終於降温了！瑞銀：全球通脹所有主要分項均出現轉向

全球通脹在去年普遍飆升後，終於開始轉向了。

週五，瑞銀在最新一份報告中，追蹤 35 個國家 (16 個歐洲發達國家 +19 個新興市場國家) 的月度通脹，以及所有主要分項的通脹情況後表示，全球通脹所有主要分項都在轉向。

該行寫道：

能源和商品價格轉向是最令人信服的，即使是服務業價格，尤其是如果不包括住房的話，轉向也較明顯。無論我們看的是修正平均值、GDP 加權平均值還是主要成分，結論都成立。

近四分之一的 “核心分項” 上漲趨勢逆轉，特別是近三分之二的總體能源價格通脹已回落至零（調整後的平均值，3 個月的年化變化基礎），約為 2005 年以來的 30% 分位點。

商品價格通脹率（修正後的平均值）從 6 月的 6.3% 降至 12 月的 4.8%（即 90% 分位點），但在 1 月略有回升。基於 GDP 的衡量指標顯示，美國商品通脹降温最大，從去年 1 月的峯值下降了 3.5%，降至 2.3%，但仍處於 90% 分位點。

全球服務業通脹的轉向稍顯試探性，實際上反映了一旦剔除住房部分，商品價格的轉變。

即在過去三個月裏，對於修正後的平均值版本，我們迄今為止只扭轉了商品 (與歷史平均水平相比) 約 20% 的漲幅、服務業（不含住房）28% 的漲幅、核心通脹 22% 的漲幅、但全球整體通脹 63% 的漲幅。

美國通脹降温速度快於歐洲

瑞銀報告寫道：

歐元區的通脹降温 (特別是核心商品) 速度較慢。美國的核心商品指數完全處於降温狀態，而歐元區的核心商品指數仍然波動很大，並在橫向移動。

為什麼會出現分歧？一種可能性是，由於歐洲受能源衝擊要大得多，第二輪通脹對核心分項的影響也更大、持續時間更長。

另一個原因是，美國的供應鏈瓶頸壓力似乎比歐洲更早得到緩解，歐洲的這一過程似乎滯後了 4-5 個月。

服務業也是如此：美國出現了明顯的降温趨勢，而歐元區尚未得到完全證實，儘管 12 月出現了大幅下跌。在俄烏衝突之前，即使在疫情期間，所有國家的能源價格都是緊密聯動的。

但自俄烏衝突以後，歐元區國家經歷了比例大得多的通脹衝擊，但最近的數據表明，這一衝擊已經完全回落。

發達經濟體和新興經濟體的通脹都在放緩

發達經濟體通脹更為明顯，但發達經濟體和新興經濟體的通脹都在放緩。

這裏有三點：首先，2020 年至 2022 年的通脹上升是一個全球性和跨類別的現象。

其次，發達經濟體四分位區間往往高於新興市場的四分位區間，這意味着通脹更多是發達經濟體問題，而不是新興市場問題。

最後，兩組曲線均在 2022 年初至中期達到峯值，通脹降温並非某個特定國家的臆想，而是廣泛存在的，橫跨發達經濟體和新興經濟體。