摩根大通：做空太瘋狂，我們將步入科技股主導的逼空

上週摩根大通發現，美股散户在 2022 年最後一週瘋狂撤資。但也就是市場不看好美股的氛圍下，摩根大通的分析師對空頭們發出了逼空的警告。

摩根大通的策略師、宏觀交易團隊 US Market Intelligence 的領導者 Andrew Tyler 認為，鑑於市場共識的看跌股市是受到美聯儲加息引發衰退的預期驅動，很多投資者可能遭到急劇逼空的打擊。CPI 放緩可能造成逼空，但可能不足以改變市場的普遍看法。

摩根大通的外匯策略聯合主管 Meera Chandan 認為，美元被略為看漲，定價體現了全球經濟增長好轉 0.5 到 1 個百分點，當前的機制開始看起像適中的金髮姑娘狀態：歐洲和中國的經濟前景被上修，美國有韌性，而且通脹走軟。Tyler 則是發佈了題為 “我們是否為科技股主導的逼空走高做準備” 的報告。

報告寫道：

如果美債收益率和美元保持企穩在當前水平，我們可能看到股市也有相應的表現。假如這種情形成真，可能看到美股相對其他地區的股市劣勢減少，特別是在散户投資者轉為買家時。

上週華爾街見聞提到，據摩根大通統計，散户在 2022 年最後一週淨賣出美股證券 31 億美元，令該周成為有史以來淨賣出規模第三高的一週。其中，個股方面，散户賣出最多的股票是特斯拉，一週時間就有散户資金流出 8.81 億美元，這是該個股有史以來最大的散户資金單週淨流出。

Tyler 的報告認為，新年伊始出現了預期風險會增加的趨勢，但迄今為止形勢還不明朗，因為北美市場的資金總流量更為温和，對沖基金對美股是淨賣出，而且過去一週，缺乏進一步追蹤中國股票的意願，至少在單一個股方面是如此。

在大多數情況下，過去一週的持倉似乎相對而言沒有變化。而可能潛在出現的一個變化是，散户投資者從賣出轉為買入，因為散户似乎是上週四抄底的強勁買家。現在判斷這是曇花一現還是趨勢變化為時過早，但鑑於散户的拋售與市場拋售同時發生，這種變化可能會對市場近期的表現產生影響。

分市場看，在美國，被做空力度最大的那些個股連續六週空倉增加。這些空倉的規模和持續時長都創摩根大通過去一些年觀察的最高水平，累計增量讓這些被做空的個股合計空倉處於多年高位；歐股仍然是淨買入標的。對沖基金過去一週依然是温和買家。中國的情況更加複雜：在此前幾周被大舉買入後，中概美股 ADR 過去一週被拋售，外資在中國內地股市過去兩週的資金轉為淨流出，港股過去一週小幅淨買入。

分主題看，過去一週，投資美股的對沖基金在抄底能源股，同時買入防禦性板塊，拋售銀行為首的金融板塊、通信服務以及必需消費品板塊。更具體的來説，投資航空公司股的動向逆轉，從做空變為買入。相比之下，科技股總體仍有很多負面，更大範圍的軟件股（JP1SFT）過去一週出現一些淨買盤，而價格更高的軟件（JP1XSFT）則並非如此，買入和賣出的資金流幾乎相當。