英偉達在 2 月 23 日公佈了第四季度和 2022 全年業績。<figure class="image"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/A20hpBfe227RnBF6N0Q3TPrSJkm3hG32.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="圖片來自英偉達業績會紀要" alt="圖片來自英偉達業績會紀要" width="692" height="406" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/A20hpBfe227RnBF6N0Q3TPrSJkm3hG32.png"/><figcaption>圖片來自英偉達業績會紀要</figcaption></figure>第四季度收入環比微增 2%，但淨利潤（GAAP）則環比暴增 108%。更重要的是毛利率重回正常範圍，為 63.3%（GAAP），已經與去年同期基本持平（65.4% GAAP），這意味着經過一整年的動盪，英偉達逐步消化了暴跌的顯卡需求對公司的負面影響。股價提升是最直觀的反應，盤後英偉達股價一度上漲超過 9%。事實上，英偉達是今年費城半導體指數中表現最好的股票，累計上漲超過 42%——與之形成鮮明對比的是去年英偉達股價一度從近 300 美元下探到 112 美元，跌去近三分之二。所以，黃仁勳做對了什麼？<h3>“一百萬倍”</h3>恐怕黃仁勳也沒預料到 chatGPT 的破圈效果如此之好。從最近幾次 GTC 大會觀察，英偉達顯然把 Omniverse 元宇宙平台當作推廣的重中之重，至於人工智能和深度學習，它們不是不重要，但顯然無法給投資者和市場講出一個完美的故事。chatGPT 改變了這一切。23 號的電話會議上，分析師們不再關注元宇宙發生了什麼，他們的焦點都在 chatGPT 身上：在分析師的眼中，chatGPT 的突破性堪比 iPhone 之於智能手機行業。下了先手棋的英偉達現在成為了這個巨大潛力市場最不可或缺的基礎設施提供商，這是一道高聳的企業護城河。黃仁勳表示，過去十年，英偉達通過芯片、系統和算法讓人工智能的速度和性能提升了整整 100 萬倍，相比之下，摩爾定律 10 年的性能提升是 100 倍。不止如此，同摩爾定律的難以為繼相比，這條被半開玩笑的説成黃氏定律的法則在未來十年依舊會奏效，黃仁勳表示英偉達有信心讓人工智能的性能在未來十年再提高 100 萬倍。<figure class="image"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/Ff8PTtZ2GdAch7S2hFF8s6xS7Yb38r6c.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="圖片來自英偉達官方" alt="圖片來自英偉達官方" width="1207" height="679" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/Ff8PTtZ2GdAch7S2hFF8s6xS7Yb38r6c.jpg"/><figcaption>圖片來自英偉達官方</figcaption></figure>這顯然是每個人都想要聽到的完美故事，而黃仁勳再度展示出他關鍵時刻勇於 All in 的冒險主義：展望 AI 產業的光明未來，英偉達將不僅僅售賣硬件芯片，還將推出 AI 雲服務。顧名思義，這種 AI 雲服務將允許用户通過雲端方式便捷實現對人工智能超級計算機的訪問。立刻有評論指出這是一種冒險，因為這種面向客户的的基於雲的人工智能服務（被黃仁勳稱為 “新商業模式”）過去都是由其它大型科技公司（比如亞馬遜）提供的，而它們恰好也是英偉達自己的客户，這等於是讓英偉達的兩種業務左右互搏。黃仁勳對此十分有信心，英偉達的超級電腦 DGX 接入雲端（只需要瀏覽器即可訪問）能讓每一個人都便捷使用到強大的通用算力資源，特別適用於開發各種特殊專有模型和基於專門和本地數據的大模型，以及那些不具備技術專長的公司。儘管更多的細節要等到 3 月份 GTC 大會才會公佈，但黃仁勳透露其合作伙伴至少包括了甲骨文、微軟和谷歌，並預計其將產生 “數億美元” 的額外收入。“這是人工智能能力的覺醒時刻。” 黃仁勳説到，chatGPT 讓人們看到人工智能的潛力，當每個人都需要適合自己的人工智能模型時，作為基礎設施提供商的英偉達將擁有巨大的業績增長想象空間。<h3>遊戲的機會</h3>與此同時，讓我們不要忘記在遊戲顯卡領域的機會。儘管第四季度遊戲業務收入環比增長 16%，超過市場預期，但同比跌幅仍然超過四成，説明消費顯卡市場的復甦將會是一個漫長的過程。