股債雙殺！債券大反彈告終、投資者倉皇對沖美股風險

恐懼情緒正在重回市場：債券市場扭轉開年以來漲幅，美股收跌，恐慌指數上升。

美國債券收益率本月以來持續反彈，固收市場遭遇大規模拋售。摩根大通的數據顯示，今年 1 月飆升的新興市場債券出現了去年 10 月以來最大規模的資金流出；市場追蹤機構 EPFR 的數據顯示，今年 2 月以來，全球 “垃圾” 級公司債券基金已流出逾 70 億美元，而上月的淨流入為 39 億美元。

今年伊始，投資者預計美聯儲將轉向，瘋狂湧入固收市場，但越來越多的通脹持續跡象使市場對美聯儲峯值利率的押注急劇升温，投資者改變了對未來可能加息路徑的看法。

本月美國公佈的一系列經濟數據相繼高於預期：上週五公佈的核心月度個人消費支出從去年 12 月到今年 1 月上漲 0.6%；1 月份新增就業崗位超過 50 萬個，幾乎是經濟學家預測的三倍，消費者價格漲幅為 6.4%，也高於預期。

Brandywine 全球投資管理公司投資組合經理 John McClain 説：

在可預見的未來，利率將維持在高於預期的水平。

First Eagle 投資管理公司投資組合經理 Idanna Appio 表示：

今年早些時候，市場過早地消化了美聯儲降息的預期，希望本輪週期能更快結束。

市場的定價是為了完美——投資者押注美聯儲將成功而迅速地降低通脹。我認為這個過程會比人們想象的要長。

投資者湧入股市

債券收益率上升也打亂了股市——火熱的經濟數據增加了美聯儲將被迫繼續提高利率以降低通脹的可能性，從而使年初的股市漲勢停滯，標普 500 指數已連續三週收跌，上週更是創下開年以來最差表現。

衍生品市場顯示，交易員們現在押注聯邦基金利率 8 月份最高升至 5.39%，為美聯儲去年開始收緊貨幣政策以來的最高水平。這表明交易員們終於接受了美聯儲鷹派的現實。

上週，被稱為華爾街恐慌指數的波動指數 VIX 在沉寂了幾個月後升至 23 上方，為今年 1 月以來的最高水平。該指數低於 20，表示市場中仍以自信情緒為主，當該指數高於 30，則表明投資者急於避險。

芝加哥期權交易所（Cboe）數據顯示，押注 VIX 將上升的看漲期權在 2 月份的平均日換手數量超過了 2020 年 3 月以來的任何時候。

與波動率指數相關的最大押注之一是該指數將在下個月觸及 75 點，這一水平以前只在股市崩盤期間出現過。另一個熱門押注認為，波動率指數在未來幾個月將達到 40，這是自 2020 年以來從未突破的水平。

與此同時，重燃的對沖需求增加了股票看跌期權的成本。根據 Nations SkewDex 的數據，最近這些期權達到了去年 10 月以來的最高價格。

投資者重新湧入股市以及波動率的回升與去年形成了鮮明對比，當時許多投資者通過削減股票敞口或直接做空股市來穩住局面。當樂觀情緒在 2023 年初膨脹時，投資者又重新活躍起來。

全美主動投資經理協會的數據顯示，主動投資者最近將股票配置增加至 4 月份以來的最高水平。德意志銀行的數據顯示，系統性投資者——遵循基於規則的策略以駕馭市場趨勢的量化基金——也將其股票敞口提高至 2021 年初以來的最高水平。

美國個人投資者協會的一項調查顯示，2 月初，個人投資者的看漲情緒達到了 2021 年以來的最高水平。

對此，華爾街大空頭分析師，摩根士丹利首席美國股票策略師兼首席投資官 Mike Wilson 在談到上週股市的上漲時寫道：

這純粹是 FOMO（錯失恐懼）的表現。

在我們看來，我們發現有關（今年迄今為止）反彈的所有喧囂和興奮都是錯誤的。