老 “債王” 高聲疾呼：美聯儲應該停止加息

美國通脹高企，美聯儲加息抑制通脹，這是很自然而然的事。關鍵是利率峯值應該有多高，高利率又應該持續多久？

各經濟學家對此看法不一，美國前財長薩默斯建議美聯儲加息至 6% 以上，沃頓商學院教授傑里米·西格爾認為 3% 至 4% 就足夠了。而美聯儲主席鮑威爾則表示，利率峯值及其持續時間將取決於未來幾個月的數據。

週一，“老債王” 比爾·格羅斯（Bill Gross）在一篇專欄文章中指出，如果繼續提高美聯儲聯邦基金利率（名義利率）和實際利率，未來美國經濟形勢可能會很糟，因為當下有太多 “隱形” 債務、“隱形” 槓桿。美聯儲應該停止加息，觀察經濟情況，然後再繼續行動。

2% 的實際利率水平足以抑制增長、提高失業率

格羅斯在文章中指出，除了關注美國就業、經濟增長和金融狀況的之外，重要的是分析過去幾個週期中，實際利率的水平和步伐怎樣減緩經濟增長，如何將通脹降至可接受的目標。

在這裏，所謂的 “實際利率” 是指扣除通脹後的基準隔夜利率，其很難根據消費者價格指數的前瞻性假設進行計算。量化寬鬆計劃派生了數萬億美元貨幣，近年來 0% 或更低的利率是一個反常現象。格羅斯表示：

過去幾十年的歷史統計數據表明，平均而言，美國 2% 的實際利率水平足以抑制經濟增長、提高失業率；而實際利率為 0% 或更低，將令通脹加速至美聯儲目標之上。

預測者在分析中似乎忽略了 2%，我認為鑑於美聯儲的通脹目標為 2%，當前美聯儲聯邦基金利率為 4.25% 至 4.5%，並將在 2 月份進一步提高，我們已經處於最佳實際利率水平，如果通脹降至可接受的水平，即使超過 2%，我們也應該在這一水平上保持一段時間。

因此，美聯儲應該現在停止加息，觀察經濟情況，然後再繼續行動。美聯儲超調的風險和前瞻性貨幣政策的必要性也有力地支持了這一點。

“隱形” 債務風險不容忽視

其次，格羅斯警告稱，市場必須注意國際清算銀行（BIS）近期警告的 “隱形” 債務水平。表外美元債務可能仍然是看不見、摸不着的，但這會持續到下一次美元融資流動性受到擠壓的時候。然後，養老基金和保險公司投資組合中的隱性槓桿，可能就會構成政策挑戰。

此前文章指出，美國以外地區的機構通過外匯衍生品持有 65 萬億美元的表外債務，是整個美國國債市場規模的 2.5 倍多，而且規模還在擴大，成為全球金融體系隱藏的風險。

“John Bull（英國的擬人化形象）可以忍受很多事情，但他不能忍受 2%”，格羅斯援引經濟學家兼記者白芝浩形容舊時英國儲蓄者對低利率的厭惡的描述，難道他們能忍受過去幾年 0% 或更低的實際利率嗎？

自 2020 年以來的全球低利率導致了大規模的資本錯配，其中大部分是隱形的私人股本，最終將被大幅降低定價。

這也反映在全球各地類似於 2005-2008 年的房價中，對貸款方構成了風險，就像全球金融危機之前的那個時代一樣。

由於鎖定了史上較低的抵押貸款利率，借款人不應承受較高的違約率，但隨着房價下跌，未來他們獲得股權貸款的能力將受到嚴重限制。