但正如英偉達在財報發佈前宣佈和微軟長達十年期的合作一樣（基於這份有約束力的合同，使命召喚和守望先鋒將會登陸英偉達平台），十分會挑時間點的英偉達，同樣選擇在北京時間 22 號解禁移動端 4050、4060 和 4070 顯卡的性能評測數據。<figure class="image"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/J089rcj97X_72pWtrttiHW0G1hsYJKRN.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="配備40系顯卡的筆記本電腦 圖片來自英偉達官方" alt="配備40系顯卡的筆記本電腦 圖片來自英偉達官方" width="1920" height="1079" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/J089rcj97X_72pWtrttiHW0G1hsYJKRN.jpg"/><figcaption>配備 40 系顯卡的筆記本電腦 圖片來自英偉達官方</figcaption></figure>很難讓人相信這是一個簡單的巧合。因為根據網上第一波測評的數據顯示，入門級顯卡 4050 基本能夠達到上一代顯卡 3060 的性能，而 4060 則比 3070 的性能略強。更關鍵的是，新一代顯卡的功耗相比上一代顯著降低。人們推測性能和能耗的雙重提升可能與台積電最新制程工藝和英偉達名為 Ada Lovelace 的新架構的雙重加持有關。在桌面端人們已經見識過了 4090 和 4080 顯卡強悍的性能提升（相比上一代提升約 70% 左右），但考慮到高昂的售價，面向更廣大市場的其實是 4050、4060 和 4070 這樣的中低端顯卡，而目前解禁的移動端入門級顯卡在滿足性能的同時，功耗也大幅下降，這意味着筆記本電腦生廠商將會有空間在遊戲本散熱等方面壓縮成本，同時為輕薄本和商務本提升性能開闢通道。反映到價格上，這意味着筆記本電腦 2023 年將會有更大的價格下探空間，從而更好激活消費市場活力，這與英偉達期待消費顯卡市場復甦的步調相一致。也就是説，消費市場未來，至少在產品側將會出現更具競爭力的產品，這英偉達來説顯然也是重大利好。<h3>現實扭曲力</h3>很多人評價黃仁勳，這位英偉達創始人，華裔技術天才，從 1993 年公司創立就牢牢掌握大權的 CEO 有一種類似喬布斯和馬斯克那樣所謂 “現實扭曲力”：富於魅力，在技術領域極度狂熱，擁有判斷技術節點的能力，並且看上去隨時可以孤注一擲和絕地反擊。<figure class="image"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/4eWiBy8j4MSJHzk7N_47phcMH8EbrYDi.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="黃仁勳 圖片來自英偉達官方" alt="黃仁勳 圖片來自英偉達官方" width="1280" height="680" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/4eWiBy8j4MSJHzk7N_47phcMH8EbrYDi.jpg"/><figcaption>黃仁勳 圖片來自英偉達官方</figcaption></figure>比如在 2021 年，英偉達在三個多月後爆料 GTC 大會上演講的黃仁勳其實是所謂數字虛擬人，採用英偉達自家的 Omniverse 技術能力合成。這個頗具噱頭的話題深入淺出詮釋了英偉達在元宇宙方面的實力，風格十分 “黃仁勳”，其公關效果堪比喬布斯當年從文件袋中拿出 MacBook Air。除了喜歡在發佈會上常年穿着同樣的皮夾克整活兒，黃仁勳的 “現實扭曲力” 還體現在他的冒險性上。創業是一場兇殘的冒險，在異常殘酷的競爭環境中，黃仁勳展示出了異常敏鋭的對技術節點的判斷和理解，並且在關鍵時刻勇於 All in 。英偉達在創立之初一度處於破產邊緣，當時恰逢微軟發佈 Direct X 接口，而市場中的圖形芯片廠商尚在猶豫觀望時，黃仁勳果斷拋棄了過去的技術積累轉而全面開發基於 Direct X 的圖像芯片，英偉達由此起死回生。事實上，作為 GPU 的發明者（1999 年英偉達推出世界上第一款 Graphics Processing Unit 圖形處理單元，即 GPU），黃仁勳在推出第一款 GPU 時同樣冒了相當大風險，因為據説市場調查表明當時根本沒有客户表現出對 GPU 的需求，黃仁勳等於是基於自己的理解創造了這個品類，最後冒險成功，英偉達也獨領顯卡風騷二十多年。就在幾個季度前，基於消費市場和遊戲的顯卡仍舊是英偉達的業務主力。<h3>兩條腿走路</h3>作為硅谷首屈一指的技術狂人，黃仁勳一直以來對英偉達在 GPU 領域的技術儲備十分有信心。