40 年來最激進加息潮暫歇，全球央媽分道揚鑣

全球 40 年來最激進、最同步的貨幣政策收緊正在進入一個新階段，各國央行準備放緩加息步伐，並在加息幅度上出現分歧。

在過去一年的大部分時間裏，因利率處於歷史地位、通脹卻持續飆升，各國央行都在進行一場 “加息競賽”，TS Lombard 經濟學家 Dario Perkins 稱這一現象為 “貨幣政策同步峯值”（peak monetary synchronization）。目前為止，10 個大型發達經濟體的央行在此輪週期中總共加息了 2365 個基點。

然而，這種同步的走勢如今漸漸出現了背離，不同央行已經在岔路口選擇了不同的方向。

上週，儘管美聯儲和英國央行都將利率上調了 75 個基點，但卻對未來形勢的看法卻不盡相同。

美聯儲主席鮑威爾暗示，儘管最快將在 12 月放慢加息步伐，但是利率峯值可能會高於 9 月時美聯儲的預期。許多華爾街分析師認為，聯邦基金利率明年將超過 5%；而另一邊，英國央行強烈駁斥了市場對未來加息規模的預期，表示利率峯值或將 “低於市場預計的水平”。如果利率遵照市場曲線，英國或將出現兩年的衰退。

鮑威爾講話後，美元開始上漲，而貝利在講話之後，英鎊下挫。另外，澳大利亞和加拿大的央行也在逐漸放慢加息速度。

分道揚鑣並非沒有代價

央行加息趨勢更為温和和不統一，在一定程度上反映出了在疫情和俄烏衝突的影響下，全球經濟的差距越來越大。

然而，這種缺乏同步性也帶來了一系列問題。在美聯儲的加息影響下，美元今年大幅飆升，已經對負債累累的發展中國家和依賴以美元計價的能源和其它進口產品的發達國家造成了嚴重破壞。

Perkins 上週在給客户的一份報告中寫道，如果美聯儲決定加息更多，而較弱經濟體的央行們並不配合，“情況可能會變得更加混亂”。

當央行開始加息時，一些經濟體對利率上升的反應也比其他經濟體更為敏感，因為住房市場貸款受浮動利率影響，已經令家庭和企業不堪重負。Perkins 表示，這其中包括英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭和挪威，“在美聯儲造成美國經濟衰退之前，這些經濟體早就會陷入衰退”。

中金認為，自 10 月中旬以來，美元流動性進一步趨緊，美債收益率一度快速攀升。美國財政部長耶倫也出面安撫市場，希望投資者不要擔心美國國債的流動性狀況。這種情況下，美聯儲也要考慮快速加息可能引發金融風險的問題，畢竟現在除美聯儲以外，其他主要經濟體央行也在加息，如果協調不好可能形成 “合成謬誤”，加大金融不穩定性。

全球利率峯值將會更高

瑞士信貸的一項指數顯示，最近，央行的鴿派意外舉措逐漸開始超過鷹派。但鷹派人士認為，儘管大家都在談論加息的轉折點，但全球利率的峯值尚未達到，可能要到明年第一季度末；如果通脹不消退，甚至會更久。

和美聯儲一樣，在通脹持續高企甚至飆升逾兩位數的情況下，歐洲央行可能會繼續大幅加息。歐央行行長拉加德上週表，“我們的工作遠未完成”，並指出利率將需要進入限制性區間以抑制通脹。

市場目前押注央行們的緊縮步伐會放緩，但利率峯值會更高。發達經濟體的平均利率在 2022 年已經躍升了近 200 個基點，投資者預計未來幾個月這一平均利率將再上升約 100 個基點。

媒體預測，全球央行平均利率將在明年年中達到 5.5%，高於 2021 年底的 2.9%。另外，一年後，美聯儲的基準利率將比其他主要發達經濟體的平均水平高出 250 個基點，這至少是 2004 年以來的最大差距，這種預期推動 ICE 美元指數今年創下了創紀錄的年度漲幅。