買股不如買債！美股吸引力創金融危機以來新低

美債收益率飆升疊加企業持續悲觀的盈利前景，美股當前的性價比正創金融危機以來最低水平，吸引力正逐步減弱。

4 月 6 日，媒體報道稱，美股風險溢價指標，即標普 500 的盈利收益率與 10 年期美債收益率之間的差，降至 1.59 個百分點，為 2007 年 10 月以來的最低水平，遠低於 2008 年以來 3.5 個百分點的平均差距。

股票風險溢價越低，預示着未來股市的前景會更暗淡：股票往往需要體現出比債券更高的回報，來彌補其高風險特徵。

媒體分析指出，去年以來，隨着債券收益率的飆升，以及企業盈利前景的暗淡，股票的吸引力減弱了。當前，美聯儲面臨着抗擊通脹和防止全面銀行業危機爆發的雙重挑戰，這兩者又再次給美國股市的前景蒙上陰影。

本週，美股主要股指大多累計下跌，回吐上週部分漲幅。標普累跌 0.1%，納指累跌 1.1%，納斯達克 100 累跌 0.9%，均終結三週連漲。

貝萊德首席美股投資分析師 Tony DeSpirito 表示，現在美債收益率給投資者提供了一個 “一生中難得一見的機會。”

但根據貝萊德的研究顯示，如果將時間線拉得更長，當前的股票風險溢價接近更長期的平均水平。1957 年以來的股票風險溢價的平均值約為 1.62 個百分點。 DeSpirito 稱：

這意味着，考慮到股票的歷史表現優於債券，股票的回報率仍應高於債券。

貝萊德研究顯示，自 1957 年以來，持有美股超一年的情況下，約有三分之二的時間擊敗了固定收益類產品。投資者持有股票的時間越長，收益率也會越好。

但需要注意的是，2008 年金融危機以來，美聯儲的 QE 干預，壓低了債券的利率水平，造成了股票相對於債券的異常風險回報。

而另一知名指標——週期調整市盈率（CAPE）也被稱為席勒市盈率，高於 1881 年以來大部分時間，美股的昂貴進一步凸顯。

該指標被定義為價格除以十年收益的平均值（移動平均值），且會基於過去十年的通脹進行調整。

CAPE 市盈率當前正處於極高的水平——約為 28.3 倍，美股比幾乎其他所有國家的股票都要昂貴。

媒體分析稱，在經濟衰退期間，估值通常會大幅下降，但有分析師認為，美股當前的高估值不會阻止美股繼續上漲。諮詢公司 Stray Reflections 的創始人 Jawad Mian 表示：

“我們已經看到了股市估值的峯值，但這並不一定意味着在這個週期中我們已經看到了股價的峯值，”

一些市場分析人士認為，美股泡沫估值，意味着價值類股票，相比成長股，更具有投資價值。Research Affiliates 董事長 Rob Arnott 表示：

當前的高通脹環境，更利好價值類股票，現在價值股相對於成長股非常便宜。歷史研究顯示，當通貨膨脹率為每年 4%-8% 時，價值股的表現可以比成長股高出年化 6-8 個百分點。