華爾街橫掃全球的打法失效了？“TINA” 時代已經結束

華爾街終於承認，“TINA” 策略或許已經走到了盡頭。

根據美銀最新的調查顯示，今年 2 月，基金經理投資組合中股票的佔比較平均水平低約 2.2 個標準差，而債券、新興市場、大宗商品及現金在投資組合中的佔比則高於平均水平，分析指出，隨着股市的吸引力逐步減弱，投資組合以股票為重的時代或許已經結束。

華爾街見聞此前指出，因各國多年以來的低利率政策，投資股市成了十分具有吸引力的選擇，投資者紛紛轉向“除股票外別無選擇（There Is No Alternative to equities，簡稱 TINA）”的投資理念。隨着機構投資者和家庭投資者增加股票敞口，長期成長性股票受益最大，估值加速上升。

但2022 年以來，各國利率不斷攀升，對經濟衰退擔憂日益加劇，不斷下跌的股市已經向投資者發出另一種信號——逃離股市。

高盛把此種投資策略稱為：市場上仍有大量其他的股票替代品（There Are Reasonable Alternatives，簡稱 TARA），德銀則稱其為 “TAPAS”（There Are Plenty of Alternatives， “有很多替代方案”），而 Insight Investment 提出了 “TIARA ”（There Is A Realistic Alternative ，“有一個現實的選擇”）的口號，逃離股市成了眾多投資者們的選擇。

根據 FactSet 的數據，分析師普遍預計標普 500 成份股公司在 2022 年第四季度的營收將下降 4.6%，標誌着其自 2020 年第三季度以來首次下滑，並預測 2023 年第一季度和第二季度營收或將進一步下降。

截至 3 月 3 日，標普 500 今年已反彈超過 5%；10 年期美國國債收益率為 3.962%，上週隨加息預期升温，美國國債收益率曾一度突破 4%。

美股逐步失去吸引力

“不着陸”的美國經濟或讓美股前景堪憂。

媒體分析指出，各國國債收益率已經攀升至多年高位，但這絲毫未能影響投資者進入債券市場的熱情，許多被投資者視為股票替代品的投資方案在 2 月大多轉跌，銅價創下自去年 7 月以來的最大單月跌幅，MSCI 新興市場指數創下自 9 月以來最糟糕的一個月。

儘管如此，多數投資者仍然認為股票看起來不如其他資產有吸引力。根據 FactSet 的數據，標普 500 指數未來 12 個月預期收益的市盈率約為 17.5 倍，高於其 10 年平均水平 17.2。Insight Investment 美國多部門固定收益聯席主管 Gautam Khanna 表示：

市盈率的倍數尚未適應 “新的現實”， 看好美國投資級債券。

德銀分析師 Henry Allen 在其 2 月評估報告中表示，美國及歐洲各國 1 月經濟數據的超預期上行，使市場對美聯儲及歐洲央行加息預期發生了轉變，現在市場普遍認為美國經濟或將 “不着陸”，使各國債券則創 1990 年以來最差表現：

“不着陸” 意味着，儘管美聯儲大幅加息，但經濟保持增長、勞動力市場強勁和通脹難以消退，在此預期下，2 月的債券表現無疑是糟糕的，這也意味着強勢美元的迴歸，但歐洲股市在全球股市普遍下跌的情況下表現出韌性。

2 月伊始，市場情緒延續了 1 月的瘋狂，但自 2 月 3 日，美國公佈了大超預期的 1 月非農就業人數及創 53 年新低失業率，一切就發生了逆轉，這些數據引發了人們對持續高通脹的擔憂。而現在市場將目光轉向週五美國勞工統計局即將公佈 2 月非農就業人口，來評估就業市場的熱度。