“超級央行日” 週四來襲！美聯儲、歐央行、英國央行集體登場，寬鬆預期能兑現嗎？

本週，由美聯儲領銜的 “超級央行周” 重磅來襲，投資者將在北京時間週四一天之內迎來美聯儲、歐洲央行與英國央行的最新加息決議。

目前市場普遍預計，在通脹已經有降温勢頭之際，美聯儲可能會放緩加息步伐，以拯救疲軟的經濟。美聯儲將加息 25 個基點使聯邦基金利率達到 4.5%—4.75%，而歐央行將繼續加息 50 個基點並可能在後續進一步減少加息幅度，英國央行將延續 30 年來最激進的加息路徑——繼續加息 50 個基點。

對於各大央行後續的具體加息節奏，市場依舊爭辯不休。隨着通脹逐漸放緩，經濟壓力增加，英、美、歐央行距離暫停加息似乎已為時不遠，目前爭論的焦點在於加息步伐何時放緩甚至何時降息。市場已經提前一步押注各大央行今年晚些時候就會降息，而政策制定者可能必須將高利率維持一段時間，確保通脹回落至目標水平。

美聯儲——迴歸常規加息？

美東時間週三下午 15:00（北京時間週四凌晨 03:00），美聯儲 FOMC 將公佈利率決議，隨後美聯儲主席鮑威爾將召開貨幣政策新聞發佈會。

目前市場普遍預計，在越來越多的跡象顯示美國通脹已經開始降温之際，美聯儲將在此次會議上放慢加息步伐，將加息 25 個基點使聯邦基金利率達到 4.5%—4.75%。外界將聚焦鮑威爾的講話，以及美聯儲內部對通脹預期和經濟的看法，有關利率峯值和此後的政策路徑線索是最大的看點。

多位美聯儲官員，包括美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）都支持美聯儲加息 25 個基點。如果美聯儲的確這麼做了，此次加息將標誌着美聯儲的加息節奏迴歸正常：去年，美聯儲連續 4 次加息 75 個基點，並在 12 月將加息步伐放緩至 50 個基點。

被視為 “美聯儲喉舌”、有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 也在最新文章中寫道，本週美聯儲將加息 25 基點，並表示火熱的勞動力市場或將助推工資更快上漲，成為點燃通脹的又一 “引線”。

事實上，越來越多的跡象表明，通脹已經出現明顯降温。數據顯示，美國 12 月 CPI 同比上升 6.5%，為自 2022 年年中達到峯值以來連續第六個月放緩，是自 2021 年 10 月以來的最低水平。另外還有預測稱，美國經濟第四季度增長超出預期，GDP 同比增長 2.9%，高於經濟學家預測的 2.6%。因此，通脹放緩和經濟前景好轉，意味着美聯儲實現軟着陸的希望繼續存在。

野村證券經濟學家 Aichi Amemiya 和 Jacob Meyer 也認為，儘管通脹有降温跡象，但在 “鷹派立場可能維持更長時間” 的預期下，美聯儲的加息幅度可能從 50 個基點放緩至 25 個基點，並在 3 月再次加息 25 個基點。

野村認為，在核心通脹率可能連續 3 個月降温後，FOMC 將在 5 月的會議上暫停加息，使聯邦基金利率峯值達到 4.75-5.00%。

目前尚未明朗的是，隨着越來越多的證據表明通脹和經濟都在 “降温”，美聯儲是否會繼續暗示政策利率將 “持續上升” 。市場正在密切關注 “持續加息” 這一措辭是否會保留。分析師警告，這一措辭的改變將助長市場降息預期，進一步放鬆金融狀況，削弱美聯儲降低通脹的努力。此外，歷史經驗顯示，政策聲明語言的微妙變化並不能鎖定政策前景。

野村認為，鮑威爾將在新聞發佈會上重申，放緩加息步伐並不意味着貨幣政策取向將轉向鴿派。預計鮑威爾將維持對利率峯值略高於 5% 且今年不降息的預期，並保持 “利率更高、但加息時間更長” 的信號釋放不變。但野村也表示，鮑威爾可能會強調政策利率對未來數據的依賴性，這為今年晚些時候的潛在降息提供了可能性，所以維持對今年 9 月開始降息的預期。

彭博專欄作家 John Authers 認為，日益看漲的前景與美聯儲的政策目標發生了衝突——這一目標仍要求收緊金融環境。這種複雜的情況有可能導致更長期的鷹派立場。

