立訊精密：蘋果的夏天，消費電子的冬天
像立訊精密這樣研發投入已經非常接近工業富聯的代工商，在消費電子的寒冬期，越是受蘋果親睞。
上週一個消息讓星空君唏噓良久：
OPPO 將終止 ZEKU 業務。OPPO 稱，面對全球經濟、手機市場的不確定性，經過慎重考慮，公司決定終止 ZEKU 業務。
段永平在某投資平台上稱，“改正錯誤要儘快，多大的代價都是最小的代價。”
ZEKU 是 OPPO 的芯片設計部門，據説 OPPO 投入了上百億搞芯片研發，並獲得了一定的成果。
星空君無意評判這樣的決策孰對孰錯，但比 OPPO 更加危機的華為，在最困難的時候，也沒有放棄海思。當然了，海思不僅做手機芯片，基站等 B 端業務能夠支撐起來。
我們世間的凡人可以帶着投資的視角來看待企業，指點江山應該怎麼做不應該怎麼做，但如果企業經營者用投資的視角來看待企業，很可能永遠無法做出戰略性的佈局。
2023 年的夏天來的特別早，很多城市剛剛立夏就開啓了酷暑模式，但消費電子的冬天持續的卻特別長。
年初的時候，連蘋果都被投資者質疑，跌去了幾千億。但很快又回到了近年來的峯值。
為什麼？
因為商場如戰場，在戰場上，越是廝殺慘烈，越是贏者通殺。用經濟學的語言講，這叫馬太效應。
蘋果，就是那個贏者：一將功成萬骨枯。
很多人擔心印度會取代中國，然而事實情況是，2022 年中國生產了 96% 的 iPhone，印度只生產了 4%，印度富士康還是虧損的。
那麼問題來了，當隆冬將至的時候，應該砍掉哪裏的生產線呢？
立訊精密 2023 年的半年業績預報，説明了一切：
預計 2023 年 1-6 月歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利 416243.39 萬元至 454083.7 萬元，同比上年增長 10% 至 20%。
01 蘋果的抉擇，立訊的機遇
2022 年，蘋果營收為 3943 億美元，與上年的 3658 億美元相比增長 8%。
同期，立訊精密實現營收 2140.28 億元，增幅 39%，歸屬上市公司股東淨利潤 91.63 億元，增幅 30%。
分業務板塊來看：
消費電子營收分別為 1796.67 億；
電腦營收 112.80 億；
汽車電子營收 61.49 億；
通訊 128.34 億。
營收佔比分別為 83.95%、5.27%、2.87% 和 6.00%。
從營收構成看，公司的核心業務是消費電子，從公司大客户佔比情況看，接近四分之三的銷售額來自於第一大客户。
立訊精密在在一季報中這樣寫道：大環境的嚴峻猶如數九寒天，令人望而生卻，立訊人卻更堅定地選擇直面挑戰、迎風斗雪，而非消極躺平。報告期內，公司更進一步發揮領先同業的核心競爭優勢，發現客户產品痛點並轉化為價值創造的商業機會，持續開源拓局，開闢新賽道。
這印證了星空君的觀點，蘋果在寒冬期做出了選擇，給了立訊精密更多的訂單。
02 非蘋果業務的進展
除了消費電子業務，公司其他業務進展也很迅猛。只不過基數相對較小，看不出來成長情況。
星空君把公司的消費電子業務剔除掉後，發現公司近兩年來電腦類、汽車電子和通訊類突飛猛進。2022 年，非消費電子業務銷售額已經逼近 350 億。
推動公司不斷外延性擴張的，是研發。
蘋果的產品不是簡單的代工那麼容易，眾所周知，蘋果經常會採用一些相對超前的科技來打磨產品，提升客户體驗。
而有實力拿出這些高精尖技術的企業並不多，立訊精密年報顯示，公司研發投入主要分為前沿科技投入和產品迭代投入。
前沿科技投入主要圍繞公司中、長期的產品與業務規劃佈局，將整體研發費用的約 30% 投入到底層材料、工藝、製程等前沿技術領域的創新研發中，推動公司在未來 20 年內實現 30% 的產品步入全球行業的無人區；產品迭代投入則是圍繞新方案、新產品從有概念到 NPI（新產品導入）過程中的研發投入。
公司近三年累計研發投入 208.34 億元，其中 2022 年 84.47 億元；在研發成果方面，公司累計擁有發明專利 4,526 件，較 2021 年末增長 46.47%。
立訊精密 2022 年的研發投入，已經非常接近工業富聯 116 億研發費用。工業富聯 2022 年的財報表現也不錯。二者的數據，也讓我們看到了蘋果真實的態度。
03 存貨壓力
作為消費電子代工商，立訊精密最大的壓力是存貨。2022 年，公司的存貨已經飆升到近 400 億。
過了聖誕季，存貨有明顯的下降，但依然維持在 300 億左右的高位上。
存貨高的風險點是什麼？
對於消費者來説，數碼產品有個優點：從上市第一天就在降價。
如果你有足夠的耐心，能夠買到打骨折的正品 iPhone。
一方面，企業為了推陳出新，會將舊款產品打折銷售，從價格體系上給新品讓路，儘快出清庫存，有利於回籠資金；另一方面，隨着規模不斷擴大，數碼產品的成本會不斷降低，給降價提供了空間，比如蘋果即便是骨折銷售老款 iPhone 的時候，依然能保持毛利率 35% 左右，和新機基本不變。
反過來，對於生產商來説，配件從進入倉庫第一天，就開始貶值。
按照現在的存貨體量，如果存貨貶值了 10%，公司就要損失接近 30 億的利潤！
想想都是汗，而且這樣的貶值，着實在發生。
2022 年，公司年報中存貨跌價準備高達 7.6 億，較 2021 年翻了一番還多。
在消費電子的冬天，如何和大客户一起做好規劃，提高存貨的週轉率，這也是立訊精密（工業富聯、歌爾股份等）一眾代工商共同的世界難題。
本文作者：路過銀河，來源：詩與星空 (ID:SingingUnderStars)，原文標題：《立訊精密：蘋果的夏天，消費電子的冬天》
