖然都在融資，但已經分道揚鑣，呈現出大不相同的發展態勢，甚至連 “蔚小理” 這個稱呼都顯得過時了。為什麼今時今日又在紛紛融資？於蔚來和小鵬來説，是緩解財務壓力；於理想來説，在最好的時候融資不是因為差錢，是為了更好地衝刺作準備。大環境低迷，賣車越來越難；價格戰之下，蔚來和小鵬紛紛降價。儘管如此，今年上半年，蔚來共交付 5.46 萬輛，同比僅增 7.35%；小鵬汽車交付 4.14 萬輛，同比下滑 39.93%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/7594750126b99e5413d07cf4cf820c97_1690867705.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="668" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/7594750126b99e5413d07cf4cf820c97_1690867705.png"/>同期，理想是為數不多的沒有降價的車企。今年上半年，理想共交付 13.91 萬輛，同比增長 130.91%。理想上半年的交付量是蔚來和小鵬交付總和的近 1.5 倍。今年上半年，蔚來和小鵬賣車毛利率都在持續下滑：蔚來 Q1 賣車毛利率降至 5.1%；小鵬的賣毛利率已經連續 6 個季度下滑，今年 Q1 降至-2.5%。理想的汽車銷售毛利率依然維持兩位數，Q1 達到 19.8%。就現金儲備來説，截至今年一季度末，蔚小理的現金儲備分別為：378 億、341.2 億和 650 億元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/df8c197e988c7e61554d9f9e846e4f10_1690867705.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="756" height="446" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/df8c197e988c7e61554d9f9e846e4f10_1690867705.png"/>把時間拉長至過去四個季度，蔚來和小鵬的現金儲備（包括現金及現金等價物、受限制現金、短期投資、定期存款等）都在持續下降，理想則相反，在持續增加。相比較來説，蔚來財務壓力最大。據財經報道，當前蔚來資金吃緊，“對供應商的付款都在承壓”。更糟糕的是，蔚來的資產負債率不斷攀升，一季度末達到 73.74%，為 2020 年末以來新高點。蔚來資產負債率明顯高於理想與小鵬，後兩者的資產負債率雖然也在不斷攀升，但基本控制在 50% 以內。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/a678cff03f0378adc3709f1a1d56ba77_1690867705.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="757" height="445" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/a678cff03f0378adc3709f1a1d56ba77_1690867705.png"/>對於 CYVN 的投資，蔚來創始人李斌就強調，這將強化蔚來的資產負債表，併為後續增長、創新提供發展動力。實際上，今年以來，除了蔚小理，其它造車新勢力也在拼命融資。6 月 27 日晚，賈躍亭創辦的 FF 宣佈，公司已收到 9000 萬美元的額外融資承諾和提前支付的 1500 萬美元現有融資承諾。此次融資資金將用於支持首款量產車型 FF 91 電動汽車的生產和交付，以及推動其全球業務的拓展。6 月中旬，嵐圖汽車宣佈獲多家銀行授信 150 億元；6 月 13 日，嵐圖還與中、農、工、交等多家銀行簽署銀企戰略合作協議。嵐圖表示，本輪授信及戰略合作將更好地滿足嵐圖生產經營的資金需要。再往前，6 月 9 日，由長安汽車、華為、寧德時代三方聯合打造的阿維塔在重慶產權交易網發佈增資信息。<img id="edit_6640000" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/23t4q3y5w6whtrf3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/23t4q3y5w6whtrf3.jpg"/>其中顯示，阿維塔科技擬實施企業增資，擬募資總額不高於 40 億元，項目募資用途為 “用於研發設計、產線投入、市場品牌發展、渠道建設等方面，及補充企業流動資金需求”。據一份融資資料，小米生態鏈企業——智米科技旗下的智米汽車正在進行全國總部的落户選址，針對項目落户，智米汽車的其中一項要求是，當地政府需要協助其完成 10 億元人民幣的融資 (不包括銀行貸款)。<h2>“雙面” 特斯拉</h2>當全球消費低迷，又逢美國在內的全球多國加息潮，新能源汽車行業遭遇多重利空。