強美元繼續打擊，特斯拉四季度收入利潤超預期創新高，但汽車毛利不升反降 | 財報見聞

美元走強繼續打擊科技巨頭，打價格戰的特斯拉也未能倖免。去年最後一個季度，特斯拉銷售汽車的毛利率未能扭轉持續下降的勢頭，但收入繼續創新高，和利潤均超預期增長，並對樂觀預計今年的生產增長將超過長期年均目標。

本月初，特斯拉在中國啓動最大幅度的降價，售價創歷史新低，最高降幅 13%，在日本也開始降價，上週特斯拉又掀起全球價格戰，在歐美大降價，最高降幅達 20%。 華爾街見聞曾提及，2023 年開年就如此大刀闊斧的降價促銷，或許表明特斯拉為了提高銷量已經 “殺紅了眼”，也可能暗示了當下特斯拉的處境確實不妙。

而在四季度的業績電話會上，特斯拉 CEO 馬斯克試圖緩解投資者對經濟疲軟打擊消費需求的擔憂，稱今年 1 月的汽車訂單是產量的兩倍。他提到降價的影響，稱 “這些價格變化的確給普通消費者帶來了變化。”

財報公佈後，週三收漲近 0.4% 的特斯拉股價在盤後震盪上行，盤後漲幅曾接近 4%，後回吐多數漲幅，一度轉跌。業績電話會期間，特斯拉保持漲勢，盤後漲幅擴大到 4% 以上。

營收連續兩月創新高 收入利潤均高於預期

美東時間 25 日週三美股盤後，特斯拉公佈，四季度營業收入連續兩個月創新高，營業利潤和淨利潤也均創單季歷史新高，收入和利潤均高於華爾街預期：

• 四季度營業收入 243.18 億美元，同比增長 37%，連續第二個季度刷新一季度所創的季度營收新高，分析師預期 240.7 億美元，三季度同比增長 56%。
• 四季度非美國通用會計準則（GAAP）口徑下調整後 EPS 為 1.19 美元，同比增長 40%，刷新一季度所創的 EPS 最高紀錄 1.07 美元，分析師預期 1.12 美元，三季度同比增長 69%；四季度 GAAP 口徑下 EPS 為 1.07 美元，同比增長 57%，三季度同比增 98%。
• 四季度調整後淨利潤為 41.06 億美元，刷新一季度創下的利潤新高 33.18 億美元，同比增長 43%，三季度同比增長 103%。
• 四季度營業利潤 39.01 億美元，同比增長 49%，三季度增長 84%；四季度營業利潤率從三季度的 17.2% 降至 16.0%，同比 2021 年四季度仍攀升 129 個基點、即 1.29 個百分點。

四季度汽車業務毛利率未如預期環比回升 反而下降 2 個百分點

雖然收入和利潤還算穩健，但特斯拉付出了利潤率下降的代價。財報顯示：

• 四季度 GAAP 口徑下的公司總體毛利率為 23.8%，較三季度的 25.1% 環比下降 1.3 個百分點，分析師預期環比升至 25.4%，同比 2021 年四季度下降 3.6 個百分點。
• 四季度汽車業務的毛利率從三季度的 27.9% 降 2 個百分點至 25.9%，未能如分析師預期環比升至 28.4%，同比大幅下降 4.66 個百分點。
• 四季度自由現金流 14.2 億美元，同比下降 49%，遠低於分析師預期的 31.3 億美元。
• 四季度資本支出 18.6 億美元，同比增長 3%，低於分析師預期的 19 億美元。

特斯拉解釋説，公司的汽車平均售價（ASP）多年來總體呈下行趨勢，對成為一家數百萬汽車的生產商而言，提高汽車的可負擔能力很重要。雖然 ASP 在 2017 年到 2022 年減半，但公司的營業利潤率持續改善，這期間從負 14% 升為正 17%。

華爾街見聞曾提到，馬斯克 2022 年底罕見地做了一次深度分享。他預計，2023 年將有一場相當嚴重的經濟衰退，嚴重程度和 2009 年相當。衰退期間，利潤率將很低，甚至是負盈利。而特斯拉的毛利率高於其他所有公司，這讓特斯拉有更多的空間降低毛利率，從而維持或增加需求。

