“新美聯儲通訊社”：鮑威爾應該繼續加息多久？美聯儲內部存分歧

12 月 12 日週一，被視為 “美聯儲喉舌”、有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 撰文稱，關於美聯儲本輪加息應該持續多久，美聯儲內部已經分化為鴿派和鷹派兩大陣營。

Timiraos 稱：

一些人預計明年通脹將穩步降温，並希望儘快停止加息。 其他人擔心明年通脹不會足夠緩和，這種情況需要加息或將利率維持在該水平更長的時間，從而增加急劇下滑的可能性。

Timiraos 認為，美聯儲內部的這種分化，讓鮑威爾面臨着制定下一階段利率政策的挑戰：

他面臨兩個棘手的問題：從現在開始將利率提高到多高，以及將利率保持在該水平多長時間以克服通貨膨脹。

鮑威爾一再表示，他更擔心的是在抗擊通脹方面做得不夠的風險，而不是做得太多的風險，而且美聯儲正試圖取得平衡，以避免不必要的經濟痛苦。

“我們一直非常積極，” 鮑威爾上個月在華盛頓的一次活動中説， “我們不會……試圖讓經濟崩潰，然後再善後。 我根本不會採用這種方法。”

美聯儲內部分化的背景為何？

如今，美聯儲內部出現分化，而非此前數個月口徑一致、幾乎所有人都同意大幅加息的背景是，在過去 9 個月裏，美聯儲進行了 1980 年代以來的最快速度加息，但這引發了市場暴跌，使美國房地產市場陷入停滯，並引發了人們對經濟衰退迫在眉睫的擔憂。

現在，Timiraos 認為，美聯儲官員的主要分歧可以概括為：當前的通脹到底會多麼頑固，以及美聯儲應該如何在下一階段應對通脹。

Dreyfus and Mellon 首席經濟學家、前美聯儲高級經濟學家 Vincent Reinhart 説：

本輪加息中，輕鬆的部分已經完成。

Timiraos 認為，當前，美聯儲的政策處於第二階段，即美聯儲將以較小的步伐加息。鮑威爾上個月表示，美聯儲可能會在本週的議息會議上加息 50 個基點，從而將美國聯邦基金利率推向十五年來新高。

Timiraos 稱，本輪加息的第二階段不會持續太久：

在大多數美聯儲官員預計將在春季或夏季實現的第三階段，美聯儲將把利率維持在某個尚未確定的較高水平，直到通脹率穩步下降至 2% 的目標。

Timiraos 暗示，當前美聯儲大幅加息的後果，似乎還沒有完全顯現出來：

加息帶來的影響與經濟學家所説的長期可變滯後有關，這意味着鮑威爾可能需要一年或更長時間才能知道他們收緊的力度是否過大或不夠。

Timiraos 也在文中認為，美聯儲希望實現的 “軟着陸”，即在大幅加息的同時不造成嚴重的失業，似乎越來越被證明不可行。他援引花旗集團首席全球經濟學家 Nathan Sheets 的話説：

幾乎所有美聯儲官員都預計失業率將上升，這可能導致在設定終端利率上出現更深層次的分歧。

在那個時候，那些説 ‘我們想保持緊縮’ 的人和那些説 ‘我們已經完成了我們的工作’ 的人之間確實可能存在意見分歧。

具體來看美聯儲內部的分歧，Timiraos 認為當前已經分兩大陣營：鴿派認為高通脹可能會穩步減速並希望儘量減少潛在的失業，而鷹派則更願意採取更嚴厲的措施來對抗通脹。

鴿派：擔憂快速加息帶給經濟破壞、通脹或很快下降

關於鴿派，Timiraos 具體解釋稱：

鴿派認為，高通脹反映的是意外情況帶給經濟的破壞，例如疫情和地緣衝突。他們認為，隨着這些衝擊消退，美聯儲的快速加息將顯著削弱經濟需求。 他們希望看到美國房地產、汽車和其他耐用品市場維持温和通脹。

鴿派正在敦促美聯儲更有耐心。他們擔心美聯儲加息可能會導致不必要的深度經濟衰退。根據會議紀要，在上個月的美聯儲會議上，一些人據此警告不要繼續以 75 個基點的幅度加息。

