佔成本 70% 的原材料開始大跌，造紙板塊或迎來戴維斯雙擊

近期，A、H 股造紙板塊表現都不錯。

A 股方面，造紙板塊 4 連陽，14 日中順潔柔漲逾 5%、冠豪高新漲逾 4%；港股那邊，維達國際盤中一度暴漲 17%。

催化上看，主要是受上游紙漿原材料價格的大幅下跌影響。據天風證券表示，近期巴西 Suzano 宣佈 12 月桉木漿外盤，報價 820 美元/噸，即日起執行；巴西 Suzano 上一次報價時間為 22 年 7 月，報價金額 860 美金/噸，此次下調 4.7%。

據上市公司公告，以紙漿為主的原材料在各紙種成本中的佔比超過 70%，個別紙種甚至達到 85%。東方證券此前指出，因具備紙漿自產能力，以及較高的成本控制水平，太陽紙業的文化紙成本，比同行業平均成本每噸低 553 元。

此外，近幾周國內現貨市場價格加速下跌，尤其是山東地區 Suzano 旗下金魚、鸚鵡品牌自 10 月高位已下落超 350 元/噸。

紙漿產能大批量入市

據生意社和紙業商會的統計，自 2021 年年初起，南美洲的幾大龍頭企業就相繼開始擴產計劃，新增產能將近達到 1480 萬噸，將分別於 22 年、23 年相繼投產。

以上述時間表來看，截止 2022 年四季度，海外紙漿新增產能已超 600 萬噸。

相較於國外，國內紙漿的新增產能規劃更多。據不完全統計，去兩年國內紙漿的規劃產能就高達 1290 萬噸之多。新增產能來看，今明兩年能確定投產的產能高達 760 萬噸。

紙企盈利或在明年 2-3 季度顯現

光大證券指出，當前國內木漿現貨價格大概率已於 10 月見頂，目前進入陰跌狀態。一旦歐美經濟繼續下挫，不排除國際漿價將出現一輪較大幅度的下跌。

華泰證券表示，2022 年以來，造紙行業經歷了供需關係惡化和主要紙種利潤率的全面收縮。但隨着 2023 年對 “穩增長” 的進一步側重，預計內需有望迎來邊際改善。

華泰證券同時表示，雖然 2023 年行業仍需面臨出口降速、產能增長仍在高位的挑戰，基本面的復甦可能仍然曲折，但在內需逐步向好的方向更為明晰的情況下，估值修復的契機已經出現。

據中金預測，紙廠有望在 2-3 月開始享受低價漿成本紅利，而明年 2-3 季度盈利彈性可能環比持續顯現；若紙漿價格下跌繼續超預期，特種紙板塊在 2023 年存在超市場預期空間。