四季度外匯對營收負面影響 14 億美元，對利潤負面影響逾 3 億美元、較三季度至少增 20%

財報中，特斯拉總結了四季度一些影響營收和盈利能力的因素，有正面影響的因素包括：

• 剔除外匯影響後，汽車平均售價（ASP）同比上漲；
• 汽車交付量增長（儘管存在新工廠利用率低的盈利逆風因素）；
• 公司其他業務的收入和毛利增長；
• CEO 馬斯克相關的基於股票酬勞和薪資相關税費下降。

負面影響因素包括：

• 外匯的負面影響，其中外匯對營收的負面影響達 14 億美元，對利潤的負面影響超過 3 億美元，華爾街見聞注意到，這一對利潤的影響超過了三季度的 2.5 億美元，比三季度的負面影響金額高至少 20%；
• 原材料、大宗商品、物流、保修、加急送貨的成本增加。
• 4680 電池生產爬坡的成本。

特斯拉樂觀地表示，因為有不懈的成本控制和成本創新，所以特斯拉相信，會比其他所有原始設備製造商（OEM）都更好地應對 2023 年，並最終取得長期的成功。特斯拉預計，除了硬件創造利潤，軟件帶來的利潤會加速增長。

“我們繼續認為，我們的營業利潤仍會是量產 OME 中最高的。”

“賣碳” 收入創單季第三高 環比猛增 63%

特斯拉以往盈利的一大推手——“賣碳” 的收入強勁反彈，幫助推動了四季度營收增長。

四季度，特斯拉通過出售碳排放信用額度獲得的收入達到 4.67 億美元，較三季度創一年新低的 2.86 億美元環比大增 63.3%，成為創單季第三高水平，和 2022 年一季度所創的歷史高位 6.79 億美元還相差 31.2%。

四季度各地工廠的產量均創新高 預計今年生產領先於 50% 的長期複合年均增速

本月初特斯拉公佈四季度交付 40.53 萬輛，再創單季交付量新高，但連續第三個季度低於市場預期，2022 年全年的總交付量 131 萬，遠未達到特斯拉自己的年度目標，較 150 萬輛的目標相差近 13%。四季度特斯拉生產汽車 43.97 萬輛，略高於市場預期的 43.88 萬輛。

本週三公佈的財報中，產銷數據和以上一致。不過特斯拉指出，四季度全球各地工廠的產量都創各自的季度新高，而且公司繼續逐漸讓各地的生產和交付量更趨於均衡。

特斯拉稱，二季度第三個月的交付量佔當季總交付量的 74%，三季度第三個月的交付量佔比降至 64%，四季度第三個月佔比降至 51%。公司正致力於降低每個季度第三個月的交付量佔比，讓整個季度的交付水平更均衡，這有助於降低平均每輛汽車的成本。

特斯拉稱，

計劃儘快擴大生產，和我們 2021 年初設定的目標——50% 的複合年均增長率（CAGR）保持一致。有些年份，公司的產量增長可能更快，有些年份可能更慢，這要視多種因素而定。2023 年，公司仍預計，會領先於 50% 的長期 CAGR 目標，年產量約 180 萬輛。

評論指出，為滿足 50% 的目標，特斯拉 2022 年已經將產量翻倍，媒體估算，截至四季度的特斯拉年化產量創新高，公司史上首次生產產能接近 100%。

預計近期內上海工廠產量不會環比顯著增長 Cybertruck 有望今年開始生產 在開發下一代汽車平台

具體到上海工廠，特斯拉稱，2022 年的生產和交付挑戰都主要集中在中國。上海工廠已有數月接近 100% 的產能，但我們預計近期內，產量不會環比大顯著增長。上海工廠仍是公司的主要出口中心，供應北美以外的大部分汽車市場。

其他工廠中，特斯介紹，到四季度末，在美國得州奧斯汀和德國柏林的工廠都已可以一週生產超過 3000 輛車。四季度，美國工廠一週內生產的 4680 電池足以裝備超過 1000 個電池組。2022 年 12 月開始交付後，四季度特斯拉半掛式電動卡車 Semi 開始試生產。

皮卡 Cybertruck 仍處於今年晚些時候開始在得州工廠生產的正軌。此外，公司正在開發下一代汽車平台，更多細節將在 2023 年 3 月 1 日的投資者日披露。