銀行業危機後，接下來是 8 萬億美元的 MBS 市場？

中型銀行持有的 MBS 遠高於小銀行，如果他們因面臨擠兑而選擇拋售，這勢必將對 MBS 市場產生更猛烈的衝擊。

長期以來，抵押貸款支持證券（Mortgage-backed Security，MBS）被認為是幾乎與美債同樣安全的市場，但近期的銀行業風波正攪得這一規模高達 8 萬億美元的市場人心惶惶。

在硅谷銀行倒閉前，機構抵押貸款支持證券（Agency Mortgage-backed Security，機構 MBS）是它最大的一項投資，現在聯邦存款保險公司（FDIC）已經接管了硅谷銀行，投資者預計這些債券將在未來幾個月內被拋售，從而進一步壓低 MBS 價格。

根據 FactSet 的數據，在硅谷銀行發生擠兑後，機構 MBS 和相應美債的利差一度上漲了 20 個基點。

小銀行暴雷後，人們擔心將有更多區域性銀行被迫出售所持債券。中型銀行持有的機構 MBS 遠高於小銀行，如果他們因面臨擠兑而選擇拋售，這勢必將對 MBS 市場產生更猛烈的衝擊。

投資機構富蘭克林鄧普頓的抵押債券投資組合經理 Paul Varunok 表示，由於較低的估值吸引了新買家，市場深度足以吸收甚至大量清算這些被拋售的證券，但如果銀行業再發生任何動盪，都會引發市場更劇烈的波動。

加息重挫 MBS，間接導致硅谷銀行倒閉

機構 MBS，因得到國有銀行房利美和房地美的抵押貸款支持，被銀行、保險公司和債券基金大範圍持有。

與大多數債務相比，這種債券違約的可能性要小得多，而且流動性很高，這也是它受到硅谷銀行青睞的一個關鍵原因。

然而，機構 MBS 與所有長期債券一樣，容易受到利率上升的影響。去年美聯儲開啓加息風暴後，其價格被顯著壓低，並導致硅谷銀行等銀行遭遇了浮虧。

比如，“低息” 機構 MBS 的價格大約在一年前開始下跌。

根據 FactSet 的數據，部分債券在幾個月內下跌了 15% 或更多，交易價格低至面值 80 美分。

行情下跌期間，必須以市場價標記投資的基金經理虧本出售了大量低息 MBS，但銀行基本上堅持了下來，他們將大部分債務歸類為 “持有至到期債券”，以高於市場價的價格標價。

但這種策略在硅谷銀行身上起到了適得其反的作用，客户大量提款迫使它虧本出售證券，進一步引發銀行擠兑，最終不得不宣佈破產。

截至去年 12 月 31 日，硅谷銀行持有約 780 億美元的機構 MBS，剛剛被收購的小銀行 Signature Bank 和股市暴跌的 First Republic Bank 擁有的機構 MBS 遠遠少於這一數字。

但真正令人擔憂的是，接下來規模更大的銀行可能會 “翻車”。

現在銀行分析師和 MBS 投資者都在調查其他中型銀行的資產，他們擔心儲户也會對中型銀行失去信心。

T. Rowe Price Group Inc.的抵押債券投資組合經歷 Ramon de Castro 説：

我們立即去查看他們的資產。（2008）大金融危機的劇本可能會重新上演。

根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，在美國中型金融機構中，嘉信理財、Truist Financial 和美國合眾銀行是機構 MBS 的最大持有者。其中，美國投資經紀公司巨頭嘉信理財佔比最大，擁有 2370 億美元的機構 MBS。

這些公司聲稱有足夠的資金來應對提款，比如嘉信理財的一位發言人此前表示：

鑑於我們可以獲得大量流動性資源……我們需要在到期前出售投資組合的可能性幾乎為零。

但投資者信心並沒有顯著好轉，自 3 月初以來，嘉信理財股價已下跌近 28%，其他兩家公司股價也出現大跌。

花旗集團證券化產品研究全球主管 Ankur Mehta 表示，目前投資組合的規模太大了，任何調整都會傷害大多數銀行持有的低息債券的價格，不過美國監管機構採取的措施將防止拋售。

美聯儲的貸款工具和其他舉措將阻止銀行進行任何強制性拋售。

據華爾街見聞此前文章，美國中型銀行要求監管機構在未來兩年內將 FDIC 保險範圍擴大到所有存款，避免小銀行危機導致更大面積的銀行擠兑。