Key Decisions of the Federal Reserve: When to Cut Interest Rates? When Will "Quantitative Tightening" End?

上週超預期降温的美國 CPI數據，對美聯儲和市場來説確實是一件樂事。

那麼，接下來會發生什麼？特別是，美聯儲何時開始降息，量化緊縮 (QT) 何時結束？

摩根士丹利全球首席經濟學家 Seth Carpenter 最新撰文表示，預計降息將在 2024 年 3 月，他認為屆時通脹下降的趨勢將給美聯儲足夠的信心，即一定會實現通脹目標。

至於 QT，美聯儲已經為 QT 制定了一般原則：資產負債表每月縮減 650 億美元的美國國債和至多 350 億美元的抵押貸款支持證券（MBS）。

Carpenter 表示，在與同事和客户的交談中，他經常聽到這樣的説法：因為美聯儲在 2019 年 7 月開始降息時就結束了 QT，所以很自然地可以推斷，這一次美聯儲將在降息開始時結束 QT。

但 Carpenter 不這麼認為，他説達拉斯聯儲主席洛根 (Lorie Logan) 最近就 QT 可能走多遠發表的評論，為他的相反觀點提供了支持，即QT 將繼續下去。

Carpenter 指出，洛根之前是紐約聯儲的投資組合經理，因此比 FOMC 的任何人都更瞭解貨幣政策實施的機制。在她的演講中，她明確表示她不認為 QT 短期內結束，在問答中，她明確表示降息可以在 QT 結束之前。

回顧 2019 年 7 月的 FOMC 會議，當時美聯儲降息 25 個基點，並提前結束了 QT。Carpenter 指出，事實證明，最關鍵的論點是，當時 FOMC 已經決定在兩個月內結束 QT，所以它覺得時機已經足夠接近了。也許同樣重要的是，FOMC 認為它正在放寬政策，因為通脹率太低，所以繼續 QT 將不合時宜。

而這次，Carpenter 表示，FOMC 並不認為明年降息是政策寬鬆。相反，在通脹和通脹預期下降的背景下，美聯儲將降低名義政策利率視為維持限制性政策，前美聯儲副主席佈雷納德（Lael Brainard）等人也提出了這一觀點。

從這個角度來看，Carpenter 認為，繼續被動縮表與保持限制性政策立場並不矛盾。當然，Carpenter 也指出，如果他對軟着陸的基本看法是錯誤的，美國經濟陷入衰退，那麼徹底的寬鬆政策將是有保證的，美聯儲可能將停止 QT。