歐洲傳染風險來了？瑞信之後，CDS 市場開始關注德銀

上週五歐洲央行的監管者開會認為，歐元區的銀行沒有任何傳染風險。市場可不這麼認為。

目前，有關歐洲銀行業的負面報道還都集中在瑞士，但信貸市場並沒有放過德國最大商業銀行德意志銀行（德銀）。彭博宏觀策略師 Simon White 發現，歐洲銀行之中，五年期信用違約互換（CDS）單日波動最大的就是德銀，利差擴大的幅度甚至超過了瑞銀。

本週一，在上週末官宣收購瑞信後，瑞銀的股價開盤即跌超 8%，早盤跌幅一度達到 16%，此後持續回升，午盤轉漲，收漲約 1.3%。但瑞銀的 CDS 並未同步反彈。

過去一個月，德銀的 CDS 增擴幅度幾乎和瑞銀相當。不過，德銀可沒有像瑞銀那樣，得在政府撮合下，背上 5750 億美元資產的瑞信這個包袱。

過去十年大部分時間，德意志銀行的收入都在下降，該銀行的治理也面臨問題，比如德國銀行監管機構 BaFin 就其指責該行的洗錢管控不力。但過去兩年，德銀的收入和盈利能力有所改善。

Simon White 指出，在始於去年夏季的這波歐洲銀行股反彈中，德銀的表現落後，而該行的市淨率仍處於低位。相比 2008 年，德銀的傳染風險小得多，可並非毫無風險。

而且，傳染也不是一直完全符合邏輯的。瑞信的一級資本比率還高於德銀，不也出了事？

White 認為，應該觀察 CDS 利差，看看有沒有壓力在傳播，以及傳播到哪裏。