Timiraos 認為，鴿派最為擔憂的是，美聯儲今年的行動太快了，以至於它沒有時間評估對經濟的影響。

鴿派的代表官員之一、費城聯儲主席 President Patrick 上個月表示，在美聯儲停止加息後：

如果有必要，我們總是可以進一步收緊貨幣政策。但我們應該讓經濟體系自行解決，我們也應該認識到這需要時間。

Timiraos 稱，一些鴿派人士更加關注經濟低迷帶來的危害。

波士頓聯儲主席 Susan Collins 上個月就説：

失業的代價對人們來説是非常真實的，這是我認真對待的事情。

鷹派：擔心 “工資 - 價格螺旋”，擔憂 1970 年代政策失誤重演

Timiraos 在文中稱，鷹派也認為通脹會放緩，但如果勞動力市場不顯著放緩，通脹壓力將居高不下，因為員工可以獲得更大的加薪，從而使薪水和價格同步上漲。

美聯儲理事 Christopher Waller 稱：

這讓我感到緊張——越來越多的企業表示：好吧，明年我們將實現 5% 的工資增長，但我們不知道這是否足以留住員工。

鮑威爾上個月也有過鷹派闡述：

我們希望工資大幅上漲，但隨着時間的推移，工資上漲的水平必須與 2% 的目標通貨膨脹率保持一致。

堪薩斯城聯儲主席 Esther George 表示，她認為美聯儲不太可能在沒有經濟衰退的情況下降低通脹：

我不知道如何在沒有真正放緩的情況下降低這種通脹水平——也許我們甚至要通過經濟收縮才能實現這一目標。

鷹派擔心，一旦失業率上升，美聯儲將過早開始降息，從而有可能重演 1970 年代斷斷續續的緊縮政策。經濟學家認為這是當時美聯儲災難性的決策錯誤。直到 1980 年代初期，當時的美聯儲主席沃爾克大幅提高利率，通貨膨脹才開始下降。而 1982 年美國的失業率升至 10.8%，為大蕭條以來的最高水平。

Timiraos 在文中稱，美聯儲主席鮑威爾最近也做出了鷹派表態：

包括鮑威爾在內的幾位美聯儲官員在上個月的新聞發佈會上表示，如果通脹再次抬頭，他們必須在 2023 年晚些時候重啓加息，而不是過度加息並引發經濟衰退，這對美國來説會更糟。

此外，還有一名曾經的鴿派、但如今已經被視作鷹派人物的美聯儲高官不容市場忽視，他就是明尼阿波利斯聯儲主席 Neel Kashkari。Timiraos 援引他在今年 10 月的一次講話説：

當緊縮貨幣政策引發衰退以抑制通脹時，復甦可能會非常迅速。

未來美聯儲加息的節奏為何？

在當前美聯儲內部分化的情況下，市場關注未來美聯儲將以什麼樣的節奏加息。

Timiraos 認為：

鮑威爾已表示他打算按照投資者的預期加息，這將使美聯儲的基準利率在 3 月前升至 5% 左右。 此後，許多預測人士預計，如果美聯儲斷定經濟放緩程度不足以充分降低通脹，美聯儲將繼續以更傳統的每次 25 個基點加息。

鮑威爾上個月表示，他更願意 “放慢腳步，慢慢摸索到我們認為合適的水平”，然後 “在高位保持更長時間，不要過早放鬆政策”。

此外，在上週的一篇文章中，Timiraos 預測：

美聯儲政策制定者預計明年價格壓力將顯著緩解，但勞動密集型服務行業的工資快速增長或通脹繼續上升可能導致更多政策制定者支持將明年的基準利率上調至投資者目前預期的 5% 以上。

美聯儲官員們可能會在即將召開的會議後發佈的新季度經濟預測中暗示利率前景略顯激進。這些可能表明政策制定者希望以至少 25 個基點的幅度繼續加息，直到他們看到勞動力市場降温的明確跡象。

今年 9 月，美聯儲官員預測的利率峯值在 4.5% 至 5% 之間，中位數為 4.6%。而 Timiraos 在上週的文章中稱，在 12 月議息會議後發佈的季度經濟預測中，美聯儲官員預測的利率峯值將會升至 4.75% 至 5.25% 之間。