美聯儲紀要點評：更高的終端利率 更慢的加息速度

美聯儲暗示放緩加息，鴿派信號逐漸顯現。

當地時間 11 月 23 日，美聯儲 11 月貨幣政策決議紀要公佈，提及要考慮貨幣政策滯後性等因素，而且披露，多數與會聯儲官員認為，可能很快找到適合美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 減慢加息的速度：

會上與會者提到了一些可能影響未來加息速度的考慮因素。這些考慮因素包括，迄今為止貨幣政策的累積收緊、貨幣政策行動同經濟活動和通脹之間的滯後，以及經濟和金融的發展。多名（a number of）與會者認為，隨着貨幣政策接近足以實現 FOMC 委員會目標的限制性立場，放慢加息的步伐將變得合適。

此外，絕大多數（a substantial majority of）與會者認為，可能很快適合放慢加息的速度。在這些情況下放慢步伐，將讓 FOMC 委員會能更好地評估實現其充分就業和價格穩定目標的進展。這種評估之所以重要，一個原因是，不確定貨幣政策行動對經濟活動和通脹有多大的影響，以及影響的滯後性怎樣。

少數（a few）與會者評論稱，放慢加息速度可以降低金融體系不穩定的風險。另有少數（a few other）與會者指出，在放慢加息之前，最好等到政策立場更明確地處於限制性區間，並且有更多具體的跡象表明，通脹的壓力正在顯著消退。

紀要還寫道，與會官員認為，利率的最終目標水平比加息幅度更加重要，由此也暗示放緩轉向信號。

由於貨幣政策接近足夠限制經濟的立場，與會者強調，在考慮達到 FOMC 委員會的目標方面，FOMC 最終加息達到的利率水平、以及政策立場的變化因此變得比進一步加息的速度更為重要。與會者一致認為，為了強化 FOMC 讓通脹重回目標 2% 的強烈承諾，對公眾傳達這一區別很重要。

市場普遍共識是，美聯儲沒有 “真正説出任何意想不到的事情”，但 “總體上” 是鴿派的，而大幅加息的可能性更低了。

也正因如此，紀要公佈後，美股尾盤集體刷新日高，美債收益率和美元指數加速下行。

對利率前景更敏感的 2 年期美國國債收益率下破 4.47% 刷新日低，較逼近一週多來高位的日內高位回落將近 10 個基點。

BBG 經濟分析師 Anna Wong 説：

我們認為這份聲明總體上給人鴿派的感覺。fomc 內部普遍同意儘快放緩加息步伐，只有 “少數人” 傾向於等到政策立場更加明確地處於限制性區間時再加息。我們認為鮑威爾屬於後者。

Integrity 資產管理公司的投資組合經理 Joe Gilbert 表示：

請記住，這些會議紀要是在 10 月 CPI 數據公佈之前發佈的，美聯儲參與者越來越意識到今年所有加息的滯後影響，這是有建設性的。總體而言，這對股市和固定收益市場有利，因為美聯儲內部的共識出現了輕微變化，這意味着大幅加息的可能性現在降低了。

Richard Bernstein Advisors LLC 副首席投資官 Dan Suzuki 説：

從會議記錄中沒有太多可以收集的信息。從我所看到的來看，這與我們在新聞發佈會上聽到的信息完全相同：美聯儲基金利率峯值將放緩，但可能會更高。會議紀要的任何重大反應都可能是過度反應。

FS Investments 的 Lara Rhame 説：

這次加息週期是 “快速而激烈的”，美聯儲最終必須放慢速度。但央行承受不起放任市場走高的後果。