中信建投證券：今年國內電車銷量有望實現 957 萬輛 行業將迎來估值和業績預期迴歸

智通財經 APP 獲悉，中信建投證券發佈研究報告稱，2022 年國內電車銷量超市場預期，主要系供給端新車型大量上市豐富產品矩陣，需求端消費者認可度提升共同驅動。電車銷量結構開始向橄欖型演化，A 級和 12-16 萬銷量佔比快速提升;自主品牌加速電動化，銷量崛起，未來具備最大銷量空間。展望 2023 年，比市場預期更樂觀，預期全年銷量有望實現 957 萬輛，悲觀預期下也在 900 萬以上，其中 Q1 達 150 萬以上，是當前最大的市場預期差，銷量驅動下行業將迎來估值和業績預期的迴歸。

▍中信建投證券主要觀點如下：

2022 年國內新能源車銷量 688.7 萬輛，表現超市場預期。

4 月疫情嚴重壓制供需兩端情況下，國內新能乘用車銷量的市場預期下滑至 520 萬，但 5 月銷量快速恢復至 3 月水平，而後每個月銷量均環比持平或增長，最終達成全年 650 萬 + 的超預期成績。

該行反覆強調供給端豐富是電車銷量超預期的核心驅動力。

2022 年國內共 92 個全新電動車型上市，對銷量貢獻佔比 30%，遠高於燃油車的 8%。且頭部效應明顯降温，2022 年銷量前 1-5 名、6-10 名、11-20 名車型銷量同比 +63%/101%/114%，而 20 名以後的車型銷量同比 +118%，銷量高增速區域向中後位車型集中。

結構：級別、價位向橄欖型演化，二線以外城市滲透率加速提升。

2022 年 A0+A 級車銷量同比 +130%，佔比 +6.6pct 至 47%;12-16 萬價位銷量同比大幅增長 272%，佔比 +10pct 至 22%，主要系原材料漲價 + 補貼退坡下小車盈利能力削弱，主機廠大力推新 A0+A 級車，供給市場豐富、產品性能優化、消費者認可度上升，轉化為購買力。

同時認知驅動新能源車市場持續下沉，二線城市上險量同比增速 118%，顯著高於一線&準一線，且滲透率差距縮小。

車企：自主品牌崛起，一超多強局面驅動供給端多點開花。

以比亞迪為首的自主品牌銷量同比 +127%，佔比 +8.4pct 至 68.5%。隨着自主品牌供給端電動化進程加速、車型產品矩陣逐漸豐富，需求端品牌力和認可度持續提升，該行認為自主品牌是未來銷量增量的主體，具備最大的銷量空間彈性。

展望 2023 年：比市場預期更樂觀，中性預期全年 950 萬以上。

預計 2023 年中國電車銷量 957 萬輛 (乘用車 917 萬 + 商用車 40 萬)，同比 +39%。其中 Q1 銷量同比 +30% 達 160 萬輛以上，是目前最大的預期差，銷量驅動下將迎來估值和業績預期的迴歸。