年底 “吃肉行情”，美股多頭也不想放棄

10 月 22 日，連日壓制美股反彈的一大動力——美國國債收益率攀升的勢頭暫歇，美股強勢反彈。道指創 4 個月以來最大漲幅，有跡象表明，美股基金經理正擔心錯過冬季漲勢。

這反映了一種 “古老” 的投資觀點，但卻出乎意料地準確：機構投資者往往會在 11 月和 12 月推高了市場，而中期選舉通常是多頭的 “壓力緩解劑”，隨着 2022 年中期選舉的臨近，這種情況會更加明顯。

從全美積極投資經理人協會（NAAIM）的一項調查中可以看出，投資者渴望股市在年底大漲。在 NAAIM 的調查中，機構投資者正以今年熊市期間罕見的速度增持股票，再加上交易員在快速追趕中大舉買入看漲期權，這往往會推動股市進一步上漲。

據報道，Truist 諮詢服務公司聯席首席投資官兼首席市場策略師 Keith Lerner 表示：

“人們擔心，如果你在大幅上漲的時候不參與，那麼在下跌的年份，你會進一步落後。大多數基金經理都意識到季節性趨勢，因此即使是熊市反彈，上漲幅度也可能比人們想象的更猛烈一些，因為此前倉位太少，基金經理會進行調倉。”

喘息之機

美東時間 10 月 22 日，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的記者Nick Timiraos 發文稱，美聯儲可能考慮暗示減少 12 月加息幅度。隨後美債收益率小幅回落，美元指數掉頭下行，美股盤中暴漲。標準普爾 500 指數在本週 5 個交易日內上漲了 4.75%，自 2020 年 6 月以來，美股還沒有出現過這樣的上漲。

儘管 Snap 等社交媒體公司因業績不及預期下跌，但財報季還是開了個好頭。根據媒體彙編的數據顯示，在公佈業績的標普 500 指數成分股公司中，超 70% 的公司利潤超過了分析師的預期。

美國 9 月核心 CPI 消費者通脹再創 40 年新高，已促使債券交易商加大對美聯儲會在 11 月加息 75 個基點的預期，但也有人認為，提前大幅加息可能意味着本輪加息週期會結束得更早。這將為股票估值提供一些喘息空間，根據一項指標，股票估值相對於美債已跌至 2010 年以來的最低水平。

10 月以來，10 年期美國國債收益率一路走高，一度升至 4.3%。截至發稿，美債收益率小幅下降，達 4.221%，但仍處於 2008 年以來的最高水平。

快速增加股票敞口

對於大多數基金經理來説，最大的風險實際上來自美債收益率上漲，他們大幅削減股票持有量，並將現金規模提高至二十年來的最高水平，以應對可能出現的最壞結果。

有跡象表明，最近美股市場的反彈可能引發了一些追趕。當標普 500 指數在過去三週中有兩週出現上漲時，NAAIM 追蹤的基金經理以今年最快的速度增加股票敞口。

在期權市場，對看漲期權押注的興趣也正在上升。本週看漲期權的需求大幅上漲，以至於與追蹤標普 500 指數 ETF 相關的看漲期權的成本推高至 8 年高點，相對於看跌期權的成本降至 2014 年以來的最低水平。

據報道，Susquehanna International Group 衍生品策略聯席主管 Chris Murphy 表示，基金經理此前持有現金為主，可能有更多的上行頭寸，以 “保護” 市場不受恐慌性上行走勢的影響。

歷史來看，年終行情並不站在空方

就年終表現而言，歷史並不站在空頭一方，尤其是在國會中期選舉的年份。自 1942 年以來，有 75% 的時間美股股價在最後兩個月上漲，在國會中期選舉的年份漲幅更大，標準普爾 500 指數平均漲幅超過 6%。

Yardeni 研究機構創始人 Ed Yardeni 表示：

“今年股市投資者看空的主要主題是那句老話 ‘不要與美聯儲對抗’，尤其是在美聯儲對抗通脹的時候。也許，另一句古老的格言即將上演——‘不要在中期選舉後與聖誕老人對抗’。”