30 系顯卡發售時，高端的 3090 建議售價直接落在了萬元關口，輕鬆超越電腦其它部件價格之和。<figure class="image"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/63n85Tmt27cC8x435nnEQz76W5y6Jtir.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="30系顯卡 圖片來自英偉達官方" alt="30系顯卡 圖片來自英偉達官方" width="1920" height="1080" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/63n85Tmt27cC8x435nnEQz76W5y6Jtir.png"/><figcaption>30 系顯卡 圖片來自英偉達官方</figcaption></figure>即便如此，彼時 30 系顯卡仍處於一卡難求的狀態，因為擅長並行計算的顯卡芯片，除了渲染圖形，也適用於加密貨幣 “挖礦”。當時以比特幣等為代表的數字貨幣價格節節攀高，在一種曖昧和默契的多方共謀下，無數顯卡流入 “礦山”，又一次締造了英偉達靚麗的財務報表和一騎絕塵的股價——儘管在營收上落後英特爾和 facebook 的母公司 Meta，但英偉達的市值卻遙遙領先。為什麼説是 “又” 呢？因為類似的事情在 2018 年就發生過一次，劇本是一模一樣的。英偉達顯卡流入礦主手中，推高消費市場和二手市場顯卡價格，繁榮與需求旺盛又反過來刺激了市場的信心，於是股價一飛沖天，直到礦難來臨。黃仁勳不可能不知道這個劇本，然而他顯然覺得這是件無所謂或者不那麼重要的事，畢竟市場行情有起有落，黃仁勳又不是要把股票全賣了，對他來説，高低起伏的股價只不過是紙面上的數字，關係不大。坦率地説，黃仁勳看上去甚至對資本市場本身興趣都不大，除了每個季度必須召開的電話會議，黃仁勳甚少談到英偉達運營和股價相關問題，他的發言往往集中在技術領域——在這個他最感興趣也最擅長的部分，黃仁勳確實展現出了旁人難以企及的敏鋭嗅覺。比如黃仁勳很早就看到了英偉達 GPU 具有的泛化潛力。既然同樣是並行向量計算，除了複雜圖形問題外，GPU 顯然也是 AI 深度學習的最佳工具。英偉達通過 CUDA 為開發者帶來了通用（但排他）的計算架構，讓開發者得以充分利用英偉達的 GPU 性能進行加速計算，這種軟硬件層面的協同效果讓英偉達的技術能力深入現代計算機科技產業的方方面面。從消費級的遊戲顯卡到神經網絡計算引擎（這兩部分業務收入佔全年總收入的 90%），英偉達的業務在最近幾個財季重心悄然轉換，當 C 端需求疲弱疊加礦難之際，為人工智能服務的數據中心業務頂替了顯卡，成為英偉達的收入支柱。<figure class="image"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/0C4103dxJWWkCX4pphcnCFyw7x4S6j8G.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="圖片來自英偉達業績會紀要" alt="圖片來自英偉達業績會紀要" width="679" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pingwest.com/portal/2023/02/24/0C4103dxJWWkCX4pphcnCFyw7x4S6j8G.png"/><figcaption>圖片來自英偉達業績會紀要</figcaption></figure>最終，英偉達 2023 財年總收入與去年持平，毛利率跌 8%（GAAP），兩條腿走路的策略挽救了英偉達。<h3>再上風口</h3>chatGPT 的火爆讓所有人都開始關注算力，它好比水、石油或者電網，是一種不可或缺的基礎資源，而英偉達是提供這種資源的關鍵公司之一。擁有算力優勢讓英偉達基於應用場景推出了許多解決方案與產品，除了消費顯卡和數據中心業務，還包括 Omniverse 元宇宙項目以及自動駕駛解決方案，在黃仁勳的佈局下它們都在很早就開啓了商業化的探索，只是 chatGPT 的爆火讓數據中心這一長久以來雖然重要，但缺乏想象空間的業務被推向前台。正是基於這種認知，市場為英偉達這份算不上十分出色的財報投下贊成票。3 月英偉達將會召開一年一度的 GTC 大會，屆時將公佈英偉達在各個領域的最新進展，可以想見，人工智能必然是其中最受矚目的焦點。説到底，支撐一個科技公司股價的或許是技術實力、運營狀況，但讓一支股票一飛沖天的則永遠是充滿傳奇色彩的技術突破和巨大磅礴商業潛力組合而成的故事。科技行業正是這種戲劇性變革故事發生最頻繁的領域，英偉達如今再度站上風口。

英伟达再度站上风口