硅谷銀行的危機，有空頭一月就盯上了

硅谷銀行 SVB 的股價停留在了週四，當天該股暴跌超過 60%。

如果早有預警，投資者就可能避開這個大雷。

其實在兩個月以前，SVB 的賣空者 William C. Martin 就對該行資產負債表存在的問題，向他的 Twitter 粉絲髮出過警告。

今年 1 月 18 日，也就是 SVB 公佈業績的前一天，Martin 的 Twitter 賬户發佈了一個有先見之明的帖子，開頭是：

“投資者理所當然地關注 SVB 在風險投資領域的大量風險敞口，SVB 股價也在大幅下跌。然而，如果再深挖一點，你會發現 SVB 的問題要大得多。”

Martin 是一家現已關閉的對沖基金的前任經理，該基金資產峯值約為 10 億美元，他的推文繼續詳細介紹了 SVB 如何 “在債券市場的世紀最高點”，將其固定收益投資組合的規模增加了 700%。

他的推文寫道：

“SVB 存款從 2019 年第四季度的 610 億美元增長到 2021 年第四季度的 1890 億美元。利率如此之低，這些存款就像是免費的（平均成本約為 25 個基點）。”

“SVB 利用這些資金，將貸款增加 100% 至 660 億美元；

瘋狂地增持 “持有至到期”(HTM) 證券投資組合，將其主要是機構抵押貸款的資產從 2019 年第四季度的 135 億美元增加到 2021 年第四季度的 990 億美元。”

“SVB 的大問題在於其 HTM 投資組合。

截至 9 月 30 日，該行基本上將其固定收益投資組合在債券市場的世紀最高點增加了 700%，購買了 880 億美元的 10 年期以上抵押貸款證券，平均收益率僅為 1.63%。天吶！”

“截至第三季度，SVB 的 HTM 證券按市值計算虧損了 159 億美元，而該行市值只有 115 億美元！!

幸運的是，監管機構沒有強迫 SVB 將 HTM 證券按市價計價。但如果現在清算，該銀行將在功能上資不抵債。”

“除此之外，由於美聯儲加息，SVB 存款正在加速外流 (今年迄今-6.5%)，因為非利息賬户轉移，以及利息成本飆升 (貨幣市場目前收益率為 4%)。此外，SVB 的風險投資客户也在燒錢！

基本上，隨着融資成本重新走高，SVB 的 HTM(主要是固定收益證券投資組合) 面臨着巨大的負套利成本 (由於抵押貸款的凸性的性質，這些成本不會很快消失)。”

“SVB 面臨的風險是存款外流加速，以至於它被迫籌集股本和/或出售其 HTM 證券組合，從而實現重大損失。你可以打賭，SVB 正在祈禱美聯儲的轉向！

SVB 管理層試圖將其面臨的挑戰歸咎於與風險相關的風險敞口。然而，難以掩蓋的事實是，mgmt 買下了債券市場的 TOP。

明天的業績報告和今年的業績報告應該會很有意思。

購者自慎！(披露：我空了)”

Martin 説，他最初分析 SVB 是出於懷疑，認為他可能會在 SVB 向硅谷初創企業提供的貸款賬目上發現該行的薄弱點。相反，他後來意識到，在債券市場經歷了一年的嚴重虧損後，該行的固定收益投資已經變得多麼脆弱。

Martin 在一次採訪中説：

“他們在市場頂部購買了所有這些抵押貸款，有着巨大的未實現損失。它就擺在那裏，很顯眼。還有許多其他銀行和保險公司也有類似的問題，但我還沒有看到任何一家公司的規模接近硅谷銀行。”

Martin 曾在新澤西州普林斯頓管理一家名為 Raging Capital 的對沖基金 15 年，後來關閉了該基金，併成立了一個家族辦公室。他説，他從今年 1 月開始做空 SVB 股票。他説，這是他在家族辦公室 angry Capital Ventures 中的最大空頭倉位，但他拒絕透露自己在這筆交易中賺了多少錢。他説：

“這是一場漂亮的勝利，但我不願談論具體細節。”

由於 SVB 破產，這些推文引起了廣泛關注。

然而，並不是所有人都及時注意到了 Martin 的警告。

Martin 表示：

“儘管我提出了建議，但我的兩個非常要好的朋友還是把可觀的資金鎖在了那裏。”“所以很遺憾。我從未想過事情會發展得這麼快，甚至發展到這樣的程度。”