如期放慢節奏！美聯儲加息 50 個基點，上調利率峯值至 5% 以上

在連續四次超激進加息後，美聯儲如市場所料開始放慢加息的步伐，同時上調了利率峯值的預期水平，預計利率在加息後會達到的最高水平將超過 5%，暗示未來幾個月將繼續加息。

美東時間 12 月 14 日週三，美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 會後宣佈，將政策利率聯邦基金利率的目標區間從 3.75% 至 4.00% 上調到 4.20% 至 4.50%，加息幅度 50 個基點。和 7 月、9 月及 11 月的前三次會議一樣，本次的加息決策得到了 FOMC 投票委員的全票贊成通過。

這是美聯儲今年 3 月啓動本輪加息週期以來首次放慢加息速度，也是自 5 月初以來聯儲首度一次加息 50 個基點。在本週會議前，自 6 月到 11 月，聯儲已連續四次會議每次都決定加息 75 個基點、保持着 1994 年 11 月以來的最大單次加息幅度。

本次美聯儲的加息幅度符合市場預期。會議紀要顯示，11 月初的貨幣政策會議上，大多數與會聯儲官員認為，可能很快適合放慢加息。本週會議前靜默期的最後一次公開表態中，美聯儲主席鮑威爾重申11 月會後所説的最早 12 月放慢加息。美聯儲宣佈本次利率決議的前一天，本週二公佈的11 月美國 CPI連續第二個月增長超預期放緩，強化了市場對美聯儲本月就開始放緩加息的預期。

點陣圖顯示近九成官員預計明年利率超過 5.0% 超七成預計後年利率高於 4.0%

本次會後公佈的美聯儲官員預期未來利率水平點陣圖顯示，相比今年 9 月發佈的上次點陣圖，本次美聯儲決策者預計的明後年利率水平都高於 9 月預期，顯示明年的緊縮程度超過聯儲此前預期水平。

19 名提供預期的官員中，本次只有兩人預計2023 年、即明年的政策利率將低於 5.0%，共有 17 人、佔比超過 89% 的官員預計，明年的政策利率將超過 5.0%。其中，十人預計明年利率在 5.0% 到 5.25% 之間，五人預計利率在 5.25% 到 5.50%，兩人預計在 5.50% 到 5.75% 間。而上次沒有一名官員預計明年利率會超過 5.0%。

本次共有 14 名、佔比近 74% 的官員預計，2024 年、即後年的政策利率將高於 4.0%，其中，七人預計屆時利率超過 4.50%，另七人預計利率在 4.0% 到 4.25% 之間。有七人預計後年利率在 3.75% 到 4.0% 之間，兩人預計利率低於 3.50%。上次只有六人、佔比逾 31% 的官員預計，後年政策利率會超過 4.0%，13 名官員都預計利率會低於 4.0%。

對於2025 年的政策利率水平，本次預計屆時還高於 3.75% 的共有四人，比上次多三人，其中一人預計屆時利率超過 5.5%，兩人預計利率在 4.0% 到 4.5% 之間，一人預計利率在 3.7% 到 4.0% 之間。本次預計 2025 年利率低於 3.0% 的有七人，上次這樣預期的有十人。

美聯儲繼續上調明後年利率預期 明年達到的利率峯值上調 50 個基點至 5.1%

本次會後公佈的更新後經濟展望顯示，美聯儲官員繼續上調 2023 年、即明年和 2024 年的利率預期，預計的三年間利率最高水平中位值超過 5%，聯儲還上調了 2025 年的利率預期水平，顯示屆時利率中位值還遠超聯儲的通脹目標 2%，較目標高出 100 個基點以上。

本次美聯儲公佈的預計利率峯值基本符合華爾街預期。本週三稍早華爾街見聞提到，大多數分析師認為，明年美聯儲會將政策利率將保持在 5.1% 左右。摩根士丹利預計，聯儲將明年初加息 50 個基點，明年剩餘時間，利率將穩定在 4.75-5.00%，與貨幣市場的定價一致。巴克萊預計，美聯儲明年初和 3 月分別再加息 50 個和 25 個基點，而後暫停加息，將利率保持在 5.0-5.25% 的峯值直到年底。

本次經濟展望中，美聯儲預計的中位值分別為：

• 2022 年的聯邦基金利率保持不變，和 9 月時公佈的預期值一樣，均為 4.4%。
• 2023 年的聯邦基金利率為 5.1%，較 9 月公佈的預期值 4.6% 上調 50 個基點。
• 2024 年的聯邦基金利率為 4.1%，較 9 月預計的 3.9% 上調 20 個基點。
• 2025 年的聯邦基金利率預期值為 3.1%，較 9 月預計的 2.9% 上調 20 個基點。