歐央行——加息 50 個基點 “穩了”？

當地時間週四下午 14:15（北京時間週四晚上 21:15），歐洲央行將公佈利率決議，隨後歐洲央行行長拉加德將召開貨幣政策新聞發佈會。

目前市場普遍押注，歐洲央行將在此次會議上加息 50 個基點，使政策利率上升至 2.5%。但人們真正關注的是，歐洲央行會在後續 3 月份的會議上會繼續加息 50 個基點還是放緩加息步伐。

對於這一點，歐央行內部眾説紛紜。

一方面，德國央行行長 Joachim Nagel 和法國央行行長 Francois Villeroy de Galhau 都表示支持歐央行兩次加息 50 個基點，奧地利、斯洛文尼亞等國家的政策制定者也表示支持這一舉措；另一方面，荷蘭央行行長 Klaas Knot 等鷹派人士認為，在年中之前，加息幅度沒有放緩的空間，意大利央行的 Ignazio Visco 也表示，"寧可冒險過度緊縮，也不要緊縮過少"。

分析人士認為，由於經濟前景的不確定性，這種傾向到底會往哪邊倒仍未可知，歐盟新公佈的經濟數據可能會讓通脹和衰退前景更加明朗。

凱投宏觀首席歐洲經濟學家 Andrew Kenningham 認為，經濟的彈性和核心通脹的持續，意味着歐洲央行將在 3 月份繼續加息 50 個基點，並在接下來的兩次會議上各加息 25 個基點，使利率水平其達到 3.5% 的峯值。但貨幣緊縮的步伐將取決於歐元區經濟的韌性和高價格壓力的持續性，多數關鍵經濟數據將於本週發佈。

歐央行執委會鴿派成員 Fabio Panetta 也認為，在加息趨勢眾説紛紜之際，最好等待所有必要的數據出爐後再做出預測，歐洲央行不應承諾在 2 月份之後採取任何具體行動：

我們 12 月的決定是基於當時的預測。今年 3 月，我們會有新的數據，應該重新評估形勢。

在通脹方面，通脹降温的跡象使市場降低了對歐元區利率峯值將維持在 3.3% 左右的預期；而在 QT 方面，市場普遍預計歐央行還會削減資產負債表，歐央行計劃從 3 月到 6 月平均每月減少 150 億歐元資產購買計劃（APP）下購買的債券。瑞銀預計，歐洲央行將重申，6 月份之後的 QT 速度將在稍後決定，屆時 QT 將會加速。

經濟學家認為，拉加德需要就歐洲央行的確切反應功能找到更好、更明確的溝通方式。法國興業銀行高級經濟學家 Anatoli Annenkov 表示：

央行清晰的溝通將是未來幾個月的關鍵挑戰。

隨着整體通脹有所緩解，有必要強調，在核心通脹安全達到目標之前，限制性政策將需要保持不變。

英國央行——繼續激進加息路徑？

當地時間週四中午 12:00（北京時間週四晚 20:00），英國央行將公佈利率決議、會議紀要和貨幣政策報告，隨後英國央行行長貝利召開貨幣政策新聞發佈會。

鑑於國內通脹率仍處於 40 年來的歷史高位，市場預計英國央行將延續 30 年來最激進的加息路徑——繼續加息 50 個基點。這將使英國的政策利率從 2021 年底 0.1% 的歷史低點升至 4%，為 2008 年以來的最高水平。

牛津經濟研究院首席英國經濟學家 Andrew Goodwin 表示：

我們認為，英國央行將在 2 月份加息 50 個基點，以應對居高不下的服務業通脹和工資增長。

在勞動力市場趨緊的情況下，英國 11 月份名義工資增速幾乎創下了歷史記錄，私營部門工資的同比增幅達到了 7.2%。雖然12 月份整體通脹小幅回落，但凸顯出更能衡量潛在價格壓力的服務業通脹正在加速。

Goodwin 補充稱，在 2 月份的加息後，英國央行可能會在 3 月放緩加息步伐，然後停止加息，結束當前的緊縮週期。他還指出，英國貨幣政策委員會在最近幾次會議上避免緊縮力度低於市場預期，可能是因為不願承擔鴿派立場的風險。

然而，滙豐銀行經濟學家 Elizabeth Martins 認為，英國央行將在本週加息 25 個基點。她承認存在更大幅度加息的 “重大風險”，但短期通脹較低、通脹預期消退、房地產市場迅速放緩，以及英國央行自己的中期通脹預測低於目標，都意味着英國央行將選擇放緩收緊步伐。