長期美債收益率快速回落 衰退交易重新主宰市場！

美國國債市場正在為明年美國經濟衰退 “秣馬厲兵”，交易員們押注，儘管美聯儲仍忙於加息，但長期利率的軌跡勢將下行。

上週投資者對中長期美國國債的持續買入，拉低了美債收益率，儘管市場預測未來幾個月，美聯儲還會加息 1 個百分點。期權市場也出現了一些行動，部分投資者正在採取措施對沖政策利率最終可能從當前水平減半的風險。

目前，10 年期和 30 年期美債收益率已經低於 3.75%-4% 的聯邦基金目標利率區間下限。

太平洋投資管理公司 (Pacific Investment Management Co.) 等機構認為，交易員們沒有等待更多確鑿的經濟證據，直接押注美聯儲今年瘋狂的貨幣緊縮會導致 2023 年經濟衰退。

當前的互換合約市場定價顯示，市場預計美聯儲基準利率到明年年中將升至 5％左右，隨後將出現回落，到 2024 年初將下降超過 0.5 個百分點。但一些人押注緊縮政策的轉向幅度會更大，上週與有擔保隔夜融資利率 (SOFR) 期貨相關的交易顯示，部分投資者預測到 2023 年底或 2024 年初，利率可能降至 3%，甚至 2%。

市場定價顯示，即使美聯儲尚未轉向，許多投資者也越來越多地將目光從美聯儲持續加息的風險，轉移到可能出現的經濟衰退上。

綜合金融服務提供商 AmeriVet Securities 的美國利率交易和策略主管 Gregory Faranello 表示：

“美聯儲的政策是動態發展的，聯儲官員們仍然暗示會加息，但市場交易卻偏向於認為美聯儲緊縮週期已漸近尾聲”。

最近半個月，美國股債市場雙雙大幅反彈，標普 500 指數本月迄今累計上漲近 4%，30 年期、10 年期、5 年期和 2 年期美國國債收益率自本月高點已分別回落了 62bp、54bp、54bp 和 30bp，至 3.709%、3.659%、3.837%、4.442%。在短期收益率相對持穩的情況下，長期收益率下跌導致美債收益率曲線倒掛幅度達到四十年來最大。

不過，對於市場過於 “樂觀” 的預期，並不是所有華爾街機構都認同。

上週高盛表示，到 2024 年，10 年期美國國債收益率將位於 4% 以上，原因是市場對明年降息的預期會因經濟並未進入衰退及通脹仍居高不下而破滅。

上週三，愛馬仕投資管理（Federated Hermes）的最佳選股分析師 Phil Orlando 也表示，投資者盲目地希望出現最好的結果，但通脹仍可能在未來兩年內對市場構成威脅。

本週聚焦鮑威爾講話與非農數據

面對美聯儲持續加息，美國經濟尤其是勞動力市場，迄今展現出了相當強的韌性。因此，週五將發佈的月度非農就業數據受到投資者密切關注，他們將尋找經濟是否衰退的跡象，或數據是否可能為美聯儲調整政策鋪平道路。

投資者還將仔細傾聽美聯儲主席鮑威爾及其他聯儲官員在下月 FOMC 會議靜默期開始前的最後一次講話。雖然最近一次會議紀要顯示官員們可能不久就會放慢緊縮步伐，但他們一直堅定地重申政策利率需要高於當前水平。

除此之外，ISM 製造業指數、個人消費支出價格指數 (PCE)，職位空缺數量等指標的發佈，也可能在美債市場引起一些動盪。