China Galaxy Securities: Domestic Game Licenses Issued in July, Industry Fundamentals Continue to Recover

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研究報告稱，版號發放整體趨勢的向好將持續優化供給端，遊戲新產品週期正逐步開啓，各家遊戲公司盈利端將逐步企穩，同時將推動遊戲市場規模進一步增長。長期來看，AIGC 等技術對遊戲全產業鏈具有降本增效，提升用户交互體驗，突破付費意願上限的效果。

該行重點推薦研發實力強、研發投入大、儲備豐富的遊戲公司。建議關注：騰訊控股 (00700)、網易-S(09999)、吉比特 (603444.SH)、愷英網絡 (002517.SZ)、三七互娛 (002555.SZ)、完美世界 (002624.SZ) 等公司。

中國銀河證券主要觀點如下：

事件：2023 年 7 月 26 日，國家新聞出版署正式發佈 7 月份國產網絡遊戲審批信息，共 88 款國產網絡遊戲獲得版號。

國內版號持續發放，供給端持續改善。

從數量上看，本次通過審批的遊戲共 88 款，與 4/5/6 月的 86/86/89 款基本持平。2023 年至今版號發放量已經超過 2022 全年，版號審批已經逐漸鬆動。從產品歸屬上看，騰訊網易本月並無新遊戲取得版號，其他大廠不少新遊獲版號：包括愷英網絡《梁山傳奇》、冰川網絡《釣魚世界》、西山居《劍俠世界：起源》、中手遊《斗羅大陸：史萊克學院》、吉比特《最強城堡》、創夢天地《三角洲行動》、四三九九《奇門小鎮》、青瓷文化《騎士衝呀》、心動網絡《鈴蘭之劍：為這和平的世界》等。我們認為版號發放整體趨勢的向好將持續優化供給端，遊戲新產品週期正逐步開啓，各家遊戲公司盈利端將穩步釋放利潤，推動遊戲市場規模進一步增長。

大廠新遊儲備充沛，AI 持續催化。

目前各家遊戲公司手遊儲備豐富，隨着內容端的持續供給，我們認為業績端行業內公司將不斷優利潤放出，業績將整體將逐步實現改善。同時 AI 將持續賦能降本增效，算力方面，在 ChatGPT 持續滲透背景下，AIGC 領域軟硬件結合的飛輪效應逐漸形成。內容方面，AIGC 正深入滲透進遊戲開發各環節，在遊戲資產生成，內容更新優化和遊戲運營及管理等各個領域的應用正快速落地，有望實現降本增效。我們認為隨着能夠實現遊戲中語音、圖像、文字等多種信息的智能識別和處理的多模態 AIGC 應用的成熟，遊戲在玩法、劇情的自由度和多樣性也有望得到顯著提升，從而為玩家提供更多的選擇和挑戰，進一步提高用户的付費頻次和付費深度。

風險提示

行業政策監管趨嚴、國內外遊戲市場競爭加劇等，AIGC 技術發展不及預期。