刷新紀錄的 50 億美金 license out 交易，為什麼康方生物做到了？

康方生物在昨日公告將回歸科創板二次上市後，今日又帶來重磅公告，公司第二款潛在全球 first in class 雙抗產品將通過海外授權獲得最高 50 億美金的交易金額，其中首付款高達 5 億美金。

交易金額、首付款金額均創國內創新藥企 license out 記錄

2022 年 12 月 6 日，康方生物宣佈將授予 Summit Therapeutics 於美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化依沃西（AK112，PD-1/VEGF 雙特異性抗體）的獨家許可權，同時，Summit 將支付未來所有 AK112 在以上地區的臨牀開發費用；康方生物保留依沃西除以上地區之外的開發和商業化權利，包括中國。

該筆交易的整體金額至多 50 億美元，值得注意的是首付款高達 5 億美元，同時分成方面，康方將獲得淨銷售低雙位數分成。並且康方董事長兼 CEO 夏瑜博士將任 Summit 董事會成員。

該筆交易刷新了中國創新藥企產品 license out 金額的記錄，擊敗了百濟神州 TIGIT 授權給諾華的 29 億美金的記錄，同時，5 億美金的首付款也大幅刷新了中國創新藥企對外授權的首付款記錄。因為首付款金額才是交易方看好產品的最大佐證。

AK112，全球首創的雙抗藥物，已開展針對 K 藥的頭對頭臨牀

華爾街見聞·見智研究在昨日文章《康方生物將科創板二次上市，Biotech 融資窗口打開 | 見智研究》中提到，AK112有望成為公司第二款有潛力的 first-in-class 雙抗，其深度佈局肺癌領域，現已在該領域斬獲 3 項突破性療法認定，並推進 2 個關鍵性臨牀，分別為治療 EGFR-TKI 耐藥的 NSCLC 及和帕博利珠單抗（K 藥）在一線 NSCLC 中的頭對頭研究。見智研究認為，針對 K 藥的頭對頭臨牀，也顯示了公司對產品的信心和對未來商業化的野心。

從已披露進度來看，AK112 肺癌早期數據積極：在 EGFR-TKI 失敗 NSCLC 患者中，AK112+ 化療 mPFS 8.2 月（vs 化療 4.3 月）；在 PD-(L) 1 治療失敗 NSCLC 中，AK112+ 多西他賽治療 mPFS 6.6 月（vs 化療 4.5 月），顯示生存優勢。AK112 用於 EGFR-TKI 治療失敗 NSCLC、PD-(L) 1 治療失敗 NSCLC、1L PD-L1+ NSCLC 獲得 NMPA 突破性療法認定。

交易對手來頭很大，市場疑慮或是擔心過度？

雖然交易金額高達 50 億美金，但此次康方生物的交易對手Summit 卻不是傳統大藥企，而是一個市值不到 2 億美金名不見經傳的 “小” 公司，同時，截至 2022Q3，Summit 公司賬上現金 1.2 億美元，不免讓投資者懷疑這場交易的目的。

此前，國內也有過一些產品力較弱，但 license out 金額較大的，疑似左右手互倒的交易。但是如果翻看Summit 的大股東和高管背景，這一疑慮就會消除。

Summit 公司 CEO Bob Duggan曾投資推動重磅藥物伊布替尼在血液瘤領域的研發和商業化（該產品 2021 年銷售額 98 億美金）。Bob Duggan 曾任 Pharmacyclics 的 CEO，任職期間推動伊布替尼商業化並被艾伯維超過 200 億美金收購，個人投資的數千萬美金獲得了 30 億美金以上的回報。並且還曾通過成功投資達芬奇機器人獲得大額收益。在本可以財務自由退休的年紀，Bob Duggan 仍繼續着自己的創新藥投資。

具體來看本次交易，通過 Summit 增發募資 5 億美元，大股東 Duggan（佔 81%）及二股東 Zanganeh（佔 6.4%）口頭表示參與增發融資； Summit 還對 Duggan、Zanganeh 發行 5.2 億美元無擔保票據，Duggan 支付 5 億美元。

見智研究認為，通過本次交易，AK112 現已成為 Summit 核心管線。簡言之就是大股東 Duggan 通過收購的 Summit，並且個人出資配股和借款，將 Summit 公司變成 AK112 海外權益的載體。如果 AK112 在頭對頭中擊敗 K 藥，將獲得巨大商業化機會。未來，Duggan 很有可能將 Summit 和 AK112 像伊布替尼一樣出售給大藥企來兑現自己的收益。

康方生物在手現金將大幅增加，現金將不再是制約公司發展的因素

見智研究在此前文章中提到，截至 22 年 6 月，公司在手現金流22.21 億元人民幣，7 月港股配股小幅融資 5.7 億港幣，11 月，廣州高新區集團 5 億資金（非股權形式）支持公司 PD-1/CTLA-4 雙抗商業化，再加上此次 5 億美金的首付款，康方在手現金將超過 60 億人民幣，同時公司明年將在科創板二次上市，預計屆時康方在手現金將突破 80 億人民幣。按照公司 21 年研發費用 13.7 億港幣，並且考慮後續管線臨牀費用增長的假設計算，康方在手現金將保證公司至少 5 年以上的運營需求。

綜上：以康方生物為代表的優秀中國創新藥企業，已經憑藉優秀的產品逐漸擺脱並拉開與 me too 類公司的差距，相信隨着市場回暖，這些在行業寒冬中仍然表現優秀的企業將為市場帶來更多驚喜。