2.1 萬億美元期權今晚到期！ 美股多空激戰 4000 點？

在美股，沒有什麼比高槓杆的股票衍生品交易市場更能説明華爾街的狂熱情緒，在週五 2.1 萬億美元期權到期之前，該市場的交易量正在打破歷史紀錄。

被一些投資者稱為 “OpEx(期權到期) 熱潮” 的事件以引發股市的劇烈波動性而聞名，在此期間天量期權到期，且交易員和做市商往往會集體重新平衡他們的鉅額配置敞口。如今，隨着華爾街對看漲和看跌指數合約的需求雙雙飆升，同時市場對單隻股票的對沖交易也變得越來越重視，“OpEx” 可謂正好出現相當不穩定的時局。

智通財經 APP 瞭解到，標普 500 指數在本週兩次曾短暫突破 4,000 點大關，這一點位是多頭與空頭交易員的必爭之地，在定於週五到期執行的合約中，未平倉合約集中於這一點位。該基準指數在過去四個交易日中有三個交易日下跌，上週四因通脹數據樂觀引發空頭回補和看漲買盤，該指數大漲逾 5%。但該指數本週未能延續漲勢，截至週四本週下跌 1.16%，收於 3946.56 點。

11 月或將是有記錄以來期權交易最繁忙的一個月

普通投資者和專業人士持續湧向購買短期期權合約，以應對最近的市場衝擊，這種行為對相關股票產生了巨大影響。這意味着週五的天量期權交易可能使美股大盤和個股面臨劇烈波動。

然而，並非所有人都認同衍生品具有這種巨大沖擊力的觀點。但對一些市場觀察人士來説，過去 10 個月中，有 8 個月裏的 “OpEx 周” 出現美股大盤——標普 500 指數暴跌可能並非巧合。

RBC Capital Markets 的策略師 Amy Wu Silverman 表示：“期權價格大幅下跌，這是增加保護性對沖的好機會。” 同時指出根深蒂固的通脹可能不斷給股市帶來新的壓力。

11 月期權交易量激增，有望創下歷史新高

美聯儲激進加息，和美聯儲官員 “時而鷹，時而鴿” 的言論引發的市場波動，正鼓勵投資者在期權上全力以赴，一些投資者同時押下看漲和看跌的賭注，尋求對沖風險。統計數據顯示，11 月每天約有 4600 萬份期權合約被易手，有望成為有記錄以來期權交易最繁忙的一個月，交易量比上個月上漲了 12%。

CBOE 個股層面的 Put-Call 比例飆升！

這種繁榮在一定程度上是由 24 小時內到期的衍生品合約所推動。據高盛策略師團隊 Rocky Fishman 等人的預測，過去的一個月，這類合約在標普 500 指數期權交易中所佔比例高達 44%。

與此同時，單隻股票的對沖交易水平激增。芝加哥期權交易所 (CBOE) 單隻股票的看跌/看漲 (put-call) 比率週三飆升至 1997 年以來的最高水平。從一些科技巨頭業績不及預期，再到美聯儲官員們的表態屢次令市場驚訝，波動性一直是市場唯一的 “確定性”。

期權交易員對標普 500 指數持樂觀態度，但對單隻股票表現出不安情緒

但是，從美股大盤——標普 500 指數的偏差 (Skew) 來看——即看跌期權相對於看漲期權的相對成本徘徊在多年來的低點附近，交易員似乎更加樂觀。這也充分説明投資者對於大盤和具體個股的情緒和看法截然不同。

此外，由於目前需求的期權 “保質期” 較短，標普 500 指數合約的未平倉合約增加的步伐要慢得多，僅比上一個 “OpEx” 時間點的前一天增加了 4%。不過目前有 2000 萬份未結算合同，未平倉合約數創下 2020 年 3 月以來的最高水平。

市場對尾部風險擔憂降温，標普 500 看漲情緒佔優

Interactive Brokers LLC 首席策略師 Steve Sosnick 表示:“我們確實看到了看漲買盤和空頭回補的大量比例。有人可能會説，這使得沒有做對沖交易的人容易受到影響，但是美股市場從總體上看仍然偏向於多頭。”“這就是為什麼美聯儲官員們覺得有必要不斷提醒我們他們抗擊通脹的決心。”

雖然不容易清楚地瞭解投資者在期權中的具體頭寸，但混亂的局面為交易員創造了機會。

來自高盛的 Rocky Fishman 等策略師表示，利率波動性緩解將有助於使股市波動趨於平穩。他建議買入芝加哥期權交易所 (VBOE) 波動指數看跌期權，也就是 VIX 指數看跌期權，押注年底期權波動率市場可能出現的相對平靜交易。VIX 指數下跌，意味着標普 500 後市波動性小，出現上漲行情的概率非常大。

從歷史數據來看，衡量標普 500 指數期權成本的 VIX 指數在 80% 的情況之下往往與美股三大指數走勢相反。在某種程度上，高盛策略師團隊對於 VIX 指數走低的預測意味着對美股大盤上漲的積極預期。

根據 Fishman 的分析，衡量 VIX 期權成本的芝加哥期權交易所 VVIX 指數 (Cboe VVIX Index) 在過去十年中，該指數位於區間的第 20 個百分位以下，表明價格具有吸引力。

他在一份報告中寫道:“低斜率和波動性下行表明市場對尾部風險的擔憂減弱。”