消費疲軟，美國今夜的零售數據將十分 “恐怖”？

3 月 CPI 和 PPI 兩大通脹數據陸續揭曉後，投資者目光將落在週五晚上公佈的零售數據。

對於經濟而言，通脹持續釋放降温信號固然是天大的好消息，但這也意味着今晚的零售數據可能不會很好看。

目前市場多數預期是，美國 3 月零售零售環比下降 0.4%，持平前值，除汽車以外的零售銷售環比下降 0.4%，低於前值的-0.1%，核心零售銷售（除汽車和汽油）環比下降 0.5%，低於前值的 0%。

但花旗、美銀等華爾街大投行分析信用卡支出發現，形勢可能遠比想象得要恐怖。

花旗銀行分析師 Paul Lejuez 在最新的 “花旗信用卡洞察” 報告中指出，其跟蹤的 16 個子行業的信用卡數據顯示，3 月第 3 周的零售支出（截至 23 年 3 月 18 日）下降 10.3%，比前一週 6.8% 的降幅大幅增加。除食品外的支出下降幅度更大，高達 13.0%，相比之下，前一週的降幅為 8%。

這是金融業崩潰後的第一週信用卡數據，據花旗稱，當週零售支出降幅是 2020 年 4 月以來的最高紀錄。

美銀的數據也顯示，美國信用卡和借記卡支出放緩至兩年來最低速度。

美銀經濟學家 Aditya Bhave 最新報告中寫道，每個家庭的信用卡和借記卡合計支出在 3 月份同比增長了 0.1%，但是在經過季節性調整的基礎上，3 月份急劇下降了 1.5%。

美銀預測，3 月份除汽車以外的零售銷售數據下降 1.0%，明顯低於普遍預期的下降 0.4%；另外，除汽車、汽油、建材和餐館以外的核心零售數據預計下降 0.5%，與市場共識基本保持一致。

野村的預測更悲觀：3 月份除汽車以外的零售銷售數據下降 1.7%，比美銀的預測還要低 0.7 個百分點，其他兩項銷售數據也遠低於市場多數預期。

不過，野村認為美銀的信用卡數據可能誇大了支出的降幅。例如，美銀信用卡數據的某些組成部分（比如酒店）似乎與 3 月份的一些行業數據不一致。此外，美銀的信用卡數據在 4 月的第一週出現強勁反彈，凸顯了季節性調整因素的影響。

美銀繼續警告，壞消息是，真正的壞消息即將到來，也就是説：“經濟 1 月份高速增長之後的連續放緩，對 Q2 的增長造成了負面影響”，並接着警告説：

如果我們的零售銷售預測是正確的，3 月份除汽車以外的零售銷售水平將比 Q1 的平均月水平低 0.7%。我們認為，這導致 Q2（經濟）出現收縮的重大風險，儘管 3 月下旬許多領域的支出有所回升。

汽油、家居支出疲軟，航空、休閒支出強勁增長？

根據美銀的報告，具體來看，以調整後的月環比計算，信用卡支出在汽油、傢俱、家居裝修和百貨商店方面尤為疲弱，服裝和雜貨店零售勉強維持增勢。

奇怪的是，在其他行業零售疲軟之際，航空公司和其他各種休閒服務的支出繼續強勁增長。

工資增長崩塌、退税放緩、福利退坡

那麼，零售支出大幅下降背後的原因是什麼呢？

其中一個原因，正如華爾街見聞此前提及，分析師和經濟學家們現在認為美國民眾的工資增長正在崩潰。

具體而言，美銀匯總的消費者存款數據顯示，2023 年 3 月，税後工資的三個月移動平均增速放緩至僅有 2%，這是自 2020 年 6 月以來的最低水平，去年 4 月的峯值達到了 8%。

美銀認為，美國國税局公佈的 3 月份聯邦退税放緩，是支出疲軟的主要原因之一。

要知道，三月份是退税的關鍵月份，過去兩年中，它佔了全年退税總額的近 30%。

但今年 3 月，美國國税局發放了 840 億美元的退税，同比減少 250 億美元，這相當於每月可支配收入的 1.5% 左右。

雖然 3 月底發放的平均退税金額接近 2022 年的水平，但連續幾周，平均退税規模比一年前減少了 10% 左右。

這表明，2023 年退税總額不太可能達到 2022 年的水平。美銀警告稱，未來幾個月不太可能出現大規模由退税驅動的支出回報。

此外，補充營養援助計劃 (SNAP) 終止可能也抑制了 3 月支出。據媒體稍早前報道，自 3 月 1 日起，SNAP 對個人和家庭的緊急撥款將在 32 個州以及哥倫比亞特區、關島和美屬維爾京羣島終止。

關鍵在於，自今年年初以來，無論是按年度還是按四年計算增速，支出一直在穩步放緩，而去年汽油價格飆升只是消費疲軟的一部分原因。

最令人驚訝的或許是，美銀沒有找到明確的證據，證明區域性銀行危機對消費的影響。

在這方面，美銀指出，自 3 月 10 日硅谷銀行破產以來，已四年為基準計算的支出增長几乎沒有變化，花旗的數據有所不同。美銀還指出，兩家破產銀行的總部所在地舊金山和紐約，3 月份的零售支出增速實際上超過了其它主要城市。