馬斯克認為，面對這種情形，特斯拉需要做點什麼。2023 年伊始，特斯拉在全球大降價，大殺四方。馬斯克説，從理論上來講，特斯拉可零利潤賣車，未來通過其自動駕駛軟件賺錢。這個思路下，“規模” 是特斯拉的第一追求，所以，它通過提升效率來降低售價，以價換量仍將持續一段時間。作為全球銷量最大的純電動汽車品牌，特斯拉發動的價格戰加劇了全球其它玩家的生存難度，對於蔚小理為代表的造車新勢力來説尤甚。跟隨者們不得不虧本降價求生存。從這個角度講，特斯拉是其它同行的 “挑戰製造者”。但特斯拉自己也在通過不斷降低負債、囤更多現金。從財報看，去年 Q1 以來，特斯拉現金儲備（包括現金及現金等價物、投資）持續增加。截至今年一季度末，達到 231 億美元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/125a26d93b9c10171a53fb443828d64a_1690867706.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="863" height="469" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/125a26d93b9c10171a53fb443828d64a_1690867706.png"/>幾年來，特斯拉一直在努力以更低的資產負債率實現發展。2023 年 Q2，特斯拉的資產負債率降至 42.4%，一年內到期債務降至 99 億美元。而 2018 年末，特斯拉資產負債率達到 78.77%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/31f037d4147fc3a3a806e8b5b587d243_1690867706.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="884" height="522" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2023/08/31f037d4147fc3a3a806e8b5b587d243_1690867706.png"/>特斯拉也在通過多種融資方式獲得更多現金。據媒體報道，今年 7 月，特斯拉時隔一年多首次重返美國 ABS 市場，計劃完成一筆 10 億美元的融資。這也是特斯拉今年 3 月獲得藍籌股地位以來的首筆 ABS 融資。可見，強悍如特斯拉這樣的頭部新能源車玩家，同樣也在通過將負債、囤現金來為自己創造更安全的發展空間。<h2>誰還在投新能源汽車？</h2>新能源汽車確切地説是智能電動汽車正在經歷一場淘汰賽。華為常務董事、終端 BG CEO、智能汽車解決方案 BU CEO 餘承東認為，汽車智能化時代，要求的投資力度更大，中小玩家跟不上，只有巨頭才能存活。因為資金鍊斷裂，失血倒下的玩家已經不少了。眼前的典型例子是兩年虧 840 億的恒大汽車，再往前有一年燒光 82 億的威馬，再往前還有燒光 84 億倒閉的拜騰、8 年燒光 170 億破產的奇點汽車等等。對於需要持續輸血的造車新勢力，還能到哪裏融資？清科發佈的《2023 年上半年中國股權投資市場發展概況》顯示，今年上半年，汽車行業的融資案例同比減少了 18.7%，不過融資金額同比增加了 3.8%，達到 236.76 億元。從今年以來融資成功的幾個案例看，無論是極氪汽車，還是蔚來、小鵬，投資方均以產業投資者為主，鮮有看到 PE 投資結構的身影了。極氪汽車今年初宣佈完成 7.5 億美元 A 輪融資，投後估值 130 億美元。本輪融資的投資方主要包括寧德時代、越秀產業基金、通商基金、衢州信安智造基金，他們均為極氪的生態夥伴。在蔚來身上投注 11 億美金的是中東主權。中東資本這兩年已經多次在中國新能源汽車行業掃貨。6 月 19 日，前途汽車的母公司——華冠與來自中東的約旦最大私營公司 Manaseer Group 簽署戰略合作協議，共同在約旦建立合資公司。6 月 11 日，來自中東的沙特投資部與華人運通簽署了一項價值 56 億美元的協議，雙方將成立從事汽車研發、製造與銷售的合資企業。去年 12 月，天際汽車與沙特本地企業 Sumou Holding 成立合資公司，共同在沙特投資兩期約 5 億美元，設立新能源汽車的生產製造和研發基地，年產約 10 萬輛新能源車。此次為小鵬提供 7 億美金融資的是大眾汽車集團，雙方將共同開發 2 款純電動汽車，大眾看中的恰恰是小鵬汽車在自動駕駛等方面的技術能力。實際上，無論是中東的 “石油金主” 還是大眾汽車，押注中國的新能源汽車，都是在未來做準備；在汽車產業邁向智能電動時代的歷史進程中，他們在渡人的同時也在自渡。  更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體 App

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從特斯拉到蔚小理們：為什麼都在囤現金？