是讓 Twitter 破產，還是繼續賣特斯拉？馬斯克面臨關鍵抉擇

馬斯克收購 Twitter 的賬單即將到期，他將在該公司的鉅額債務上面臨艱難抉擇——是申請破產程序？還是再次高價出售特斯拉股票？

1 月 17 日，據媒體援引三名知情人士報道稱，馬斯克用來為收購 Twitter 而融資的 130 億美元債務的首期利息最早可能在 1 月底到期，這筆債務意味着該公司每年必須支付約 15 億美元的利息。

馬斯克如何處理即將到來的利息支付，是對他在 Twitter 領導地位的一個關鍵考驗。

去年 10 月，馬斯克通過從摩根士丹利、美國銀行、巴克萊和三菱牽頭的銀行財團進行了債務融資，為他 440 億美元的收購交易提供了資金。這 130 億美元債務由 Twitter 公司持有，馬斯克沒有提供個人擔保。自交易以來，馬斯克一直在努力削減成本，如解僱了公司一半的員工，並尋求新的收入來源——推出 Twitter Blue 訂閲服務等。

但 Twitter 的財務狀況十分糟糕：在被收購之前，Twitter 在 2021 年虧損了 2.21 億美元；Twitter 的管理也十分混亂，使企業廣告客户對該公司有所疏遠。馬斯克一直在強調該公司可能陷入破產的前景，他上個月表示：

這家公司就像你坐在一架高速衝向地面的飛機上，而發動機着火，控制系統也失靈了。

如果 Twitter 不能支付第一筆利息，它將加入一個被債務交易員稱為 “NCAA”（no coupon at all，即根本沒有票息的縮寫）的臭名昭著的公司俱樂部，其中包括美國汽車租賃公司赫茲（Hertz）和德國支付集團 Wirecard。

分析認為，馬斯克可以通過 Twitter 的現金儲備支付利息，或者出售更多的特斯拉股票來支付這筆款項——但這兩種選擇都很痛苦。馬斯克提到，Twitter 目前的現金頭寸約為 10 億美元。他警告稱，如果不採取額外的成本節約措施，該公司明年的淨現金流出可能達到 60 億美元左右。

申請破產程序？No！

銀行家和分析人士都認為，馬斯克不太可能為 Twitter 申請破產程序，否則他將失去對該公司的控制權。他可能會與貸款機構達成新協議，比如以低於債務面值的價格進行債轉股，或者在他爭取時間讓公司扭虧為盈之際，尋找其他方式為支付利息提供資金。

如果 Twitter 宣佈破產，馬斯克在 Twitter 的約 260 億美元個人股權投資，以及紅杉資本、甲骨文聯合創始人 Larry Ellison 和沙特王子 Alwaleed bin Talal 等其他股東的利益將化為烏有。

一位持有大量 Twitter 債務的銀行的高層表示：

我認為 Twitter 不會拖欠債務，因為這帶來的後果相當明確。

他補充稱，銀行和 Twitter 管理層之間關於債務償還的討論還在進行中。

自馬斯克接管 Twitter 以來，圍繞 Twitter 前景的負面情緒以及利率上升阻礙了銀行向投資者出售這些貸款，銀行龐大的資產負債表敞口可能會迫使其在破產時或庭外向馬斯克出售貸款。

銀行家們認為，馬斯克可能會試圖通過在破產期間或破產後廉價收購 Twitter 的債務，然後將其轉換為股權，來鞏固自己的地位。

一位知情人士向媒體指出，貸款人希望與馬斯克保持良好關係，“破產的威脅可能會幫助馬斯克從債權人那裏獲得讓步，但實際申請破產對他沒有多大幫助”。

Twitter 已經在進行一些財務重組。兩名知情人士向媒體透露，銀行家們正在與馬斯克討論，以馬斯克所持特斯拉股份為擔保，用保證金貸款替換約 30 億美元的無擔保債務，這些債務的利率為 11.75%。

這樣的債務交換將阻礙馬斯克的財務靈活性。根據公司備案文件，他現有的特斯拉股份中，約 63% 已被抵押為貸款的擔保品。該公司將其高管可以質押的股票數量限制在價值的 25%，這意味着如果特斯拉股價繼續下跌，他可能會被迫出售更多的特斯拉股票，從而導致未來用於支持借款的資金減少。

Twitter 繼續虧 馬斯克繼續賣

與此同時，隨着特斯拉股價去年暴跌 65% 以及馬斯克的大量拋售，他所持特斯拉股份的價值已從去年 4 月他提出收購 Twitter 時的 1700 億美元暴跌至約 500 億美元。這使得他通過抵押更多股票來籌集現金的空間大大縮小。

馬斯克的另一種選擇是行使部分特斯拉的股票期權，但這將直接給他留下一大筆税收賬單。

在特斯拉投資者這邊，他們最大的擔憂是，如果 Twitter 繼續虧損，那麼馬斯克可能不得不出售更多特斯拉股票。

馬斯克在 Twitter 的交易中注入了約 260 億美元，其中包括他在 Twitter 9.6% 的股份，價值約 40 億美元。自 2021 年底以來，他已經出售了近 400 億美元的特斯拉股票，部分是為了為收購 Twitter 提供資金。

但自從馬斯克接管 Twitter 以來，該公司的價值已經大幅下降。在馬斯克完成交易後，富達投資集團將對 Twitter 的持股從去年 10 月的 1970 萬美元削減至 860 萬美元。

Wedbush 證券的科技股分析師 Dan Ives 表示，與馬斯克為其支付的 440 億美元相比，Twitter 目前的價值僅剩 150 億美元。