繼續下調明後兩年 GDP 預期，上調今明後三年 PCE 通脹預期，預計 2025 年 PCE 通脹接近聯儲目標

經濟展望還顯示，不同於上次的 9 月展望，美聯儲未繼續大幅下調今年的 GDP 增速預期，而是小幅上調。但聯儲還繼續下調了明後兩年的增速預期，其中明年的預期增速不足 9 月預期的一半。

同時，聯儲下調了今年的失業率預期，明年到 2025 年這三年間的失業率預期均上調，並將今年到 2025 年四年間的個人消費支出價格指數（PCE）通脹預期和今年到後年的核心 PCE 通脹預期也都上調，2025 年的 PCE 通脹與核心 PCE 通脹都接近聯儲的通脹目標 2%。

• 預計 2022 年 GDP 增長 0.5%，9 月預期增長 0.2%，2023 年和 2024 年的 GDP 預期增速分別為 0.5% 和 1.6%，9 月預計分別為 1.2% 和 1.7%，2025 年的增速預期保持不變，仍為 1.8%。
• 2022 年失業率預期從 9 月的 3.8% 下調至 3.7%，2023 年和 2024 年的失業率預期都從 4.4% 上調至 4.6%，2025 年的預期從 4.3% 上調至 4.5%。
• 2022 年 PCE 通脹率預期從 9 月的 5.4% 上調至 5.6%，2023 年的 PCE 通脹率預期從 2.8% 上調至 3.1%，2024 年的預期從 2.3% 上調至 2.5%，2025 年的預期從 2.0% 上調至 2.1%。
• 2022 年核心 PCE 通脹率預期從 9 月的 4.5% 上調至 4.8%，2023 年核心 PCE 預期從 3.1% 上調至 3.5%，2024 年的預期從 2.3% 上調至 2.5%，2025 年的預期保持不變，仍為 2.1%。

重申利率指引：承認加息影響有滯後性、強烈承諾讓通脹降至 2%、認為適合繼續加息

利率指引方面，本次會後的決議聲明中，美聯儲重申了今年 11 月上次會議新增的兩句話。以下兩句話的表述承認了加息的影響有滯後性，一度在 11 月會後點燃了聯儲的轉向預期：

“（FOMC）委員會預期，為了保持貨幣政策立場有足夠的限制性，讓通脹能隨着時間推移回落到 2%，（政策利率的）目標區間持續上升是適宜的。

為了判斷未來目標區間的上升步伐，委員會將考慮到，貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性，以及經濟和金融形勢變化。”

此外，利率指引的其他內容不變。美聯儲繼續重申 FOMC 尋求實現充分就業和長期通脹達到 2% 的雙重目標。在表示為支持以上雙重目標而決定加息 75 個基點後，聯儲繼續重申今年 3 月的表述：“（FOMC）委員會預期，讓上調目標利率區間繼續下去會是適合的。”

本次會後聲明繼續重申了 6 月聲明新增的這句話：

“（FOMC）委員會強烈承諾，將讓通脹率回落至 2% 這一目標。”

繼續重申高度關注通脹風險、縮表按 5 月計劃進行

本次會議聲明繼續重申 3 月聲明首次提到的俄烏衝突的影響表述：俄羅斯對烏克蘭的行動 “造成巨大的” 經濟困難，但稍微改動了 7 月以來的説辭——俄烏衝突 “相關事件正在對通脹製造新的上行壓力，並正在對全球經濟活動施壓”，改為俄烏衝突 “相關事件正在助長通脹的上行壓力，並正在對全球經濟活動施壓”。

緊接着上面那句俄烏衝突影響後，本次聲明再次重申了 5 月追加的那句 FOMC“高度關注通脹風險”。

在評價經濟時，本次聲明繼續重申了 6 月所説的 “近幾個月就業增長強勁、失業率保持低位”，並繼續重申 3 月聲明對通脹的評價：

通脹依然高企，體現了新冠疫情、食品和能源價格上漲以及更大範圍價格壓力相關的供需失衡。

今年 5 月美聯儲公佈了縮減資產負債表（縮表）的路線，從 6 月 1 日起減少債券持倉，最初每月最多減少 300 億美元美國國債、175 億美元機構抵押支持證券（MBS），三個月後月度減持最高規模提升一倍。

和前四次會議一樣，本次會議的聲明未重申上述路線，而是説，將繼續按 5 月公佈的縮表路線減持國債、機構債和機構 MBS。